Pendapatan Q3 Micron melampaui ekspektasi secara menyeluruh, kontrak jangka panjang senilai miliaran dolar AS mempercepat "de-siklus".

美光 menerbitkan hasil kuartal ketiga tahun fiskal 2026: pendapatan, laba, margin kotor, dan panduan kuartal berikutnya semuanya melampaui ekspektasi pembeli dan penjual, terutama margin kotor yang jauh melampaui ekspektasi; dalam konferensi hasil, manajemen memberikan respons positif terhadap kekhawatiran pasar tentang intensitas permintaan, penghematan belanja modal, dan perjanjian strategis jangka panjang.

Dengan latar belakang pasar yang sudah melakukan koreksi lindung nilai sebelum hasil, laporan keuangan dan panggilan telepon ini menjawab pertanyaan paling penting bagi investor tentang permintaan, pasokan, belanja modal, dan kontrak jangka panjang, mendorong harga saham melonjak hingga 16% setelah jam perdagangan, dan sentimen pasar jelas pulih.

Sorotan hasil kuartal ketiga: melampaui ekspektasi secara menyeluruh, margin kotor sangat menonjol

Pendapatan Micron mencapai $414,6 miliar, +346% YoY (tertinggi dalam sejarah perusahaan), ekspektasi konsensus Bloomberg $356,3 miliar, ekspektasi pembeli $380 miliar, jauh melampaui ekspektasi. Laba bersih yang disesuaikan $288,6 miliar, +1223,85% YoY; EPS $25,1, ekspektasi konsensus $20,5, ekspektasi pembeli $22,4, jauh melampaui ekspektasi.

Margin kotor non-GAAP 84,9%, ekspektasi konsensus 81,8%, ekspektasi pembeli 83%, melampaui ekspektasi, memenuhi harapan inti pasar tentang ekspansi margin kotor yang berkelanjutan.

Pendapatan keempat unit bisnis kuartal ini semuanya tumbuh lebih cepat:

Pendapatan Cloud Memory (CMBU) $13,8 miliar, +307% YoY

Pendapatan Core Data Center (CDBU) $11,5 miliar, +653% YoY, pertumbuhan tercepat, menjadi pendorong utama

Pendapatan Mobile & Client (MCBU) $11,5 miliar, +254% YoY

Pendapatan Otomotif & Embedded (AEBU) $4,6 miliar, +311% YoY

AI mendorong penyimpanan dari produk siklus tradisional menjadi sumber daya strategis. Cloud memory, core data center, mobile & client, serta otomotif & embedded semuanya mencapai pertumbuhan tinggi, menunjukkan bahwa difusi permintaan tidak berhenti pada produk HBM tunggal, tetapi menyebar ke DRAM tradisional, NAND, dan perangkat tepi. Manajemen mengatakan bahwa ketatnya pasokan dapat berlangsung hingga setelah tahun 2027, kapasitas produksi HBM 2027 pada dasarnya sudah tertutup oleh permintaan pelanggan, dan permintaan 2028 masih melebihi kapasitas pasokan, yang memberikan dukungan bagi keberlanjutan margin kotor yang tinggi.

Konferensi hasil: perjanjian strategis pelanggan (SCA) adalah informasi tambahan inti

Panggilan telepon mengungkapkan bahwa Micron telah menandatangani 16 perjanjian strategis pelanggan (SCA) dengan pusat data, elektronik konsumen, dan pelanggan otomotif, dengan jangka waktu kontrak biasanya 5 tahun (pelanggan otomotif 3 tahun). Perjanjian yang telah ditandatangani mencakup sekitar 20% dari pengiriman DRAM dan 33% dari pengiriman NAND, target perusahaan adalah mencakup lebih dari 50% dari total pendapatan di masa depan.

Ketentuan perjanjian memiliki daya ikat yang kuat – pelanggan harus mengambil barang sesuai jumlah yang disepakati, bahkan jika tidak mengambil barang juga harus membayar, harga memiliki batas atas dan bawah, dengan harga pasar kuartal kedua 2026 sebagai batas atas; dari 14 perjanjian, pendapatan kumulatif yang dihitung berdasarkan harga kontrak terendah dalam sisa jangka waktu mencapai sekitar $100 miliar, realisasi sebenarnya diperkirakan akan jauh lebih tinggi, dan jaminan yang menyertainya telah mencapai $22 miliar ($18 miliar tunai ditambah $4 miliar jaminan keuangan). Manajemen menganggap SCA sebagai bukti kunci pergeseran industri penyimpanan dari produk siklus menjadi sumber daya strategis, dan ini juga menjadi dasar inti bagi pasar untuk memberikan revaluasi "de-siklus" kepada Micron.

Dari sisi pasokan, manajemen mengatakan bahwa kondisi pasar yang ketat akan berlangsung hingga setelah tahun 2027, kapasitas produksi HBM kelas atas pada tahun 2027 pada dasarnya sudah tertutup oleh pesanan yang ada, permintaan 2028 masih jauh melebihi kapasitas pasokan, dan popularitas AI Agent juga mendorong pertumbuhan permintaan DRAM tradisional. Lebih dari setengah dari tambahan belanja modal akan digunakan untuk pembangunan kapasitas baru di lahan hijau (greenfield) daripada pembelian peralatan, yang berarti bahwa meskipun investasi ditingkatkan, hambatan pasokan sulit untuk diatasi dalam jangka pendek hingga menengah.

Dalam hal pertumbuhan jangka panjang, manajemen secara khusus menyebutkan kendaraan otonom dan robot: penggunaan penyimpanan kendaraan L2+ sekitar 5 kali lipat dari kendaraan biasa, robot humanoid sekitar 10 kali lipat dari kendaraan L2+, yang diperkirakan akan membuka siklus permintaan penyimpanan baru yang berlangsung selama puluhan tahun dan akan dipercepat realisasinya di paruh kedua dekade ini.

Panduan kuartal keempat: melampaui ekspektasi secara menyeluruh

Panduan pendapatan $49,9-50,1 miliar, median $50 miliar, ekspektasi konsensus $43,09 miliar, ekspektasi pembeli $46 miliar, melampaui ekspektasi.

Panduan EPS $30-32, median $31, ekspektasi konsensus $25,3, ekspektasi pembeli $28,3, melampaui ekspektasi.

Panduan margin kotor 86%, meningkat secara kuartalan, ekspektasi pasar 83,5%, melampaui ekspektasi.

Panduan belanja modal dinaikkan menjadi $10 miliar, jauh di atas ekspektasi pasar sebelumnya sebesar $8,16 miliar, mencerminkan peningkatan kepercayaan manajemen terhadap visibilitas permintaan jangka menengah dan panjang.

Kekhawatiran pasar: risiko likuiditas dan reflexivity

Meskipun hasil dan panduan Micron kuartal ini hampir sepenuhnya memenuhi ekspektasi pasar, masih ada beberapa kekhawatiran dalam penetapan harga jangka pendek.

Pertama, setelah penggantian ketua Fed oleh Powell, diskusi tentang jalur neraca dan kecepatan pengurangan neraca semakin meningkat; jika kondisi likuiditas agak ketat, aset AI hardware yang memiliki beta tinggi akan lebih sensitif terhadap perubahan tingkat diskonto. Kedua, sebagian dana tambahan saat ini lebih didorong oleh tren dan tema, kinerja yang terus ditingkatkan mendorong kenaikan harga saham, dan kenaikan harga saham memperkuat ekspektasi optimis dan aliran dana, membentuk reflexivity; begitu tingkat kejutan melambat di masa mendatang, volatilitas juga dapat meningkat. Terakhir, margin kotor non-GAAP Micron kuartal ini telah naik menjadi 84,9%, dan panduan kuartal keempat naik lebih lanjut menjadi sekitar 86%, level yang sangat jarang terjadi di perusahaan hardware, pasar masih akan mempertanyakan keberlanjutan jangka panjangnya. Perjanjian SCA meningkatkan visibilitas pendapatan dan volume, tetapi tidak sepenuhnya menghilangkan risiko volatilitas pada tingkat valuasi; apakah dalam beberapa kuartal ke depan dapat terus memenuhi atau bahkan melampaui ekspektasi yang sudah dinaikkan secara signifikan, akan menjadi kunci untuk memvalidasi narasi "de-siklus" Micron.