Pasar masih melihat versi lama dari $PENDLE.

Harga sekitar $1.26, mendekati level perdagangan di bulan Maret sebelum pergerakan 75%.
Perbedaannya adalah protokol yang mendasari token telah berubah sejak saat itu.
Saat itu, Pendle memiliki tiga masalah yang jelas:
- Tokenomics yang kompleks
- Partisipasi staking yang rendah
- Produk hasil (yield) yang masih dianggap oleh banyak orang sebagai bagian niche dari DeFi
Produknya berguna, tetapi desain token memiliki hambatan.
Kemudian pada Januari 2026, Pendle mengganti vePENDLE dengan sPENDLE.
vePENDLE mengharuskan pengguna mengunci token hingga 2 tahun, yang membuat partisipasi tetap sekitar 20%.
sPENDLE mengubah model dengan staking 1:1, keluar dalam 14 hari, dan kompatibilitas DeFi yang lebih baik.
Pasokan yang di-staking kini telah mencapai ~58%, sehingga salah satu kelemahan terbesar dalam desain lama telah diperbaiki secara signifikan.
Sisi biaya juga berubah:
- 80% dari biaya protokol digunakan untuk membeli PENDLE dari pasar terbuka
- Pembelian kembali (buyback) berjalan melalui TWAP per jam sepanjang minggu, menciptakan permintaan yang stabil alih-alih satu pembelian besar
- $1.7M telah dibeli kembali YTD, $824K didistribusikan dalam 30 hari terakhir, per akhir Juni 2026
- Distribusi hanya diberikan kepada staker aktif
Hal itu menciptakan pemisahan yang jelas antara pemegang pasif dan staker aktif.
Pemegang yang tidak aktif tetap dihitung dalam kapitalisasi pasar, tetapi mereka tidak menerima distribusi biaya.
Staker aktif adalah pihak yang menangkap nilai tersebut.
Dalam hal valuasi, angka pendapatan tahunan ~$13.2M adalah gambaran terendah (trough).
Pendapatan naik 51.7% bulan ke bulan, per akhir Juni 2026.
Pada kapitalisasi pasar $216M , itu sekitar 16x pendapatan terendah dan mendekati 10x pada tingkat saat ini.
GMX diperdagangkan dalam kisaran yang sama, sementara MakerDAO lebih tinggi di 15-20x.
Jadi @pendle_fi berada di ujung yang lebih murah dari kumpulan hasil DeFi.
Kelipatan (multiple) saja tidak menjelaskan pengaturannya.
Jalur pendapatannya yang menjelaskan.
80% dari biaya mengalir kembali melalui pembelian kembali alih-alih disimpan dalam treasury.
Dan karena PENDLE yang tidak di-staking tetap dihitung dalam kapitalisasi pasar sementara tidak menghasilkan apa-apa, staker aktif terpapar pada kelipatan efektif yang lebih rendah dari yang disarankan oleh angka utama.
Lalu ada Boros.
@boros_fi adalah platform perdagangan suku bunga pendanaan (funding rate) milik Pendle. Platform ini sudah aktif dan menunjukkan daya tarik, dengan pasar terdalamnya mencapai volume mingguan sekitar $156M .
Bagian ini masih tampak undervalued (kurang dihargai).
Boros memungkinkan pedagang mengunci pendanaan tetap, mengambil eksposur mengambang, atau memperdagangkan perbedaan suku bunga antar venue.
Meja suku bunga (rate desks) telah melakukan ini di TradFi selama puluhan tahun. Pendle menempatkan logika itu di rantai.
Contoh yang berguna terjadi selama guncangan pasokan minyak baru-baru ini, ketika beberapa suku bunga pendanaan Boros mencapai di atas 900% tahunan.
Itu adalah dislokasi skala makro yang muncul di dalam produk DeFi, dan Boros memberi pedagang cara untuk mengambil posisi tetap terhadapnya.
Lebih banyak pasar akan hadir pada bulan Juli:
- Minyak mentah WTI dan Brent
- Emas dan perak
- Perpetual ekuitas termasuk NVDA, TSLA, dan S&P 500
Di sinilah Boros mulai penting di luar hasil DeFi.
Minat terbuka (open interest) perpetual global sekitar $150-200 miliar, sementara Boros hanya sekitar 0.05% dari itu.
Kesenjangan itu memberi Pendle pasar suku bunga yang jauh lebih besar untuk tumbuh.
Jadi pasar masih memberi harga $PENDLE mendekati versi terendahnya, sementara protokol telah meningkatkan staking, menambahkan pembelian kembali langsung, dan berekspansi ke pasar suku bunga pendanaan.
Harganya mendekati level Maret, tetapi protokolnya tidak lagi sama.