Ancaman terbesar terhadap pendanaan mendekati nol dari f(x) adalah popularitas.

@protocol_fx menampilkan 31 posisi pendek dengan ukuran sekitar $243K dan ROI buku sebesar 32,9%, tetapi tiga angka yang lebih tenang sebenarnya menentukan harga perdagangan: 0,4%, 45%, dan 50%.

posisiPENJUALAN meminjam dari kolam jaminan xPOSITION, jadi posisi pendek berjalan pada likuiditas yang disediakan oleh posisi panjang. Cuplikan dasbor menunjukkan pemanfaatan pinjaman mendekati 0,4%, meninggalkan banyak ruang gerak. Pendanaan mendekati nol bukan sihir; perdagangan ini belum terlalu ramai.

Setelah pemanfaatan melewati 45%, Ambang Batas C mengaktifkan Tingkat Pendanaan III untuk posisiPENJUALAN pada 10× tingkat pinjaman USDC Aave yang aktif. Tidak ada pemicu likuidasi, tidak ada drama insolvensi. Ini adalah penetapan harga kemacetan saat posisi pendek mulai menguasai likuiditas yang langka.

Pada 50%, Batas Utang menetapkan batas keras berapa banyak jaminan xPOSITION yang dapat dipinjamkan. Posisi yang ada tidak langsung dihapus; sistem hanya menghentikan salah satu sisi pasar dari menguras cadangan.

Itulah keunggulan nyata dari f(x): leverage bearish yang murah saat kapasitas terbuka, diikuti oleh penetapan harga otomatis dan batas keras sebelum permintaan menjadi tidak terkendali. “Pendanaan nol” adalah umpan. Pemanfaatan adalah mekanismenya.

Jika permintaan posisi pendek terus meningkat, apa yang bergerak lebih dulu: lebih banyak jaminan xPOSITION, atau harga untuk menjadi bearish?