Saham chip memimpin penurunan di pasar saham AS, apakah perdagangan AI sedang dibunuh oleh suku bunga dan imbal hasil?

Judul asli: Saham chip memimpin penurunan pasar AS, apakah perdagangan AI sedang dibunuh oleh suku bunga dan pengembalian secara bersamaan?

Penulis asli:律动BlockBeats

Sumber asli:

Reproduksi: Mars Finance

Menurut laporan AP, pada 23 Juni, saham teknologi AS dan rantai AI secara kolektif mengalami penurunan, indeks Nasdaq turun 2,2%, dan indeks S&P 500 turun 1,4%. Penarikan ini bukan karena satu perusahaan chip saja yang bermasalah, melainkan karena tren perdagangan perangkat keras AI paling padat selama setahun terakhir menghadapi dua tekanan sekaligus. Pertama, ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve tiba-tiba meningkat, dan kedua, investor mulai bertanya-tanya, kapan pengeluaran modal AI yang terus ditingkatkan oleh penyedia cloud akan berubah menjadi keuntungan yang cukup jelas.

Tekanan paling langsung terjadi pada rantai perangkat keras. Data pasar menunjukkan bahwa Nvidia (NVDA) turun sekitar 4% pada hari Selasa, dengan nilai pasar turun di bawah 5 triliun dolar AS. Micron anjlok 13,2%, Qualcomm turun sekitar 8%, dan Sandisk serta Western Digital juga mengalami penurunan besar. Memori, penyimpanan, chip AI, dan chip ponsel semuanya melemah secara bersamaan, menunjukkan bahwa penjualan tidak terbatas pada satu segmen industri tertentu.

Pasar Asia juga mengalami tekanan yang sama. Indeks KOSPI Korea turun hampir 10% pada 23 Juni, dan SK Hynix serta Samsung Electronics keduanya mencatat penurunan dua digit. Beberapa bulan terakhir, pasokan HBM dan chip penyimpanan yang ketat telah mendukung saham teknologi Korea, tetapi kali ini, pasar memilih untuk merealisasikan keuntungan terlebih dahulu.

Yang pertama dijual adalah rantai perangkat keras AI

Urutan penurunan kali ini sangat bermakna sebagai sinyal. Investor tidak terlebih dahulu mundur dari perangkat lunak atau platform internet, melainkan terlebih dahulu menjual saham chip dan memori yang paling diuntungkan dari pengeluaran modal AI di masa lalu.

Nvidia tetap menjadi target utama dari gelombang panas AI. GPU-nya hampir mendefinisikan siklus ekspansi pusat data ini, dan juga menjadi ekspor yang paling banyak dipertimbangkan dalam preferensi risiko pasar. Nilai pasar yang turun di bawah 5 triliun dolar tidak mengubah posisi industri perusahaan, tetapi dari segi perdagangan, ini adalah sinyal harga yang mencolok. Ketika suku bunga dan periode pengembalian dipertanyakan secara bersamaan, aset yang paling meningkat dan paling padat posisi cenderung dijual terlebih dahulu.

Penurunan Micron lebih besar, salah satu alasannya adalah laporan keuangan yang mendekat. Pengumuman perusahaan menunjukkan bahwa mereka akan mengumumkan kinerja kuartal ketiga tahun fiskal 2026 dan mengadakan konferensi kinerja pada 24 Juni. Pasar sebelumnya sudah menaruh harapan bahwa permintaan memori bandwidth tinggi yang didorong oleh server AI akan tetap ketat. Jika panduan tidak cukup kuat, investor khawatir bahwa kenaikan sebelumnya kurang didukung oleh katalis kinerja baru; bahkan jika panduannya kuat, mereka perlu membuktikan bahwa permintaan memori berharga tinggi dan AI bukan hanya untuk spekulasi jangka pendek.

Respon pasar Korea semakin memperbesar kekhawatiran ini. SK Hynix dan Samsung adalah perusahaan kunci dalam rantai penyimpanan dan HBM global, keduanya mengalami penurunan dua digit, menunjukkan bahwa penyesuaian ini telah menyebar dari pemimpin pasar AS ke seluruh rantai pasokan perangkat keras AI global.

Sebelumnya, panduan pendapatan AI Broadcom tidak mencapai ekspektasi paling optimis, yang sudah memicu penjualan saham chip. Pergerakan hari Selasa lebih mirip dengan pelepasan kekhawatiran tersebut secara kolektif. Permintaan AI masih ada, tetapi pasar tidak lagi bersedia membayar harga yang semakin tinggi hanya karena "masa depan yang besar."

Ekspektasi kenaikan suku bunga beralih menjadi hawk, tekanan pada saham teknologi dengan valuasi tinggi meningkat

Pemicu makro berasal dari perubahan ekspektasi kebijakan Federal Reserve.

Pengumuman Federal Reserve menunjukkan bahwa Kevin Warsh telah dilantik sebagai Ketua Fed pada 22 Mei. Reuters mengutip prediksi bank AS yang menyatakan bahwa Federal Reserve mungkin akan menaikkan suku bunga sebanyak 25 basis poin pada September, Oktober, dan Desember 2026, dengan total kenaikan 75 basis poin sepanjang tahun. Alasan termasuk ketahanan pasar tenaga kerja dan tekanan inflasi yang belum sepenuhnya mereda.

Ini sangat tidak menguntungkan bagi saham teknologi. Valuasi pemimpin AI bergantung pada ekspektasi pertumbuhan jangka panjang, kenaikan suku bunga akan meningkatkan tekanan diskonto terhadap arus kas masa depan, dan juga akan membuat obligasi AS dan aset berisiko rendah lainnya menjadi lebih menarik. Baru-baru ini, imbal hasil obligasi AS tetap tinggi, dan pasar berjangka menunjukkan peningkatan taruhan kenaikan suku bunga dalam tahun ini, sehingga ekspektasi pasar terhadap jalur kebijakan sedang cepat beradaptasi.

Pasar tidak tiba-tiba meragukan keberadaan AI, melainkan menghitung ulang sebuah pertanyaan yang lebih realistis. Jika biaya dana lebih tinggi, dan keuntungan masa depan lebih jauh, berapa harga yang bersedia dibayar untuk aset AI saat ini?

Inilah sebabnya mengapa penyesuaian saham chip, memori, dan saham teknologi dengan pertumbuhan tinggi sangat sinkron. Mereka sebelumnya sama-sama diuntungkan oleh kombinasi "permintaan AI terus meledak" dan "suku bunga akhirnya turun." Jika salah satu dari dua pilar ini goyah, bagian yang paling meningkat dan paling bernilai tinggi akan terlebih dahulu mengalami tekanan.

Penyedia cloud masih mengeluarkan uang, investor mulai bertanya tentang pengembalian

Tekanan lain berasal dari pengeluaran modal AI itu sendiri.

Alphabet, Amazon, Meta, dan investor cloud dan AI skala besar lainnya, masih mempertahankan pembangunan pusat data yang tinggi. Setahun terakhir, pengeluaran ini dipandang pasar sebagai jaminan permintaan untuk Nvidia, chip penyimpanan, peralatan listrik, dan aset pusat data. Selama penyedia cloud terus mengeluarkan uang, rantai perangkat keras akan tetap mendapatkan pendapatan.

Namun, sekarang masalahnya adalah, apakah uang ini akhirnya akan menghasilkan keuntungan?

Pelatihan dan inferensi model AI membutuhkan daya komputasi, listrik, dan investasi server yang besar. Penyedia cloud dapat menghasilkan uang dari pelanggan perusahaan, alat iklan, platform pengembang, dan langganan konsumen, tetapi apakah penetapan harga layanan mampu menutupi pengeluaran modal, masih belum sepenuhnya terbukti. Pasar mulai menilai harga produk AI, intensitas penggunaan pelanggan, dan apakah perusahaan bersedia membayar biaya tinggi untuk AI generatif dalam jangka panjang.

Ini juga alasan mengapa transaksi "menjual yang pengeluarannya besar" mulai populer. Investor tidak hanya menjual saham chip, tetapi juga menjadi lebih berhati-hati terhadap raksasa internet dan cloud yang terus meningkatkan anggaran AI mereka. Semakin agresif pengeluaran sebelumnya, semakin mudah mereka dipertanyakan margin keuntungan dan arus kas bebasnya.

Volatilitas aset dengan valuasi tinggi juga memperbesar suasana hati ini. Menurut Axios, SpaceX setelah IPO mengalami penurunan harga saham lebih dari 16% pada hari Senin, dengan nilai pasar menguap sekitar 400 miliar dolar AS. Ini bukan penyebab utama penurunan saham chip saat ini, tetapi menunjukkan bahwa aset dengan narasi kuat dan valuasi tinggi sedang menghadapi pengujian pasar yang lebih ketat.

Kebocoran gelembung belum terjadi, Micron dan data inflasi harus memberi jawaban

Penyesuaian kali ini lebih tepat disebut sebagai AI trading yang mengalami koreksi kolektif setelah kenaikan besar, bukan sebagai gelembung yang pecah.

Permintaan perangkat keras AI masih ada, pengeluaran modal cloud juga belum berhenti. Fundamental perusahaan seperti Nvidia, Micron, SK Hynix, masih terkait erat dengan pembangunan pusat data, pasokan HBM, dan pengiriman server AI. Masalah sebenarnya adalah apakah harga saham saat ini sudah terlalu banyak mencerminkan berita baik.

Verifikasi pertama adalah laporan keuangan Micron. Pasar akan memperhatikan tiga hal: apakah permintaan memori yang didorong oleh server AI masih kuat, apakah kenaikan harga dapat dipertahankan, dan apakah panduan manajemen untuk kuartal berikutnya cukup untuk mendukung kenaikan sebelumnya. Jika laporan keuangan kuat, rantai chip mungkin mendapatkan napas; jika panduannya tidak sesuai ekspektasi, penjualan bisa menyebar ke lebih banyak perusahaan rantai pasokan AI.

Verifikasi kedua adalah suku bunga. Apakah Federal Reserve yang dipimpin oleh Warsh benar-benar akan mulai menaikkan suku bunga dari September, tergantung pada inflasi, lapangan kerja, dan harga energi. Jika tekanan inflasi tetap keras kepala, valuasi saham pertumbuhan akan terus tertekan; jika data mendingin, pasar mungkin kembali bertaruh pada perubahan kebijakan, dan saham teknologi juga akan mendapatkan peluang pemulihan.

Perbedaan pasar saat ini adalah apakah ini hanya profit taking normal dalam bull run AI, atau awal dari pergeseran investor dari "hanya membeli yang bertumbuh" menjadi "harus melihat pengembalian." Penurunan hari Selasa setidaknya menunjukkan bahwa narasi AI tetap kuat, tetapi tidak lagi mampu secara tunggal mengimbangi tekanan dari suku bunga yang lebih tinggi dan periode pengembalian yang lebih jauh.