850 juta USDT melarikan diri dalam semalam, apakah gudang stablecoin dengan hasil tinggi masih aman untuk disimpan?

Tulisan: Liam Akiba Wright

Diterjemahkan: Chopper, Foresight News

TL;DR

Altura menyatakan bahwa sebelum menutup gudang secara teratur, pengguna telah menarik lebih dari 8,5 juta USDT dalam waktu 24 jam.

Krisis penarikan ini menunjukkan bahwa meskipun produk stablecoin dengan hasil stabil tidak memiliki kaitan aset langsung dengan sengketa protokol lain, mereka tetap akan mengalami tekanan likuiditas penarikan.

Pertanyaan yang belum terjawab adalah, apakah sisa posisi platform dapat diselesaikan tepat waktu? Siklus likuidasi dari strategi investasi yang berbeda menunjukkan perbedaan waktu yang jelas.

Skandal audit cadangan MainStreet memicu keruntuhan kepercayaan pasar dalam seluruh jalur hasil stablecoin, dengan Altura mengeluarkan lebih dari 8,5 juta USDT dalam satu hari, dan pihak proyek memutuskan untuk menutup gudang secara teratur.

CEO Altura Ranveer Arora menyatakan bahwa sebelum menutup gudang, total penebusan oleh pengguna telah melebihi 8,5 juta dolar AS. Altura juga menyebutkan bahwa mereka tidak memiliki kaitan apapun dengan MainStreet dan strategi investasi dasarnya. Inti dari kejadian penarikan ini bukanlah risiko aset yang menyebar, melainkan reaksi berantai yang dipicu oleh keruntuhan kepercayaan kolektif terhadap produk hasil sejenis.

Pemicu kejadian ini adalah penghentian kerja sama oleh lembaga audit pihak ketiga Accountable dengan MainStreet, dengan alasan bahwa pihak tersebut gagal memenuhi standar verifikasi audit. MainStreet mengklaim bahwa aset mereka cukup cadang, tetapi hilangnya dukungan dari audit pihak ketiga menimbulkan keraguan umum dari pengguna yang memegang produk hasil sejenis: jika semua orang melakukan penebusan secara bersamaan, apakah dana di kolam likuiditas dapat segera diselesaikan?

Inilah risiko operasional yang diungkapkan oleh kejadian Altura ini. Dari sudut pandang pengguna, operasi penebusan tampak sederhana, tetapi aset platform tersebar di berbagai bagian seperti posisi di bursa, pinjaman kredit pribadi, penyelesaian aset nyata (RWA), dan lain-lain, dengan siklus pembayaran kembali yang berbeda-beda.

Selanjutnya, MainStreet menyatakan bahwa penutupan panel pengumuman cadangan pihak ketiga tidak berarti kerugian aset atau penurunan nilai portofolio investasi.

Risiko internal Altura juga penting: pihak proyek menegaskan bahwa mereka tidak memegang aset terkait MainStreet, dan dana pinjaman HyperEVM, pasar perdagangan USDT/AVLT, serta aset pinjaman di Ethereum tidak terpengaruh oleh kejadian ini.

Namun, ketika pengguna melihat bahwa lembaga audit berhenti bekerja sama dengan produk hasil stablecoin tertentu, perhatian mereka bukan lagi pada risiko yang mungkin ada di protokol tetangga, melainkan apakah semua produk sejenis dapat menahan gelombang penebusan secara kolektif.

Dalam gelombang penebusan kolektif, likuiditas menjadi konflik utama

Pengguna stablecoin biasanya hanya fokus pada token itu sendiri, dan USDT dalam kejadian ini juga merupakan instrumen penyelesaian utama di pasar kripto. Nilai tukar USDT yang dipatok 1 dolar tetap stabil, dengan total kapitalisasi pasar sekitar 186 miliar dolar AS, dan volume perdagangan 24 jam lebih dari 51 miliar dolar.

Ukuran pasar ini membawa dua dampak: di satu sisi, likuiditas dasar USDT sangat melimpah, dan kolam dana yang dihitung dalam USDT sulit digoyahkan oleh pasar stablecoin secara keseluruhan; tetapi di sisi lain, likuiditas kolam dana itu sendiri sangat bergantung pada aliran dana, saluran penyimpanan aset, aturan penyelesaian, dan apakah mitra dagang dapat memenuhi harapan pengguna tentang kecepatan penebusan.

Pengumuman dari Altura juga menyoroti kenyataan ini: dana yang disimpan di bursa lebih mudah dicairkan secara cepat dibandingkan pinjaman pribadi dan investasi aset nyata; tetapi penarikan dari bursa juga dibatasi oleh proses platform, saluran transfer, dan kondisi pasar. Aset pinjaman pribadi dan RWA memiliki siklus pembayaran tetap, dan periode penyaluran pinjaman, penebusan bagian, serta jendela penyelesaian tidak dapat memenuhi kebutuhan penarikan instan pengguna DeFi.

Perbedaan siklus pembayaran kembali aset berarti bahwa meskipun tidak ada kerugian aset nyata, kepercayaan pasar dapat mempengaruhi keberlangsungan produk. Pengguna yang menebus lebih awal dapat langsung menarik dana, sementara pengguna yang menunggu sampai aset jatuh tempo harus menunggu penyelesaian, dan ekspektasi ini mendorong semua orang untuk melakukan penebusan terlebih dahulu. Kemungkinan pembayaran secara bertahap cukup untuk mempercepat krisis penarikan.

Skala penarikan kali ini tidak kecil, dengan total kolam dana Altura mencapai puluhan juta dolar, dan penarikan 8,5 juta USDT dalam satu hari memiliki proporsi yang sangat tinggi. Penarikan besar-besaran secara kolektif ini akan memaksa portofolio investasi yang awalnya fokus pada peningkatan hasil untuk beralih ke aset dengan prioritas likuiditas.

Siklus penebusan, indikator pengamatan berikutnya yang penting

Melihat seluruh jalur stablecoin, pelajaran dari kejadian ini tidak boleh diabaikan. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai ribuan miliar dolar, volume perdagangan harian ratusan miliar dolar, dan berbagai stablecoin hasil yang menjanjikan kestabilan pokok + keuntungan tambahan, tetapi strategi investasi dasarnya sebagian besar tidak dapat diselesaikan secara instan.

Produk semacam ini secara operasional memang layak, tetapi risiko terkonsentrasi pada aspek operasional. Pengumuman cadangan, audit pihak ketiga, posisi di bursa, pinjaman pribadi, dan investasi RWA, hanya ketika pengguna berhenti mengejar hasil dan hanya ingin menarik uang tunai, maka kekurangan likuiditas di bagian-bagian ini akan benar-benar terungkap.

Bagi Altura, fokus pengamatan berikutnya adalah proses penarikan kembali: apakah aset dapat ditarik secara teratur, seberapa sering platform memperbarui pengungkapan, berapa besar dana yang kembali di setiap tahap, dan apakah mereka dapat menghindari penjualan aset jangka panjang dengan harga rendah secara paksa. Informasi yang ada saat ini hanya menunjukkan adanya risiko likuiditas, bukan menunjukkan bahwa aset dasar Altura mengalami kerugian.

Bagi seluruh industri produk hasil stablecoin, ujian dari kejadian ini adalah apakah dukungan audit pihak ketiga dapat menjaga kepercayaan di tengah fluktuasi pasar, bukan menjadi pemicu kepanikan. Panel pengumuman cadangan dan verifikasi pihak ketiga adalah alat untuk mengurangi ketidakpastian pasar, tetapi berita negatif tentang penghentian kerja sama audit menyebar jauh lebih cepat daripada klarifikasi dari proyek.

Inilah pelajaran yang dibawa oleh kejadian penarikan Altura bagi industri, bahwa dalam jalur kolam dana DeFi, kepercayaan pasar bukanlah indikator lunak yang tidak penting, melainkan langsung menentukan apakah pengguna bersedia menyimpan dana dalam jangka panjang, dan memberi ruang bagi strategi investasi dasar untuk memiliki siklus penyelesaian yang cukup.