STRC terus melepas jangkar memicu kepanikan Apakah ini akan menyebabkan Strategy menjual BTC?

Penulis: Jesse Myers, Kepala Strategi Bitcoin di Smarter Web Company, perusahaan cadangan Bitcoin; Diterjemahkan: Claw dari Jinse Finance

Baru-baru ini STRC turun di bawah 85 dolar, terus-menerus kehilangan kait dengan 100 dolar.

1. Tidak ada masalah dari aspek fundamental

Dengan asumsi kondisi saat ini tetap, Strategi memiliki kemampuan untuk terus membagikan dividen STRC selama 32 tahun; jika tingkat pertumbuhan majemuk tahunan Bitcoin tetap sekitar 2%, dividen bahkan dapat dibayarkan secara permanen.

2. Penyebab penurunan drastis STRC kali ini: likuidasi berantai dan tekanan jual

Selama setengah tahun terakhir, pasar secara umum telah mencapai konsensus: volatilitas STRC terus menurun, harga stabil dalam kisaran 99 hingga 100 dolar dalam jangka panjang.

Situasi ini sangat menarik bagi dana leverage. Begitu investor menganggap harga tidak akan pernah turun di bawah 95 dolar, mereka akan meningkatkan leverage 20 kali lipat untuk menambah posisi STRC, sehingga secara signifikan meningkatkan hasil dividen keseluruhan.

Strategi ini menghasilkan keuntungan yang cukup besar dalam kondisi pasar yang menguntungkan, tetapi akan runtuh total saat pasar berbalik.

STRC adalah aset yang diperdagangkan secara pasar penuh. Setelah minat pasar beralih ke SATA dan harga STRC melemah, dana hedge short yang peka terhadap sinyal langsung menargetkan aset ini.

Lembaga-lembaga ini melakukan short secara besar-besaran, menekan harga aset, memicu margin call dari posisi leverage tinggi, dan selanjutnya menyebabkan likuidasi berantai.

Pergerakan pasar hari ini adalah contoh tipikal dari likuidasi berantai dan tekanan jual: harga turun cepat, memicu lebih banyak penutupan posisi dan tekanan jual, membentuk siklus negatif.

3. Prediksi pergerakan pasar selanjutnya: pasar akan melakukan pemulihan otomatis

Dana hedge arbitrase akan segera menyadari bahwa saat ini adalah kondisi oversold, dan fundamental STRC sebenarnya tidak mengalami perubahan apa pun, sehingga mereka akan masuk untuk membeli di dasar; posisi short yang mendapatkan keuntungan akan menutup posisi, dan ini akan berubah menjadi tekanan beli; investor biasa akan mendapatkan peluang masuk yang sangat baik untuk jangka panjang di harga ini.

Dengan harga saat ini, hasil dividen nyata sekitar 13,7%; jika harga kembali ke 100 dolar dan dijual, keuntungan sebesar 18% dapat dengan mudah diperoleh.

4. Tindakan yang mungkin diambil MicroStrategy

Kemungkinan besar akan menaikkan rasio distribusi dividen pada 30 Juni, dengan kenaikan hingga 11,75%, dan mungkin mencapai 12%. Pada saat itu, investor yang masuk di harga saat ini akan mendapatkan hasil dividen aktual sebesar 14,2%.

Ada juga kemungkinan perusahaan akan melakukan buyback saham STRC langsung di pasar sekunder, dengan dua sumber dana: pertama, menerbitkan saham MSTR tambahan (harga saham saat ini adalah 1,14 kali nilai buku per saham); kedua, melalui pembiayaan kredit tradisional, menggunakan dana untuk membeli STRC saat harga rendah.

Setelah harga STRC kembali ke 100 dolar, perusahaan dapat menjual kembali saham STRC yang dibeli kembali tersebut. Selisih sekitar 15 dolar per saham dapat seluruhnya digunakan untuk menambah kepemilikan Bitcoin, secara murni meningkatkan ekuitas pemegang saham MSTR, tanpa mengubah leverage aset yang ada.

Saylor (pendiri MicroStrategy) tentu sudah mempertimbangkan logika operasi ini, dan bahkan jika perusahaan saat ini sudah mulai melaksanakan, itu tidak akan mengejutkan.

5. Kesimpulan

Pasar saat ini dalam keadaan panik, membandingkan penurunan harga kali ini dengan keruntuhan Terra/Luna beberapa tahun lalu, tetapi keduanya secara esensial sangat berbeda.

Apakah STRC dapat terus membagikan dividen tergantung pada neraca aset dan kewajiban MicroStrategy—dan laporan keuangan ini secara fundamental belum mengalami perubahan apa pun.

Penurunan kali ini murni disebabkan oleh likuidasi leverage yang meledak.

Setelah kejadian ini, pasar akan menyadari bahwa volatilitas aset kredit digital dalam kondisi normal sangat rendah, tetapi karena ini adalah instrumen yang diperdagangkan secara bebas: jika sebuah produk kredit digital tetap dekat dengan harga par dan berfluktuasi dalam kisaran sempit dalam jangka panjang, dana yang rakus akhirnya akan terus meningkatkan leverage, menimbulkan risiko ledakan leverage dan kehilangan kait harga secara besar-besaran.

Setelah tekanan jual berantai, suasana pasar akan kembali rasional, dana akan menyadari bahwa neraca perusahaan penerbit tetap utuh dan pembayaran dividen tidak akan terganggu, dan harga aset akhirnya akan pulih secara bertahap, kembali ke kisaran harga wajar.