Mengapa asuransi DeFi tidak ada yang membeli?

Menulis artikel: Thejaswini M A

Diterjemahkan: Luffy, Foresight News

「Asuransi murni hanyalah penipuan,」 ini hampir menjadi konsensus di pasar.

Semua orang berpikir begitu sebenarnya tidak sepenuhnya salah. Perusahaan asuransi Trustnado di Amerika mengembangkan sebuah algoritma, tanpa perlu menelusuri rekam medis, langsung menolak klaim. Perusahaan asuransi kesehatan bersama (United Healthcare) menghentikan pembayaran biaya perawatan secara langsung setelah waktu yang ditetapkan oleh algoritma berakhir, mengabaikan pendapat dokter utama. Model bisnis asuransi tradisional selalu: mengumpulkan dana dari pelanggan, memotong bagian besar sebagai komisi, lalu menetapkan berbagai hambatan untuk menghalangi klaim.

Kini, meskipun simpanan bank dilindungi oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), batas klaim hanya 250.000 dolar AS, standar ini hampir tidak pernah disesuaikan sejak didirikan pada tahun 1934. Akun broker dilindungi oleh Securities Investor Protection Corporation (SIPC), dengan batas 500.000 dolar AS, jika aset akun melebihi jumlah tersebut, perlindungan menjadi tidak berarti. Persepsi umum tentang perlindungan ini jauh di bawah kenyataan, batas klaim sepenuhnya ditetapkan oleh perusahaan asuransi secara sepihak.

Asuransi DeFi sebenarnya berpotensi menyelesaikan masalah ini secara menyeluruh: menghilangkan perantara, selama kondisi yang diprogram dalam kontrak pintar terpenuhi, pembayaran klaim otomatis dieksekusi, menghilangkan ruang untuk penolakan klaim yang dilakukan secara malicious.

Namun kenyataannya hampir tidak ada yang mau membayar. Premi asuransi akan sangat menggerogoti hasil investasi, setelah dikurangi premi, sisa hasil tidak mampu menyeimbangkan risiko investasi yang ditanggung pengguna.

Artikel ini akan menjelaskan kondisi pasar saat ini, serta mengapa meskipun semua orang ingin menyelesaikan masalah ini, inti permasalahan yang membuat situasi sulit ini sulit diubah.

Nexus Mutual adalah penyedia layanan asuransi DeFi terbesar saat ini, sejak diluncurkan pada 2019, total klaim yang telah dibayarkan hanya sekitar 18 juta dolar AS.

Sumber data: Dune Analytics

Pada April 2026, Kelp DAO mengalami serangan hacker, kerugian mencapai 292 juta dolar AS. Hanya dalam satu kejadian pencurian ini, jumlahnya setara dengan 16 kali total klaim selama tujuh tahun dari perusahaan asuransi terkemuka ini.

Ini sangat kontras dengan kondisi tradisional yang sering menolak klaim secara brutal. Asuransi tradisional mengenakan premi tinggi, tetapi berusaha keras menghalangi klaim; sedangkan pendapatan premi asuransi DeFi sangat kecil, karena hampir tidak ada investor yang bersedia membeli asuransi.

Kestabilan operasional asuransi tradisional bergantung pada risiko yang tidak saling terkait. Sebuah rumah yang terbakar tidak akan menyebabkan kerusakan pada rumah lain di lingkungan yang sama. Perusahaan asuransi dapat menjual polis kepada 1 juta pengguna, dan klaim satu kebakaran saja cukup untuk menutup seluruh premi dari seluruh peserta. Tapi, dalam DeFi, tidak ada mekanisme isolasi risiko seperti ini: kegagalan oracle, celah di jembatan lintas rantai, dan kejadian keamanan lainnya akan berdampak berantai ke semua dana yang tergantung pada aset dasar tersebut dan protokol pinjaman. Pada Maret 2023, insiden de-peg USDC, di mana semua protokol yang menggunakan USDC sebagai jaminan langsung terkena dampaknya. Bagi kolam asuransi DeFi, risiko sangat terkait, dan pihak penanggung hanya bisa bertaruh bahwa kerugian akibat insiden keamanan dapat dikendalikan, dan dana kolam cukup untuk menanggung kerugian tersebut.

Pada Maret 2023, Euler Finance mengalami pencurian sebesar 197 juta dolar AS, risiko berantai menyebar cepat: Angle Protocol mengalami kerugian 17 juta dolar karena memegang token likuiditas Euler, Yield Protocol menutup operasinya secara darurat, dan platform lain seperti Inverse Finance juga terkena dampaknya.

Jika ada celah keamanan di protokol, biasanya akan mempengaruhi banyak proyek sekaligus, dan kejadian ekstrem dalam satu hari bahkan bisa menghabiskan seluruh cadangan klaim kolam asuransi.

Saya telah mengumpulkan tarif premi saat ini dari Nexus Mutual dan InsurAce, serta membandingkan hasil tahunan asli dari protokol yang diasuransikan: deposito USDC di Aave V3 menghasilkan sekitar 3.14% hasil tahunan, rentang premi asuransi 1.5%–2.5%, setelah dikurangi premi, hasil bersih hanya 0.6%–1.6%. Investor menanggung risiko keamanan di chain, dan hasil akhirnya hanya sedikit lebih tinggi dari tabungan bank biasa.

Morho, Compound, Spark memiliki hasil yang serupa, hasil tahunan asli 3.5%–4%, premi mengurangi sepertiga hingga setengah dari hasil, meskipun masih menghasilkan keuntungan kecil, tetapi sangat tidak efisien dari segi biaya.

Kolam pinjaman institusional Maple Finance menghasilkan hasil tahunan 4.77%–4.90%, tetapi tarif premi mencapai 3%–6%, setelah diasuransikan, hasil bersihnya berkisar dari -1.1% hingga 1.9%. Staking Ethena memberikan hasil tahunan 3.6%–4%, premi juga 3%–6%, dan hasil bersihnya -2.4% hingga 1%. Membeli asuransi di platform ini, dalam kondisi ekstrem, bahkan bisa menyebabkan kerugian modal investor.

Hanya MakerDAO (Sky) yang tampil menonjol. Produk tabungan memberikan hasil tahunan 3.6%, tarif premi terendah hanya 0.11%, secara umum dianggap sebagai aset dengan risiko terendah di DeFi, dan setelah diasuransikan, hasil bersih tetap di kisaran 2.8%–3.5%, sebagian besar hasilnya tetap dipertahankan.

Harga premi secara ketat mencerminkan tingkat risiko, tetapi platform baru sering menetapkan premi terlalu tinggi, langsung mengurangi hasil tinggi yang diharapkan pengguna.

Investor kripto memilih untuk tidak membeli asuransi, bukan karena malas atau ceroboh, mereka tahu bahwa dalam banyak kasus, membeli asuransi sama dengan hasil nol. Bahkan jika semua pengguna DeFi hari ini secara serentak memilih untuk mengasuransikan seluruh aset mereka, industri ini tidak mampu memenuhi permintaan tersebut: total dana kolam Nexus Mutual sekitar 8,156 juta dolar AS, kapasitas asuransi efektif seluruh industri hanya beberapa miliar dolar, sementara total aset terkunci di protokol utama mencapai ratusan triliun dolar, dan ketidakseimbangan permintaan dan penawaran sangat besar.

Jika terjadi insiden keamanan besar seperti Kelp DAO, klaim tunggal bisa langsung menguras sebagian besar cadangan asuransi industri.

Total klaim sebesar 18 juta dolar AS ini secara tepat menunjukkan kerentanan dana kolam industri, karena pasar ini belum pernah mengalami risiko besar yang mampu menembus cadangan penjaminan.

Setelah pengguna mengajukan klaim ke Nexus Mutual, mereka harus mendapatkan voting dari seluruh anggota yang memegang token di platform untuk memutuskan apakah klaim akan dibayar. Jika anggota yang mendukung klaim gagal membayar klaim tersebut, aset mereka akan langsung terpengaruh. Mekanisme ini secara alami memunculkan kecenderungan menolak klaim. Asuransi tradisional biasanya memiliki petugas underwriting dan petugas klaim untuk menyeimbangkan konflik ini, tetapi dalam desain DeFi, semua hak dan tanggung jawab digabungkan dalam satu kelompok yang sama.

Sebelum krisis keuangan 2008, lembaga penilaian risiko keuangan umum percaya bahwa kejatuhan harga rumah di seluruh AS tidak akan pernah terjadi, karena mereka belum pernah mengalaminya secara langsung. Raksasa asuransi AIG menjual kontrak perlindungan risiko secara besar-besaran, tetapi saat krisis benar-benar terjadi, mereka sama sekali tidak mampu membayar.

Sebelum FDIC diperkenalkan oleh pemerintah AS, deposan biasa tidak memiliki perlindungan aset apa pun. Depresi besar memaksa pemerintah mewajibkan asuransi bank, menjadikan asuransi sebagai biaya wajib operasional bank.

Di dunia DeFi, tidak ada yang bisa memaksa protokol seperti Aave, Morpho membeli asuransi, karena kontrak pintar dipasang tanpa izin, dan tidak ada entitas yang dapat memaksa proyek untuk mengatur perlindungan risiko, yang menyebabkan kekurangan mekanisme perlindungan terhadap kondisi ekstrem.

Tiga klaim terbesar dalam sejarah Nexus Mutual adalah: pembayaran sebesar sekitar 7,3 juta dolar AS akibat keruntuhan FTX dalam dua tahap, klaim sebesar 5 juta dolar AS karena pencurian TribeDAO, dan klaim sebesar 3,4 juta dolar AS dari serangan hacker di Euler Finance. Jumlah ketiganya hampir setara dengan total klaim selama tujuh tahun sebesar 18,6 juta dolar AS dari platform ini.

Kini, platform asuransi saling membantu ini mulai beralih ke pencegahan risiko dengan menempatkan risiko di depan, bekerja sama dengan lembaga audit keamanan seperti Immunefi, Cantina, Sherlock, untuk meluncurkan produk perlindungan bounty bug, di mana protokol hanya perlu menanggung 20% dari bounty bug utama, sisanya ditanggung oleh Nexus Mutual, sebagai insentif awal bagi hacker putih untuk mencari celah, sehingga risiko pencurian bisa dicegah dari sumbernya. Pada saat yang sama, Nexus Mutual sedang mengembangkan asuransi yang patuh secara regulasi, berusaha menghubungkan risiko kripto dengan dana reasuransi, dan menarik modal eksternal yang lebih besar untuk memperkuat kapasitas penjaminan.

Pada Maret 2025, Cantina melangkah lebih jauh dengan meluncurkan produk perlindungan protokol asli yang independen, sehingga meskipun celah keamanan tidak ditemukan oleh bounty hunter sebelumnya, pengguna tetap bisa mendapatkan klaim jika protokol diserang hacker.

Dua langkah transformasi ini secara esensial mengakui satu kenyataan utama: dana internal di chain tidak cukup untuk menanggung risiko di chain. Ukuran kolam asuransi yang kecil, risiko yang sangat terkait, dan pengambil keputusan klaim serta penyedia dana yang sama, tiga masalah utama ini tidak bisa diatasi.

Nexus Mutual, berdasarkan data dari DeFiLlama, mengelola dana terkunci sebesar 81,56 juta dolar AS, menguasai 85% pangsa pasar asuransi DeFi. Sisa pesaingnya terus menyusut: InsurAce mencapai puncak dengan 150 juta dolar AS terkunci, saat ini tersisa hanya 13,2 ribu dolar AS, setelah insiden de-peg UST tahun 2022, hanya mampu menyelesaikan satu klaim besar; Sherlock dari 60 juta dolar AS menyusut menjadi 505 ribu dolar AS dalam satu tahun; Unslashed Finance terjebak dalam kode lama yang berhenti diperbarui pada akhir 2024, dengan dana ratusan ribu dolar AS. Proyek asuransi lainnya sebagian besar tutup total atau berganti bisnis.

Lighthouse memperingatkan bahaya bagi semua kapal, tetapi tidak bisa mengenakan biaya kepada kapal yang lewat, sehingga sangat sulit bagi mereka untuk secara sukarela membangun mercusuar. Keuntungan dibagi bersama, biaya ditanggung oleh pembangun sendiri.

Nilai dari asuransi DeFi adalah untuk mencegah penyebaran krisis likuidasi berantai. Aset pasar kripto sangat saling terhubung, hanya jika semua orang secara bersamaan membeli asuransi, pasar secara keseluruhan bisa tetap stabil. Tetapi jika semua orang berharap orang lain yang akan menanggung, dan mereka sendiri enggan membayar premi, akhirnya tidak akan ada yang mengasuransikan asetnya, dan sistem perlindungan risiko akan menjadi tidak berguna. Perlindungan tanpa inisiatif penanggung, pada akhirnya, tidak akan mampu melindungi aset apa pun.