Pasar saham tokenisasi senilai 1,6 miliar dolar AS bangkit: Sekuritas on-chain sedang membentuk ulang pasar modal global

12 Juni 2026, SpaceX menyelesaikan IPO terbesar dalam sejarah di NASDAQ dengan harga per saham 135 dolar AS, mengumpulkan dana sebesar 75 miliar dolar AS, valuasi perusahaan melewati 1,75 triliun dolar AS. Tapi yang benar-benar menarik perhatian para pelaku pasar modal bukanlah angka tersebut—melainkan pada hari yang sama, munculnya saham tokenisasi bernama SPCX di atas jaringan Solana, yang memulai perdagangan dengan harga hampir sama, dan dalam satu jam pertama setelah peluncuran, volume perdagangan melewati 1 juta dolar AS. Enam hari kemudian, volume perdagangan 24 jam saham tokenisasi di Solana mencapai 100 juta dolar AS, dengan SPCX menyumbang lebih dari 40%.

Ini bukan sekadar uji coba teknologi. Ini adalah rekonstruksi infrastruktur secara fundamental.

Data tidak berbohong: pertumbuhan sebesar 2878%

Mari lihat sekumpulan data dasar.

Hingga Januari 2026, kapitalisasi pasar saham tokenisasi mencapai sekitar 963 juta dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan hingga 2878%—sementara satu tahun sebelumnya, angka ini hanya 32 juta dolar AS. Pada Mei 2026, total kapitalisasi pasar saham tokenisasi di atas chain telah menembus 1,6 miliar dolar AS. Analis Bernstein dalam laporan Juni menyebutkan bahwa saham tokenisasi telah tumbuh 130% sejak awal tahun, dari 700 juta menjadi 1,6 miliar dolar AS.

Pertumbuhan volume perdagangan bahkan lebih tajam. Laporan 《RWA Report 2026》 dari CoinGecko menunjukkan, hanya kuartal pertama 2026, volume perdagangan spot saham di atas chain mencapai 15,1 miliar dolar AS, melampaui 14,8 miliar dolar AS di paruh kedua 2025.

Jika memperluas pandangan ke seluruh jalur RWA: setelah mengeluarkan stablecoin, total kapitalisasi pasar RWA telah meningkat dari sekitar 12 miliar dolar AS pada Juni 2025 menjadi sekitar 32-34 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 167%; jumlah RWA tokenisasi aktif meningkat 589% dari awal 2025. Statistik Bernstein yang lebih luas menyebutkan bahwa kapitalisasi pasar RWA tokenisasi telah melampaui 51 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan 40% sejak awal tahun—sementara pasar kripto secara keseluruhan mengalami penurunan sekitar 20% dalam periode yang sama.

Data ini mengarah pada satu kesimpulan: pertumbuhan aset tokenisasi bukanlah produk sampingan dari pasar bull kripto, melainkan kekuatan struktural independen.

IPO di atas chain: Ketika pasar primer tidak lagi milik institusi

Kasus SpaceX memiliki makna simbolis, bukan hanya karena skala—melainkan karena menunjukkan sebuah jalur distribusi aset yang benar-benar baru.

Dalam kerangka tradisional, IPO besar seperti SpaceX, porsi penjatahan di pasar primer hampir seluruhnya didominasi oleh investor institusi, bank swasta, dan beberapa broker. Investor ritel hanya bisa masuk ke pasar sekunder setelah saham resmi terdaftar, kehilangan peluang penemuan harga di fase penetapan harga IPO.

Namun pada Juni 2026, Bybit meluncurkan layanan IPO Express, berbasis platform xStocks, memungkinkan investor ritel di seluruh dunia yang memenuhi syarat untuk membeli saham tokenisasi SpaceX dengan harga penerbitan. Kraken juga membuka pendaftaran SPCXx melalui xStocks ke lebih dari 110 wilayah. SPCX di Solana bahkan lebih jauh lagi—tidak terpengaruh oleh hari libur akhir pekan dan hari libur nasional pasar saham tradisional, memungkinkan perdagangan 24/7.

Ini bukan sekadar “meluncurkan pasangan perdagangan”. Ini adalah memindahkan seluruh aktivitas pasar primer yang menjadi inti Wall Street ke atas chain secara lengkap. Ketika jutaan pengguna kripto dapat langsung berpartisipasi dalam penetapan harga IPO paling populer secara global menggunakan stablecoin, struktur “penguasaan pasar primer oleh institusi” yang berlangsung puluhan tahun sedang dihancurkan oleh teknologi.

Dual-hero: Dua jalur Ondo dan xStocks

Pasar saham tokenisasi saat ini menunjukkan pola konsentrasi yang tinggi dengan dua kekuatan utama.

Ondo Finance adalah penerbit terbesar. Hingga Mei 2026, Ondo Global Markets menguasai lebih dari 70% pangsa pasar saham tokenisasi dan ETF, dengan total volume transaksi di chain yang didukungnya lebih dari 18 miliar dolar AS. Platform ini berjalan di tiga jaringan: Solana, Ethereum, dan BNB Chain, menyediakan akses ke lebih dari 260 jenis saham tokenisasi dan ETF di atas chain. Total nilai terkunci (TVL) telah menembus 3,7 miliar dolar AS. Model Ondo dirangkum sebagai “mode eksekusi instan”—menggunakan rekayasa likuiditas yang efisien untuk mempercepat proses on-chain dan transaksi.

xStocks adalah representasi jalur lain. Dikembangkan oleh Kraken yang terintegrasi secara mendalam, dan didukung oleh Backed Finance untuk penerbitan dasar, xStocks diluncurkan pada Mei 2025, langsung menawarkan lebih dari 60 saham tokenisasi dan ETF. Kurang dari delapan bulan sejak peluncuran, total volume transaksi mencapai 25 miliar dolar AS, dengan lebih dari 3,5 miliar dolar AS dalam volume perdagangan terdesentralisasi di atas chain, dan lebih dari 80.000 pemilik independen di atas chain. Dalam pasar saham tokenisasi, xStocks menguasai sekitar 24% pangsa pasar. Modelnya disebut “model inventaris”—menggunakan struktur utang di bawah kerangka hukum Swiss untuk merepresentasikan aset tokenisasi, di mana setiap token xStocks dijamin penuh oleh saham dasar secara 1:1.

Kedua model ini memiliki keunggulan dan kelemahan masing-masing. “Mode eksekusi instan” Ondo lebih menekankan likuiditas dan efisiensi transaksi, sementara “mode inventaris” xStocks lebih menitikberatkan pada kepatuhan dan transparansi pengelolaan aset. Tapi keduanya sepakat bahwa infrastruktur pasokan saham tokenisasi sudah siap.

Namun, kegagalan xStocks pada pertengahan Juni 2026 mengungkapkan batasan model ini—ketika dalam IPO SpaceX, xStocks gagal mendapatkan alokasi saham apa pun, sehingga pesanan tokenisasi senilai sekitar 1 miliar dolar AS harus dibatalkan dan dikembalikan. Peristiwa ini menunjukkan keterbatasan “model inventaris” dalam menghadapi kejadian ekstrem: ketika aset dasar mengalami permintaan berlebih di pasar tradisional, penerbit tokenisasi mungkin tidak mampu secara simultan memperoleh eksposur dasar yang cukup.

Saham tokenisasi vs saham nyata: Lima dimensi perbedaan

Memahami makna pasar saham tokenisasi memerlukan penjelasan mendalam tentang perbedaan esensialnya dengan saham nyata—ini bukan sekadar “memindahkan saham ke atas chain”.

Properti aset adalah perbedaan mendasar. Dalam transaksi saham nyata di Gate, pengguna membeli aset dasar yang diperdagangkan secara bersamaan di NASDAQ dan NYSE, yang didukung oleh broker anggota SIPC, dan mereka memiliki bukti kepemilikan yang nyata. Sedangkan saham tokenisasi secara esensial adalah “aset derivatif di atas chain yang nilainya terkait harga saham, bukan saham perusahaan yang sesungguhnya”—pemiliknya tidak memiliki hak suara, hak dividen, atau hak partisipasi dalam pengelolaan perusahaan. Sebagian besar platform menyebutnya sebagai saham tokenisasi, sebenarnya adalah token yang mengikuti harga dan kondisi ekonomi perusahaan yang terdaftar.

Waktu perdagangan adalah perbedaan paling mencolok. Saham tokenisasi diperdagangkan di blockchain atau bursa kripto, tidak terbatas jam operasional pasar saham tradisional, memungkinkan perdagangan 24/7. Sebaliknya, jam perdagangan reguler saham AS hanya dari pukul 9:30 hingga 16:00 waktu Timur AS, lima hari seminggu, sekitar 6,5 jam per hari.

Efisiensi penyelesaian juga berbeda secara signifikan. Pasar saham tradisional menerapkan sistem T+1, di mana penyelesaian akhir terjadi satu hari kerja setelah transaksi. Di atas chain, transaksi hampir instan (T-instant), secara drastis mengurangi risiko counterparty dan kemungkinan gagal penyelesaian.

Tingkat investasi juga berbeda. Berkat fragmentasi blockchain, investor dapat membeli bagian kecil saham tokenisasi dengan modal sangat rendah. Data Binance menunjukkan, 93% transaksi bStock melibatkan jumlah kurang dari satu unit, dengan median sekitar 18,81 dolar AS, sementara harga rata-rata bStock sekitar 680 dolar AS. Artinya, investor ritel bisa mendapatkan eksposur terhadap saham mahal seperti Tesla dan Nvidia dengan kurang dari 20 dolar.

Kerangka regulasi sedang berkembang pesat. Pada Mei 2026, SEC mengumumkan peluncuran kerangka “pembebasan inovasi”, yang memungkinkan pihak ketiga melakukan tokenisasi saham AS tanpa izin dari perusahaan yang bersangkutan, meskipun sifatnya lebih mirip sandbox regulasi selama 12-36 bulan. SEC juga mengusulkan pencabutan aturan 611 dan 610(e), yang akan memungkinkan saham tokenisasi diperdagangkan lebih bebas di ruang terdesentralisasi. Bernstein menyebutkan bahwa industri sedang berkumpul di sekitar dua model bisnis: satu adalah model infrastruktur perdagangan (token pihak ketiga, tanpa transfer hak suara), dan lainnya adalah model infrastruktur penyelesaian dan bursa (blockchain sebagai lapisan penyelesaian nyata, dengan transfer kepemilikan lengkap).

Dari perdagangan ke jaminan: saham tokenisasi memasuki inti DeFi

Sebelum Juni 2026, saham tokenisasi sebagian besar hanya berada di tingkat “perdagangan”. Tapi mulai pertengahan Juni, tren yang lebih penting mulai terbentuk—saham tokenisasi sedang menjadi jaminan yang memenuhi syarat di pasar pinjaman DeFi.

Pada 20 Juni, Venus Protocol meluncurkan pasar jaminan saham tokenisasi pertama di BNB Chain, mengintegrasikan bStocks Binance ke dalam Venus Core Pool, memungkinkan pengguna meminjam stablecoin atau BNB tanpa menjual posisi saham mereka. Lebih banyak saham tokenisasi dan ETF dari Ondo sedang digunakan sebagai jaminan berkualitas tinggi di DeFi. bStocks Binance juga menggunakan mekanisme “bukti jaminan” yang didukung oleh saham AS nyata secara 1:1.

Makna dari perubahan ini adalah: saham tokenisasi tidak lagi sekadar “aset yang dapat diperdagangkan”, melainkan bagian dari infrastruktur keuangan di atas chain. Ketika pengguna dapat meminjam stablecoin dengan memegang saham tokenisasi Apple atau Tesla, bisnis pinjaman margin dari broker tradisional di atas chain dapat dihadirkan dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi.

Namun, proses ini masih dalam tahap awal. Statistik DeFiLlama menunjukkan, dari total 34 miliar dolar RWA setelah mengeluarkan stablecoin, hanya sekitar 2,47 miliar dolar yang benar-benar diinvestasikan ke dalam pool DeFi melalui total locked value (TVL) di platform pihak ketiga; aset saham di atas chain bernilai 2,7 miliar dolar, dengan volume pinjaman di DeFi hanya sekitar 78 juta dolar. Kesenjangan ini bukan karena hambatan teknologi, melainkan karena desain produk—banyak RWA secara nominal ada di chain, tetapi secara substansi adalah perluasan infrastruktur keuangan tradisional melalui jalur blockchain yang patuh.

Setelah 20 miliar: Apakah era broker tradisional benar-benar berakhir?

Kembali ke pertanyaan judul: apakah ledakan saham tokenisasi menandai akhir dari era broker tradisional?

Dari data, jawabannya tidak sesederhana “ya” atau “tidak”.

Sisi optimis: Binance Research memprediksi, pasar RWA tokenisasi dengan tingkat penetrasi konservatif bisa mencapai 20,3 miliar dolar AS, dan dengan tingkat penetrasi 4%, bisa mencapai 6,78 triliun dolar AS. Laporan Citigroup Juni 2026 memperkirakan, pasar tokenisasi RWA secara dasar bisa mencapai 5,5 triliun dolar AS. Saat ini, kapitalisasi pasar saham tokenisasi sebesar 1,6 miliar dolar AS, dibandingkan dengan pasar saham dan ETF global yang mencapai sekitar 150 triliun dolar AS, tingkat penetrasinya masih kurang dari 0,01%. Artinya, potensi pertumbuhan dalam skala ribuan kali lipat.

Tapi tantangan nyata juga ada. Insiden pembatalan pesanan 1 miliar dolar AS dari xStocks dalam IPO SpaceX menunjukkan bahwa penerbit tokenisasi tetap terbatas oleh pasokan dari pasar tradisional dalam kondisi ekstrem. Kerangka “pembebasan inovasi” SEC saat ini hanya bersifat sandbox selama 12-36 bulan, bukan sistem permanen. Kekurangan hak suara dan dividen bagi pemilik saham tokenisasi adalah kekurangan mendasar, menjadikannya lebih sebagai “alat eksposur harga” daripada “sertifikat kepemilikan”.

Skema paling mungkin adalah: saham tokenisasi tidak akan “mengakhiri” broker tradisional, melainkan memaksa mereka bertransformasi. Keunggulan utama broker tradisional—pengelolaan aset, kerangka kepatuhan, perlindungan hak pemegang saham—tidak bisa digantikan dalam waktu dekat. Tapi kelemahannya—jam perdagangan terbatas, efisiensi penyelesaian rendah, cakupan pengguna global terbatas—sedang ditembus satu per satu oleh infrastruktur chain.

Ketika generasi investor baru bisa membeli eksposur fragmen Tesla di Solana dengan 20 dolar, bertransaksi 24/7, melakukan penyelesaian instan, dan menggunakan posisi sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin, pertanyaan “mengapa harus membuka rekening sekuritas tradisional” akan semakin sulit diabaikan.

Era broker tradisional tidak akan benar-benar berakhir. Tapi mereka akan dipaksa menjawab satu pertanyaan yang selama ini belum pernah mereka hadapi: jika di atas chain bisa dilakukan lebih baik, lebih cepat, dan lebih murah, di mana nilai mereka?

Penutup

Pasar saham tokenisasi sebesar 16 miliar dolar, volume perdagangan kuartal sebesar 15,1 miliar dolar, peluncuran IPO SpaceX secara bersamaan di atas chain, dan saham tokenisasi yang masuk ke lapisan jaminan DeFi—semua sinyal ini bersatu menunjukkan tren yang jelas: fungsi inti IPO, perdagangan, penyelesaian, dan pinjaman di Wall Street sedang secara bertahap dipindahkan dan direalisasikan di atas chain.

Ini bukan revolusi dalam semalam, melainkan rekonstruksi infrastruktur secara bertahap. Setiap transaksi SpaceX token di Solana, setiap pinjaman jaminan bStock di Venus, setiap perdagangan xStocks di Kraken selama 24/7, semuanya mengumpulkan data operasional dan kepercayaan pengguna untuk sistem baru ini.

Bagi investor, memahami perbedaan saham tokenisasi dan saham nyata, mengikuti evolusi kerangka regulasi, serta mengenali risiko dari berbagai model penerbitan adalah prasyarat utama untuk ikut serta dalam tren ini. Bagi industri, menemukan keseimbangan antara kecepatan ekspansi dan kepatuhan yang stabil akan menjadi variabel kunci dalam mengubah jalur ini dari 1,6 miliar menjadi 6,78 triliun dolar AS.

Ledakan pasar sekuritas di atas chain sebesar 20 miliar bukanlah akhir, bahkan bukan awal—melainkan titik data pertama yang terverifikasi dari integrasi keuangan tradisional dan dunia kripto.