Tiba-tiba di tengah malam! Gempa besar dari Yayasan Ethereum, aliansi baru Ethlabs bergabung dengan konglomerat miliaran dolar, apakah kisah "ultrasound" dari $ETH masih bisa berlanjut?

22 Juni, lima mantan peneliti inti dari Ethereum Foundation—Ansgar Dietrichs, Barnabé Monnot, Caspar Schwarz-Schilling, Josh Rudolf, Julian Ma—secara resmi mengumumkan laboratorium riset nirlaba independen Ethlabs, yang fokus pada penelitian protokol inti $ETH dan infrastruktur tingkat institusi. Para pendukung awal termasuk perusahaan kas Ethereum BitMine (BMNR), Sharplink (SBET), serta salah satu pendiri $ETH Joe Lubin, pendiri Uniswap Hayden Adams, dan kepala Base Jesse Pollak serta lebih dari 50 peserta komunitas dan ekosistem lainnya.

Misi Ethlabs sangat lugas hingga membuat sesak napas: 「Menjadikan $ETH sebagai lapisan penyelesaian ekonomi global.」 Pernyataan resmi mencantumkan empat keyakinan: netralitas yang dapat dipercaya, $ETH sebagai penyimpanan nilai yang dapat diprogram, nilai pasar terbuka DeFi, dan mengubah prinsip-prinsip ini menjadi adopsi nyata. Kelima pendiri telah lama aktif di EF, secara mendalam terlibat dalam peningkatan Dencun (EIP-4844), PBS, mekanisme anti-sensor FOCIL, dan kerangka ekonomi uang $ETH yang paling inti.

Di sisi EF, sejak awal 2026, terjadi kehilangan tenaga kerja yang signifikan. Direktur eksekutif bersama Tomasz Stańczak mengundurkan diri pada akhir Februari untuk fokus pada AI; satu lagi direktur eksekutif bersama, Hsiao-Wei Wang, pada pertengahan Juni juga keluar karena alasan "refleksi prioritas". Josh Stark, Trent Van Epps, Alex Stokes, dan lainnya secara bertahap meninggalkan, total kehilangan sekitar 19 orang. Sekarang EF hanya tinggal Bastian Aue yang memegang peran eksekutif, tanpa struktur pengganti, dan tanpa garis waktu yang diumumkan.

EF sendiri sangat sadar akan situasinya, secara aktif menyatakan kembali ke "misi inti yang lebih ramping." Rencana eksekusi terbaru "EF Way" memfokuskan kembali pada mitigasi MEV, perlindungan privasi, dan pembayaran $ETH, secara tegas meninggalkan peran koordinasi lengkap. Namun, selain penyesuaian aktif, ada tekanan struktural yang lebih mendesak. Setelah Trent Van Epps meninggalkan, dia memperingatkan bahwa "program insentif klien" yang mendukung Geth, Erigon, Lighthouse, dan lebih dari 10 klien inti lainnya telah berakhir pada April 2026 dan tidak diperpanjang. Dia memperkirakan biaya operasional tahunan pengembangan inti $ETH sekitar 30 juta dolar AS, dan jika dana ini tidak diisi, dalam 3 hingga 9 bulan akan mulai muncul masalah.

Kesulitan EF terletak pada beban jangka panjang yang mereka tanggung: fungsi protokol terdesentralisasi yang seharusnya tidak dikendalikan oleh satu lembaga—baik sebagai peneliti, pendana, maupun juru bicara. Ketika skala jaringan membesar, tekanan di berbagai level akan diperbesar oleh komunitas menjadi masalah tata kelola secara keseluruhan.

Pada 2021, EIP-1559 memperkenalkan mekanisme pembakaran, dan pada 2022, Merge menurunkan jumlah penerbitan ke titik terendah dalam sejarah, menjadikan "uang ultrasonik" narasi paling kuat untuk $ETH: deflasi berkelanjutan, anti-sensor, dan penyimpanan nilai yang dapat diprogram. Narasi ini memperkuat diri selama siklus kenaikan harga, membentuk siklus tertutup.

Pada Maret 2024, upgrade Dencun mengaktifkan EIP-4844, memperkenalkan pasar biaya blob independen, menurunkan biaya data L2 sebesar 10 hingga 100 kali. Banyak aktivitas berpindah ke L2, biaya dasar L1 merosot tajam. Volume pembakaran harian $ETH sejak Merge menurun dari ribuan ke puluhan, menurut data The Block, pernah mencapai 53 pada hari tertentu di 2026, angka terendah dalam sejarah. Sementara itu, staking tetap sekitar 1700 per hari, dengan pasokan bersih tetap positif. Menurut data ultrasound.money, tingkat pertumbuhan bersih tahunan $ETH telah naik menjadi sekitar 0,8%, gas utama di jaringan utama turun ke 0,1 Gwei, dan volume pembakaran per blok baru-baru ini hampir nol. Narasi "uang ultrasonik" sementara ini gagal.

Kontradiksi utama cukup mudah dipahami: semakin sukses strategi ekspansi L2 $ETH, semakin kecil biaya yang diambil oleh L1, dan penghasilan langsung pemegang $ETH semakin lemah. Kontroversi pun muncul. Kritikus berpendapat bahwa L2 sedang "menghisap" nilai dari L1, dan aliran nilai mengalir ke operator L2, protokol dApp, dan penerbit stablecoin, bukan ke pemegang $ETH. Pendukung berargumen bahwa posisi struktural $ETH sebagai lapisan penyelesaian akhir, penyedia keamanan, dan pusat likuiditas tidak tergantikan, dan nilai akhirnya akan kembali, tetapi ini membutuhkan waktu dan mekanisme baru.

Dalam konteks ini, Ethlabs menjadikan "kerangka ekonomi uang $ETH" sebagai salah satu prioritas awal penelitian. Kelima pendiri secara mendalam terlibat dalam desain EIP-4844 dan PBS, mereka sangat memahami batasan mekanisme ini.

Perusahaan kas mulai masuk. BitMine dipimpin oleh Tom Lee dari Fundstrat, merupakan perusahaan kas $ETH paling agresif saat ini, secara terbuka menyatakan target memegang 5% dari pasokan $ETH yang beredar. Hingga 21 Juni 2026, BitMine memegang sekitar 5,67 juta $ETH, bernilai sekitar 10,7 miliar dolar AS (dengan harga 1733 dolar), di mana 4,719 juta telah dip staking, menjadikannya kas $ETH terbesar kedua di dunia dan kas $ETH pertama. Sharplink, setelah menyelesaikan private placement sebesar 425 juta dolar AS pada 2025, bertransformasi menjadi perusahaan kas $ETH, dengan Joe Lubin sebagai ketua. Hingga Mei 2026, Sharplink memegang sekitar 869 ribu $ETH, bernilai sekitar 1,5 miliar dolar AS, menjadi perusahaan kas $ETH terbuka terbesar kedua di dunia, hampir seluruhnya telah dip staking.

Inti dari kedua perusahaan ini adalah: $ETH akan menjadi lapisan dasar yang netral untuk penyelesaian keuangan global, dan $ETH adalah aset cadangan asli di lapisan ini. Mendukung Ethlabs, adalah perluasan dari logika ini. Perusahaan kas dan dana hibah tradisional Ethereum (Yayasan, dana protokol) berbeda secara mendasar karena mereka memegang sejumlah besar $ETH, dan kesehatan lapisan protokol serta adopsi institusional dapat mempengaruhi harga $ETH dan nilai aset serta performa saham mereka. Pendanaan R&D inti adalah dukungan strategis yang sangat terkait dengan nilai aset mereka sendiri, bukan donasi tanpa syarat.

Struktur dana Ethlabs juga dirancang dengan isolasi: dikelola oleh pihak independen yang bertanggung jawab atas seleksi dan distribusi dana, dan pihak pendukung mendapatkan laporan transparan dan audit, tetapi tidak ikut campur dalam arah riset dan keputusan teknis. Joe Lubin menyatakan secara terbuka di Consensus 2026 bahwa tokenisasi ekonomi global adalah "tak terhindarkan," dan mendukung model kas perusahaan $ETH sebagai "modal permanen jangka panjang untuk $ETH." Dia juga memperingatkan risiko sistemik dari proyek tiruan yang bergantung pada token yang lemah.

Dalam pernyataan resmi, Ethlabs menulis: 「Ethlabs bersifat independen, tetapi $ETH adalah proyek bersama. Kami hanyalah salah satu node dalam jaringan pengelola yang lebih besar. Ini adalah masa depan multi-node.」 Struktur tata kelola $ETH sedang bertransformasi dari satu lembaga pusat (EF) ke distribusi beberapa "node pengelola" yang independen, fokus, dan memiliki keunggulan masing-masing. EF sendiri secara aktif mendorong perubahan ini, mengubah posisi mereka menjadi lembaga koordinasi dan pendanaan tingkat tinggi, mendorong entitas eksternal untuk menangani penelitian dan pembangunan secara spesifik.

Penelitian protokol, pengembangan klien, adopsi institusional, dan pembuatan standar adalah pekerjaan yang berbeda secara sifat. Dikerjakan secara mandiri oleh lembaga yang fokus, ini meningkatkan efisiensi dan mengurangi risiko sistemik dari kegagalan satu lembaga. Desain isolasi dana Ethlabs sangat tepat waktu. Tetapi, kolaborasi terdistribusi juga membawa masalah baru: siapa yang akan mengoordinasikan konflik prioritas antar node? Ketika arah riset Ethlabs berbeda dari roadmap EF, akankah mekanisme konsensus komunitas $ETH mampu mengarahkan? Siapa yang akan mengisi kekurangan dana $30 juta untuk klien? Jika struktur terdistribusi kekurangan lapisan koordinasi, kompleksitas tata kelola protokol bisa beralih dari "kemampuan eksekusi satu lembaga" menjadi "biaya koordinasi multi lembaga." Eksperimen $ETH ini masih berlangsung.