Harga sewa GPU turun 30% dalam tiga minggu, rantai nilai AI sedang berpindah dari "Migrasi Besar" Nvidia ke chip memori

Penulis: Claude, Deep Tide TechFlow

Deep Tide Panduan: Harga sewa chip Nvidia B200 sejak puncaknya pada akhir Mei sebesar 6,11 dolar AS/jam turun menjadi 4,22 dolar AS/jam, dalam tiga minggu turun sekitar 30%. Sementara itu, sektor semikonduktor menunjukkan perbedaan yang jarang terjadi: ETF semikonduktor SMH naik 15% dalam sebulan terakhir, Micron dan Sandisk masing-masing melonjak hampir 60%, sementara Nvidia justru turun 3% dalam periode yang sama. Bagi mereka yang memegang Nvidia atau sedang mempertimbangkan investasi infrastruktur AI, muncul pertanyaan kunci: uang untuk AI bukan berkurang, melainkan berpindah tempat.

Nvidia tahun ini tetap naik sekitar 12%, tetapi perhatian pasar saat ini tampaknya sudah tidak lagi tertuju padanya.

Dalam sebulan terakhir, ETF semikonduktor VanEck (SMH) menguat kuat 15%, Micron dan Sandisk masing-masing melonjak hampir 60%. Nvidia tidak hanya tidak mengikuti, malah turun sekitar 3% berlawanan tren. Yang lebih menunjukkan masalah adalah indikator inti yang mendukung narasi penetapan harga Nvidia, yaitu harga sewa chip B200 di cloud, juga menunjukkan pelemahan secara bersamaan.

Menurut data platform penetapan harga kekuatan GPU Ornn, harga sewa per jam B200 mencapai puncaknya sebesar 6,11 dolar AS pada 30 Mei, yang merupakan tertinggi dalam tiga bulan, kemudian terus menurun hingga akhir pekan lalu menjadi 4,22 dolar AS, turun sekitar 30%. Goldman Sachs melalui kepala platform perdagangan One-Delta, Rich Privorotsky, secara langsung menyoroti minggu lalu: mitos tentang "kelangkaan daya komputasi" AI mungkin sedang runtuh.

Harga sewa B200 turun 30% dalam tiga minggu, narasi "kelangkaan daya komputasi" tertekan

Nvidia B200 adalah chip inti untuk pusat data skala besar saat ini, dan harga sewanya dipandang sebagai indikator pasokan dan permintaan infrastruktur AI. Berdasarkan data dari berbagai platform pelacakan pihak ketiga, penetapan harga B200 sedang melonggar.

Data Ornn menunjukkan, harga sewa B200 per jam dari 30 Mei yang mencapai 6,11 dolar AS mulai menurun, terakhir minggu lalu menjadi 4,22 dolar AS. Indeks harga bulanan dari 63 penyedia layanan cloud yang dirangkum AIMultiple menunjukkan median harga B200 sebesar 6,11 dolar AS/jam, tetapi vendor cloud baru (neocloud) sudah menekan harga dasar menjadi 3,44 dolar AS. Data dari 26 penyedia layanan cloud B200 yang dilacak GetDeploying menunjukkan harga rata-rata 4,99 dolar AS/jam, dengan tawaran terendah hanya 2,25 dolar AS/jam (kontrak pre-order tiga tahun).

Faktor pendorong penurunan harga ini ada tiga: peningkatan tingkat keberhasilan proses 4NP TSMC yang menurunkan biaya produksi B200; pasokan HBM3e dari SK Hynix dan Micron yang melonggar secara signifikan pada kuartal kedua 2026; serta semakin banyak vendor cloud baru yang mendapatkan stok B200, seperti RunPod, Lambda, Nebius, Spheron, dan lainnya yang sudah menaruh stok di pasar, menekan harga secara keseluruhan.

Tekanan ini akan semakin besar di paruh kedua tahun. Setelah generasi berikutnya Nvidia, Blackwell Ultra B300, mulai masuk ke pasar stok, sebagian kapasitas B200 akan beralih dari mode on-demand ke mode lelang. Harga lelang (spot) B300 pernah turun ke sekitar 2,45 dolar AS/jam, bahkan lebih murah dari harga terendah B200 yang terdaftar. Organisasi seperti Spheron dan Thunder Compute memprediksi bahwa harga on-demand B200 kemungkinan akan stabil di kisaran 2,50 hingga 3,00 dolar AS pada kuartal keempat 2026.

Bagi investor yang memegang saham Nvidia, pelemahan harga sewa berarti margin keuntungan pelanggan hilir (penyedia cloud, platform cloud baru) tertekan, dan niat pembelian mereka secara langsung mempengaruhi laju pesanan Nvidia.

Perbedaan besar di sektor semikonduktor: memori melonjak, Nvidia tertinggal

Perbedaan tren kali ini cukup mencolok.

Nvidia naik sekitar 12% hingga saat ini tahun 2026, tetapi dalam sebulan terakhir turun sekitar 3%. Sementara itu, ETF semikonduktor SMH naik 84% tahun ini, dan dalam sebulan terakhir naik 15%. Micron naik hampir 60% dalam sebulan terakhir, harga sahamnya mencapai sekitar 1.089 dolar AS, tertinggi dalam sejarah, dengan kenaikan tahunan lebih dari 700%, dan kapitalisasi pasar melampaui 1,2 triliun dolar AS. Sandisk juga naik hampir 60% dalam sebulan terakhir, dan dalam 52 minggu terakhir naik lebih dari 4.400%.

Pasar mungkin bukan tidak optimis terhadap AI lagi, tetapi lebih kepada bahwa hambatan rantai nilai AI sedang berpindah.

Logika sebelumnya adalah "kelangkaan GPU → Nvidia memiliki kekuatan penetapan harga → yang paling diuntungkan adalah hulu". Sekarang, logikanya berubah: pasokan GPU mulai melonggar, tetapi permintaan model AI terhadap memori berkecepatan tinggi (HBM) dan penyimpanan melonjak, menjadikan memori sebagai hambatan baru.

Laporan kuartal kedua Micron (2026) menunjukkan pendapatan sebesar 23,8 miliar dolar AS, hampir dua kali lipat dibandingkan tahun lalu (80 miliar dolar AS); Sandisk setelah dipisahkan dari Western Digital, pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026 mencatat pendapatan 5,95 miliar dolar AS, naik 97%.

Data dari TrendForce yang dirilis 16 Juni menunjukkan bahwa harga kontrak memori melonjak lebih dari 100% di semester pertama 2026, dan kekurangan struktural diperkirakan akan berlanjut hingga semester kedua. CEO Apple, Tim Cook, dalam wawancara minggu lalu, mengakui bahwa Apple tidak mampu lagi menanggung kenaikan biaya memori. Ketika bahkan pembeli dengan kekuatan tawar terbesar seperti Apple mengungkapkan "tidak mampu lagi", maka kekuasaan penetapan harga produsen memori menjadi sangat jelas.

Micron akan mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga (2026) besok (24 Juni), dan pasar secara umum memperkirakan akan mencatat rekor lagi. Laporan ini akan menjadi kunci untuk menilai apakah "super siklus memori" dapat berlanjut.

Manajer perdagangan Goldman Sachs: indikator utama adalah harga sewa

Rich Privorotsky dari platform perdagangan One-Delta Goldman Sachs minggu lalu menyusun kerangka penilaian yang jelas:

Jika kekurangan daya komputasi benar-benar terjadi, harga sewa harus tetap kuat, dan pengeluaran modal yang berkelanjutan akan masuk akal. Jika pasokan meningkat dan harga sewa terus menurun, maka asumsi utama bahwa "kelangkaan daya" mendukung valuasi seluruh rantai perangkat keras AI akan goyah.

Dia menambahkan bahwa tekanan ini akan paling dulu terlihat di sisi perangkat keras. Pihak yang benar-benar diuntungkan adalah perusahaan yang menjual sistem lengkap dan memonetisasi melalui volume penggunaan, bukan hanya menjual "palu dan cangkul" di hulu. Risiko terbesar ada di bagian hulu dari perangkat keras dan infrastruktur, karena valuasi di sana masih didasarkan pada asumsi "kelangkaan berkelanjutan".

Pesan yang sangat jelas: model bisnis Nvidia adalah menjual chip (palu dan cangkul), bukan mengenakan biaya berdasarkan penggunaan. Jika harga sewa pelanggan hilir turun tetapi harga chip Nvidia tidak turun, maka margin keuntungan akan tertekan, dan akhirnya berpengaruh pada perlambatan pesanan.

Laporan "Tokenomics" dari Citadel Securities baru-baru ini juga mendukung penilaian serupa: kendala utama adopsi AI kini beralih dari "kemampuan model" ke "biaya dan kelangkaan daya komputasi", dan pengguna semakin beralih ke model yang lebih murah. Indeks harga token turun selama tujuh hari berturut-turut, menandai penurunan terpanjang tahun ini.

Profesor Keuangan dari Universitas Santa Clara, Seoyoung Kim, menyatakan secara langsung: kebanyakan pembeli tidak tahu berapa banyak daya komputasi yang dibutuhkan tahun depan, vendor tidak tahu berapa GPU yang harus dipesan, dan Nvidia juga tidak tahu berapa banyak yang harus diproduksi. Ketiganya sedang menebak, dan ketika prediksi mereka beralih dari "tidak cukup" ke "mungkin berlebih", harga akan tertekan.

Kontrak SpaceX-Google senilai 30 miliar dolar: pasar jangka panjang tetap panas

Harga sewa spot sedang turun, tetapi pasar kontrak jangka panjang menunjukkan cerita yang berbeda.

Menurut dokumen yang diajukan SpaceX ke SEC pada 5 Juni, Google setuju membayar SpaceX sebesar 920 juta dolar AS per bulan dari Oktober 2026 hingga Juni 2029, untuk menyewa sekitar 110.000 GPU Nvidia beserta prosesor, memori, dan komponen lainnya. Nilai total kontrak sekitar 30 miliar dolar AS. Sebelumnya, pada Mei, Anthropic menandatangani perjanjian serupa dengan SpaceX, membayar 1,25 miliar dolar AS per bulan, menyewa seluruh kapasitas pusat data Colossus di Memphis, dengan nilai total hampir 45 miliar dolar AS.

Latar belakang kedua kontrak ini adalah, setelah SpaceX menyelesaikan merger dengan xAI pada Februari 2026, mereka mengubah cluster superkomputer Colossus yang sebelumnya dibangun sendiri menjadi aset komersial yang disewakan ke pihak luar, untuk mengamankan pendapatan besar sebelum IPO (dengan valuasi target 1,75 triliun dolar AS).

Bagi Nvidia, ini adalah sinyal kontradiktif. Di satu sisi, kontrak jangka panjang untuk 110.000 GPU menunjukkan bahwa pelanggan besar masih mengunci daya komputasi secara besar-besaran, dan RBC Capital Markets setelah pengumuman transaksi menyatakan bahwa Nvidia "berada di posisi paling menguntungkan di antara kompetitor", memperkirakan bahwa perjanjian sewa GPU ini setidaknya dalam jangka pendek dapat menghilangkan kekhawatiran tentang penggerusan pangsa pasar Nvidia oleh ASIC.

Di sisi lain, alasan Google membutuhkan sewa daya dari SpaceX adalah karena kapasitas produksi internal mereka tidak mampu memenuhi permintaan. Pengeluaran modal Google tahun 2026 diperkirakan antara 180 hingga 190 miliar dolar AS, sementara pembayaran bulanan sebesar 920 juta dolar AS dari SpaceX kurang dari 6% dari anggaran tahunan mereka, yang secara esensial merupakan "kapasitas cadangan". Ketika pusat data milik pelanggan besar ini mulai beroperasi secara bertahap pada 2027-2028, pertanyaan besar adalah apakah permintaan sewa eksternal dapat dipertahankan.

Kontrak ini juga menyertakan klausul penghentian awal dengan pemberitahuan 90 hari. Ini bukan seperti kontrak yang ditandatangani saat kelangkaan daya sangat ekstrem, melainkan lebih sebagai jalan keluar bagi pembeli.

Risiko Nvidia: bukan di sisi permintaan, tetapi di kekuasaan penetapan harga

Mengaitkan semua petunjuk di atas, masalah yang dihadapi Nvidia adalah distribusi keuntungan dalam rantai nilai AI yang sedang berubah.

Di sisi pasokan GPU, peningkatan tingkat keberhasilan proses TSMC 4NP, lebih banyak vendor mendapatkan stok, dan peluncuran massal B300 akan mengurangi kekurangan ekstrem pada 2024-2025. Di sisi permintaan, pelanggan besar masih membeli secara besar-besaran, tetapi pola pembelian beralih dari "berjuang keras untuk mendapatkan barang" ke "membandingkan harga, kontrak jangka panjang, dan mempertahankan hak keluar". Di sisi keuntungan, harga sewa cloud downstream sudah turun, dan jika harga chip Nvidia sendiri tidak turun secara bersamaan, maka tekanan margin di tengah akan akhirnya mempengaruhi volume pesanan.

Sementara itu, memori chip menjadi tren baru, menunjukkan pergeseran dalam rantai nilai.

Semakin besar model AI dan semakin banyak tugas inferensi, semakin tinggi kebutuhan akan memori berkecepatan tinggi (HBM). GPU dapat meningkatkan efisiensi melalui peningkatan arsitektur (misalnya, presisi FP4 B200 yang mengurangi setengah ukuran per parameter), tetapi bandwidth memori adalah hambatan fisik yang tidak bisa diatasi dengan cara lain. Kapasitas HBM Micron sudah habis terjual sepanjang 2026, kondisi "mau beli tapi tidak bisa" ini sangat kontras dengan penurunan harga sewa B200.

Laporan keuangan Micron besok akan menjadi data kunci berikutnya. Jika pendapatan dan panduan kembali melebihi ekspektasi, narasi "pergeseran rantai nilai AI dari GPU ke memori" akan semakin diperkuat. Bagi investor, ini bukan berarti pesimis terhadap AI, melainkan perlu memikirkan kembali siapa yang memiliki kekuasaan penetapan harga di rantai ini, siapa yang sedang melemah.