Prakiraan laporan keuangan kuartal kedua Micron, Citigroup naikkan target harga

Judul asli: Pandangan Awal Laporan Keuangan Q2 Micron, Citi Naikkan Target Harga

Penulis asli:律动BlockBeats

Sumber asli:

Repost: Mars Finance

TL;DR

Micron akan mengumumkan kinerja kuartal ketiga tahun fiskal 2026 pada 24 Juni, dan laporan keuangan akan diselenggarakan pukul 16:30 waktu Timur AS hari itu. Sebelum laporan, Citi menaikkan target harga Micron dari 840 dolar menjadi 1200 dolar dan mempertahankan peringkat beli, dengan alasan harga memori tahun 2026 lebih kuat dari perkiraan, dan margin laba kotor berada di posisi tinggi.

Faktor utama kenaikan kali ini bukanlah angka 1200 dolar itu sendiri. Berdasarkan harga saham sekitar 1020,76 dolar saat laporan dirilis, target harga ini menunjukkan potensi kenaikan sekitar 18%, tetapi hingga 23 Juni, pasar menunjukkan harga saham Micron sudah sekitar 1211 dolar, sedikit di atas target Citi. Dengan kata lain, harga saham sudah mendekati target, dan yang lebih menjadi perhatian pasar selanjutnya adalah apakah asumsi keuntungan Citi ini dapat terwujud.

Asumsi paling agresif berasal dari harga. Laporan terbuka mengutip pandangan Citi yang menyatakan bahwa harga jual rata-rata DRAM tahun 2026 diperkirakan naik 200%, dan harga jual NAND rata-rata diperkirakan naik 186%. Jika kenaikan harga ini dapat terus ditransmisikan dari harga spot ke harga kontrak, prospek keuntungan tahun fiskal 2027 Micron masih memiliki ruang untuk terus meningkat.

Target harga 1200 dolar di baliknya adalah revisi kenaikan laba FY27 yang berkelanjutan

Menurut TipRanks/The Fly, Citi menaikkan target harga Micron menjadi 1200 dolar dan mempertahankan peringkat beli. Yahoo Finance dan Investing.com mengutip laporan terkait yang menyatakan bahwa Citi menaikkan perkiraan EPS FY2027 Micron menjadi 114,73 dolar.

Revisi semacam ini biasanya berasal dari dua arah: pertama, kenaikan harga di sisi pendapatan, dan kedua, margin laba kotor tetap tinggi. Keuntungan industri memori sangat sensitif terhadap harga, ketika harga DRAM dan NAND memasuki siklus kenaikan, perubahan kecil dalam pendapatan kuartalan dapat memperbesar proyeksi laba tahunan.

Model dalam laporan asli Citi lebih agresif. Laporan menunjukkan bahwa pendapatan F3Q26 Micron diperkirakan sebesar 35,6 miliar dolar, dan EPS diperkirakan sebesar 19,98 dolar. Pendapatan F4Q26 diperkirakan sebesar 42 miliar dolar, dan EPS sebesar 24,27 dolar. Secara tahunan, pendapatan FY26 diperkirakan mencapai 115 miliar dolar, dan pendapatan FY27 meningkat menjadi 197,5 miliar dolar, dengan EPS FY27 naik menjadi 114,73 dolar.

Target harga 1200 dolar menunjukkan kepercayaan tinggi terhadap laba 2027, bukan hanya transaksi laporan kuartalan. Jika EPS FY2027 mendekati 115 dolar, valuasi Micron saat ini masih dapat didukung. Sebaliknya, jika harga memori mencapai puncaknya lebih awal dan harga saham sudah mendekati target, ruang toleransi kerugian akan jauh lebih kecil.

Harga spot lebih dulu dari harga kontrak, kenaikan harga masih terus ditransmisikan ke pelanggan

Ekspektasi keuntungan Micron direvisi naik, faktor utama adalah harga memori.

Laporan terbuka mengutip data Citi yang menyatakan bahwa harga spot DRAM sejak awal 2026 telah naik 52%, saat ini sekitar 21% lebih tinggi dari harga kontrak. Dalam industri memori, harga spot biasanya bereaksi lebih cepat daripada harga kontrak. Ketika harga spot jauh lebih tinggi dari harga kontrak, pelanggan yang melakukan kontrak ulang masih mungkin menaikkan harga kontrak.

Ini juga menjadi dasar revisi besar asumsi ASP tahun 2026. Citi memperkirakan bahwa ASP DRAM tahun 2026 akan naik 200% sepanjang tahun. ASP NAND naik 186%, dengan kenaikan bertahap sebesar 45%, 17%, dan 6% di kuartal kedua, ketiga, dan keempat.

Sisi server adalah arah kenaikan harga yang paling terkonsentrasi. Laporan asli Citi memperkirakan ASP DRAM server tahun 2026 akan naik 331%, dan ASP SSD NAND naik 267%. Ini menunjukkan bahwa kenaikan harga tidak hanya berasal dari stok PC dan ponsel, tetapi juga dari kebutuhan pusat data, server AI, dan SSD tingkat perusahaan yang merupakan sumber permintaan yang lebih kuat.

HBM merebut kapasitas, disiplin pasokan menentukan panjang siklus

Apakah harga dapat terus naik, tergantung pada apakah pasokan masih ketat.

Laporan Citi memperkirakan bahwa kekurangan pasokan DRAM global sekitar 5% pada 2026. Bagi industri memori, kekurangan sebesar ini cukup untuk mendorong fluktuasi harga yang besar, terutama ketika HBM yang berkapasitas tinggi menggunakan wafer, peralatan, dan sumber kemasan canggih, pasokan DRAM biasa akan semakin tertekan.

HBM juga merupakan penguat siklus ini. Permintaan memori berkapasitas tinggi dari pelatihan dan inferensi AI terus mendorong kenaikan kapasitas HBM, dan peningkatan kapasitas HBM akan menggunakan lebih banyak kapasitas canggih. Jika harga HBM tetap kuat, produk dan margin laba Micron berpotensi terus mendapat manfaat.

Risikonya adalah pasokan tidak akan selalu terkendali. TipRanks mengutip data TrendForce yang menyatakan bahwa pasokan bit DRAM industri diperkirakan meningkat sekitar 30% pada 2026, sementara Micron diperkirakan meningkat 42%. Jika pesaing mempercepat ekspansi kapasitas pada 2027, atau kapasitas baru dirilis lebih cepat dari permintaan AI dan pusat data, asumsi kekurangan dan margin tinggi saat ini akan menghadapi tantangan.

Perjanjian jangka panjang dapat meratakan siklus, tetapi ketentuan adalah kuncinya

Selain kenaikan harga, perjanjian jangka panjang (LTA) juga merupakan bagian dari skenario optimisme Citi.

Perusahaan memori selama ini paling rentan terhadap diskon pasar karena profitabilitasnya sangat siklikal. Saat harga naik, laba cepat membesar, dan saat pasokan berlebih, harga dan margin laba akan turun. Jika pelanggan bersedia mengunci pengadaan jangka panjang, pendapatan dan laba Micron di masa depan dapat lebih terjaga.

Laporan asli Citi menyebutkan bahwa Dell telah menandatangani perjanjian jangka panjang terkait, dan percaya bahwa perjanjian semacam ini dapat mendorong adopsi solusi NAND seperti KV cache offload, yang selanjutnya akan meningkatkan permintaan SSD dan NAND. Di sini, perlu membedakan antara ekspektasi dan kenyataan: LTA dapat meningkatkan visibilitas laba, tetapi ini bukan model bisnis baru yang sudah terbukti.

Yang benar-benar mempengaruhi valuasi adalah detail ketentuan, termasuk berapa kapasitas yang dicakup, bagaimana mekanisme harga dirancang, apakah ada komitmen pembelian minimum, dan apakah pelanggan dapat menyesuaikan pesanan saat harga berubah. Jika LTA hanyalah kerangka perjanjian, bukan pengaturan pengadaan yang mengikat secara kuat, maka dukungan terhadap valuasi Micron akan jauh berkurang.

Harga saham sudah mendekati target, skenario bear market mengingatkan risiko siklus

Target harga dasar yang diberikan Citi adalah 1200 dolar, sedangkan target harga skenario bullish dalam laporan asli adalah 1400 dolar, dan skenario bear market adalah 400 dolar. Rentang ini sendiri menunjukkan bahwa ketidaksepakatan pasar terhadap Micron bukan pada arah, tetapi berapa lama siklus ini akan berlangsung.

Risiko utama terkonsentrasi pada tiga hal.

Pertama, tingkat keberhasilan dan kenaikan kapasitas HBM. Pasokan memori kelas atas yang lambat rilis akan memperkuat kenaikan harga jangka pendek, tetapi juga akan mempengaruhi volume pengiriman Micron dan proses sertifikasi pelanggan.

Kedua, ekspansi industri. Siklus kenaikan harga yang dipicu oleh harga tinggi sebelumnya sering terjadi di industri memori, dan sulit untuk sepenuhnya dihindari dalam siklus ini.

Ketiga, pengeluaran modal AI dan pusat data. Harga saat ini mengandung asumsi bahwa permintaan server AI, inferensi, dan pembelian SSD tingkat perusahaan akan terus berkembang. Jika perusahaan cloud menahan pengeluaran, atau pertumbuhan permintaan penyimpanan lebih lambat dari perkiraan, kecepatan kenaikan ASP bisa melambat.

Laporan keuangan Micron kali ini paling menarik bukan hanya apakah F3Q26 akan melebihi ekspektasi, tetapi bagaimana manajemen berbicara tentang pasokan dan permintaan 2026 dan 2027, harga HBM, kemajuan LTA, dan panduan margin laba. Target harga 1200 dolar didasarkan pada asumsi bahwa harga memori akan terus naik, pasokan tetap ketat, dan margin laba tetap tinggi. Jika salah satu dari faktor ini melonggar, dan harga sudah mendekati target, pasar akan memiliki waktu yang lebih singkat untuk kesabaran dalam siklus kenaikan ini.