SpaceX satu hari menguapkan nilai pasar sebesar 400 miliar dolar AS, mulaikah suku bunga tinggi membunuh valuasi?

Penulis: Wu Yu, Data Jinshi

Raksasa luar angkasa + AI di bawah Elon Musk, SpaceX (SPCX), mengalami penurunan harga saham secara epik pada hari Senin, mengakhiri tren kenaikan jangka pendek setelah listing, nilai pasar langsung menguap sebesar 400 miliar dolar AS dalam satu hari, dengan fluktuasi tertinggi sejak perusahaan ini terdaftar.

Pada penutupan hari Senin, SpaceX turun 16,4%, menjadi 154,60 dolar AS, di bawah harga penutupan hari pertama listing sebesar 160,95 dolar AS. Saham ini menyelesaikan IPO terbesar dalam sejarah dengan nilai 86 miliar dolar AS pada 12 Juni, dengan harga penerbitan 135 dolar AS.

The Financial Times Inggris berdasarkan data terminal Bloomberg memperkirakan, penurunan nilai pasar sebesar 400 miliar dolar AS dalam satu hari ini merupakan kerugian terbesar kedua dalam sejarah perusahaan publik global. Pada penutupan hari Senin, total nilai pasar perusahaan ini sebesar 2,03 triliun dolar AS, jauh dari puncak intraday hampir 3 triliun dolar AS pada 16 Juni.

Analis Jones Trading, Mike O’Rourke, mengomentari kondisi pasar: “Dana yang awalnya optimis terhadap IPO sudah sepenuhnya masuk, pembelian pasar hampir habis, dan momentum kenaikan benar-benar habis.”

Pada hari Senin, pasar saham AS juga melemah secara bersamaan, indeks Nasdaq Composite (IXIC) turun 1,3%, saham teknologi besar seperti Google (GOOGL), Amazon (AMZN), Broadcom (AVGO) mengalami penurunan lebih dari 4%, sektor pertumbuhan dengan valuasi tinggi secara kolektif tertekan.

Ekspektasi hawkish Federal Reserve mendorong imbal hasil obligasi AS, dan logika valuasi aset dengan valuasi tinggi mengalami pukulan keras

Inti dari penurunan massal saham teknologi kali ini adalah perubahan total dalam ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Ketua baru, Waller, minggu lalu secara tegas menyatakan bahwa mereka akan menekan tekanan inflasi yang dipicu oleh perang Iran-AS, sementara pejabat Federal Reserve lainnya mengeluarkan sinyal pengetatan yang tidak terduga melalui dot plot: dari 18 pejabat yang memberikan prediksi suku bunga, 9 di antaranya memperkirakan kenaikan suku bunga sebelum akhir 2026, sementara tidak ada pejabat yang memprediksi kenaikan suku bunga pada rapat Maret.

Data perdagangan futures dana federal pada hari Senin menunjukkan bahwa pasar telah sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin paling cepat pada September. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun yang sangat sensitif terhadap kebijakan moneter naik 5 basis poin dalam satu hari, mencapai 4,23%, tertinggi dalam satu tahun.

Imbal hasil obligasi AS yang meningkat langsung menekan saham pertumbuhan dengan valuasi tinggi. Saat ini, SpaceX memiliki rasio harga terhadap penjualan lebih dari seratus kali, didukung oleh narasi pertumbuhan AI jangka panjang, dan setelah kenaikan imbal hasil obligasi tanpa bunga, dana besar mengalir keluar dari aset teknologi dengan premi tinggi.

Tekanan dari sisi pendanaan juga semakin besar. SpaceX berencana menerbitkan obligasi hingga 20 miliar dolar AS minggu ini, untuk melunasi pinjaman bridge sebesar 20 miliar dolar AS pada Maret. Sebelumnya, Musk menggabungkan perusahaan AI yang berutang banyak, xAI, dan platform media sosial X ke dalam SpaceX, ditambah lagi dengan bisnis AI yang terus membakar uang dalam jumlah besar, sehingga kebutuhan perusahaan untuk berutang sangat mendesak. Dalam lingkungan kenaikan suku bunga, biaya penerbitan obligasi meningkat secara signifikan.

Logika utama yang mendukung valuasi SpaceX sebesar satu triliun dolar berasal dari ekspektasi bisnis AI. Perusahaan memperkirakan bahwa pasar potensial keseluruhan dari jalur AI mereka mencapai 26,5 triliun dolar AS, tetapi pada 2025, kerugian bisnis AI terkait xAI diperkirakan mencapai 6,4 miliar dolar AS, sehingga dalam jangka pendek belum mampu menghasilkan laba.

Selain itu, popularitas pasar dari model besar xAI tidak sepopuler ChatGPT dari OpenAI, Gemini dari Google, atau Claude dari Anthropic, sehingga keraguan terhadap daya saing produk tersebut muncul.

Meskipun daya saing model besar AI relatif lemah, SpaceX sedang mengembangkan jalur penyewaan daya komputasi, dengan mengandalkan pusat data superkomputer “Colossus 2” yang dibangun sendiri untuk disewakan ke pihak luar, memasuki pasar infrastruktur AI yang sedang berkembang.

Pada hari Senin, perusahaan mengumumkan penyediaan sumber daya komputasi untuk startup AI Reflection AI, yang merupakan langkah lanjutan setelah kerjasama dengan Anthropic pada Mei dan Google (induk perusahaan Alphabet) pada awal Juni.

Bisnis ini meniru model CoreWeave, menyewakan GPU kepada berbagai perusahaan riset AI, berusaha menstabilkan arus kas melalui layanan daya komputasi, dan mengimbangi kerugian berkelanjutan dari pengembangan model besar, meskipun dalam jangka pendek sulit mengubah kekhawatiran pasar terhadap valuasi perusahaan yang terlalu tinggi.

Menurut Wall Street Journal, perjanjian ini akan menghasilkan pendapatan sebesar 150 juta dolar AS per bulan dari 1 Juli 2026 hingga 2029. Seperti kerjasama daya komputasi AI lainnya dari SpaceX, perjanjian ini dapat dihentikan lebih awal 90 hari setelah tiga bulan pertama. Jika perjanjian berakhir sesuai jadwal, total pembayaran Reflection kepada SpaceX akan mencapai sekitar 6,3 miliar dolar AS.