Ketidakpastian kebijakan terbesar sedang menghilang, tetapi biaya kepatuhan dan kemampuan penerapan teknologi akan menjadi batas pemisah yang baru.

SEC resmi mengusulkan penghapusan aturan inti selama 20 tahun, hambatan terbesar untuk tokenisasi saham AS sedang menghilang!

Salah satu berita regulasi paling penting pada 12 Juni 2026. Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) secara resmi mengusulkan penghapusan dua aturan inti dalam Peraturan Sistem Pasar Nasional (Reg NMS)—Pasal 611 (aturan pelintiran perdagangan) dan Pasal 610(e) (pembatasan pasar terkunci/berpotongan)
Ini dianggap sebagai penghapusan sistemik hambatan terbesar dalam perdagangan saham AS yang ditokenisasi di bidang DeFi.

1. Mengapa kedua aturan ini disebut sebagai “hambatan terbesar”?

Untuk memahami arti perubahan ini, perlu terlebih dahulu memahami bagaimana kedua aturan ini menghambat perkembangan saham yang ditokenisasi:

Pasal 611 (aturan pelintiran perdagangan):
Mengharuskan semua pusat perdagangan harus merujuk dan mengikuti “Penawaran Beli/Jual Terbaik Nasional” (NBBO) saat mengeksekusi perdagangan, dan tidak boleh melakukan transaksi di bawah harga penawaran terlindungi yang ditampilkan di bursa lain.
Namun, dalam DeFi, Automated Market Makers (AMM) berdasarkan harga kolam likuiditas dan mekanisme slippage mengeksekusi perdagangan, tidak dapat mengarahkan order lintas pasar, dan tidak dapat menangguhkan perdagangan karena adanya penawaran yang lebih baik di bursa lain. Setiap kolam likuiditas saham AS yang ditokenisasi akan terus melanggar aturan ini.

Pasal 610(e) (pembatasan pasar terkunci/berpotongan):
Mengharuskan platform perdagangan dan Asosiasi Sekuritas Nasional untuk membuat aturan yang mencegah anggota menampilkan penawaran terkunci atau berpotongan secara tidak tepat, demi menjaga ketertiban pasar dan perlindungan harga.

Secara sederhana,
Kedua aturan ini lahir pada tahun 2005, dirancang untuk sistem “penawaran statis” di bursa pusat tradisional. Sedangkan AMM DeFi menggunakan mekanisme “penetapan harga dinamis”, keduanya secara logika dasar memiliki konflik mendasar.
Seperti yang disebutkan dalam kesaksian tertulis yang diajukan Kimmey Labs dan Plume ke SEC pada Maret 2026: Pasal 611 “melindungi penawaran statis yang tidak kompatibel dengan likuiditas AMM otomatis yang dinamis”.

2. Mengapa SEC mengambil langkah saat ini?
Usulan ini bukan tindakan terisolasi, melainkan bagian penting dari serangkaian reformasi regulasi SEC pada 2026:

Pembentukan mekanisme koordinasi pengawasan:
Pada 11 Maret 2026, SEC menandatangani Memorandum Kesepahaman tentang “Koordinasi Kepentingan Pengawasan Bersama” dengan CFTC, secara resmi meluncurkan “Proyek Gabungan Kripto” (Joint Project Crypto), mengakhiri persaingan wilayah selama puluhan tahun antara kedua lembaga.
Pada 17 Maret, SEC merilis dokumen tonggak sejarah yang pertama kali secara sistematis menguraikan lima kategori klasifikasi aset kripto.

Berpindah dari “penegakan hukum sebagai pengawasan” ke “aturan sebagai prioritas”:
Ketua SEC, Gubernur G. G. Atkinson, secara tegas menyatakan bahwa aturan yang ada selama dua puluh tahun terakhir gagal meningkatkan efisiensi pasar secara berkelanjutan, malah meningkatkan biaya transaksi dan membatasi evolusi struktur pasar.
Usulan ini bertujuan menyederhanakan struktur pasar, menurunkan biaya, dan membiarkan kekuatan kompetisi dan inovasi membentuk masa depan pasar saham AS.

Kemajuan reformasi sistemik yang didukung:
Hanya beberapa hari yang lalu (9 Juni 2026), SEC juga mengusulkan reformasi besar “pendaftaran rak” (shelf registration), berencana secara signifikan menurunkan ambang penerbitan dan melonggarkan syarat akses Form S-3.
Ini membentuk rantai kebijakan lengkap “penerbitan—perdagangan” yang sejalan dengan penghapusan aturan saham yang ditokenisasi.

3. Apa yang akan terjadi setelah penghapusan? — Peluang dan tantangan bersamaan

Peluang:

DeFi AMM mendapatkan tiket masuk
Jika aturan ini dihapus, prinsip pengganti akan menjadi “kewajiban eksekusi terbaik”—kerangka prinsip berbasis tingkat broker yang dapat kompatibel dengan model AMM otomatis.
Ini berarti platform DeFi seperti Uniswap berpotensi langsung memperdagangkan saham AS yang ditokenisasi.

Peningkatan struktural pasar tradisional
Nasdaq dan NYSE telah lebih dulu melangkah.
Pada Maret 2026, SEC menyetujui perubahan aturan Nasdaq yang mengizinkan sekuritas diperdagangkan dalam bentuk tokenisasi; bulan ini, proposal serupa dari NYSE juga disetujui.
Saham yang ditokenisasi dan saham tradisional akan berbagi CUSIP yang sama, diperdagangkan di buku pesanan yang sama, menikmati prioritas eksekusi yang sama, dan melalui DTC melakukan penyelesaian T+1.

Jalur masuk dana institusi terbuka
Data dari State Street menunjukkan bahwa aset dunia nyata yang ditokenisasi saat ini sudah mencakup sekitar 2% dari portofolio investasi rata-rata lembaga keuangan, dan diperkirakan akan mencapai 5% dalam tiga tahun.

Tantangan yang masih harus dihadapi:

Saham yang ditokenisasi tetap merupakan sekuritas
Dalam Pernyataan Sekuritas Tokenisasi yang dikeluarkan SEC pada Januari 2026, ditegaskan bahwa tokenisasi tidak mengubah kategori hukum aset, dan semua persyaratan terkait pendaftaran, pengungkapan, anti penipuan tetap berlaku.

Praktik penyelesaian, pengiriman, dan pendaftaran tempat perdagangan masih menjadi hambatan
Para peneliti menegaskan bahwa ini hanyalah langkah awal dari “agenda aksi” SEC terhadap “proyek kripto”—menghapus hambatan pasar yang paling sulit melalui penghapusan aturan, dan kemudian menggunakan “pembebasan inovatif” untuk mengatasi pendaftaran tempat perdagangan.

Jadwal waktu
Konsultasi publik terhadap usulan ini berlangsung selama 60 hari, dan SEC diperkirakan akan menyelesaikan finalisasi aturan pada kuartal pertama 2027. Aturan akhir masih berpotensi diubah.

4. Pandangan ke depan
Ini adalah rekonstruksi sistemik dari “apakah memungkinkan tokenisasi” menjadi “bagaimana mendefinisikan tatanan pasar di blockchain”.

Sinyal utama yang disampaikan SEC adalah:
Jalur kepatuhan sedang digambarkan secara jelas: bukan lagi melalui penegakan hukum untuk “menggarisbawahi batas”, melainkan secara aktif mengubah aturan lama yang tidak sesuai dengan perkembangan teknologi.

Integrasi keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi memasuki tahap operasional:
Bukan lagi “pengganti” atau “pengguling”, melainkan “dua arah yang bersinergi”. Penyelesaian di blockchain dari bursa tradisional dan integrasi DeFi yang patuh regulasi sedang berlangsung secara bersamaan.

Pasar aset yang ditokenisasi bernilai triliunan dolar sedang terbuka: Boston Consulting Group memperkirakan, pada dekade 2030, nilai pasar global sekuritas yang ditokenisasi akan mencapai minimal 16 triliun dolar.

Bagi para pelaku industri:
Ketidakpastian kebijakan terbesar sedang menghilang, tetapi biaya kepatuhan dan kemampuan teknologi akan menjadi penentu baru. 12-18 bulan ke depan adalah periode kunci untuk mengamati proyek mana yang benar-benar mampu mengubah manfaat regulasi menjadi produk nyata dan likuiditas.

Pernyataan tegas:
Sumber materi dari media resmi/berita daring, disusun berdasarkan data terbuka, hanya untuk referensi, isi hanya untuk pembelajaran dan diskusi, tidak sebagai saran investasi apapun. Pembaca diharapkan mematuhi hukum dan peraturan setempat. Artikel ini tidak mewakili saran investasi apapun. Semua informasi yang disediakan hanya untuk referensi. Tidak menjamin keakuratan, keefektifan, ketepatan waktu, dan kelengkapan informasi. Segala tindakan yang bergantung pada informasi ini sepenuhnya menjadi risiko pengguna.