#STRC跌破面值11%創上市新低

🚨 STRC Turun di Bawah Par — Mesin Pendanaan Bitcoin Strategi Baru Saja Menghadapi Hambatan

Saham preferen permanen STRC dari Strategi ditutup pada harga $89 pada 17 Juni, diskon 11% dari nilai par $100-nya — penutupan terendah sejak debut Nasdaq Juli 2025. Penurunan intraday menyentuh $88,50, menandai rekor yang menegaskan masalah struktural yang lebih dalam.

Paradoks Dividen

STRC membawa tingkat dividen variabel tahunan sebesar 11,50% (dijaga tetap selama empat bulan berturut-turut sejak Maret 2026). Pada $89, hasil efektifnya meningkat menjadi sekitar 12,9% — menarik secara teori, tetapi mekanisme di baliknya kini sedang disorot.

Pada akhir Mei, Strategi mengungkapkan bahwa mereka menjual 32 BTC (~$2,5 juta) untuk mendanai dividen preferen — pengurangan bitcoin bersih pertama yang diungkapkan melalui pengajuan 8-K yang terpisah. Ini adalah sinyal bahwa perusahaan akan memonetisasi kasnya saat struktur modal membutuhkannya, tetapi juga memicu pertanyaan yang lebih sulit: jika dividen memerlukan penjualan aset inti, seberapa berkelanjutan hasilnya?

ATM Ditutup

Karena STRC diperdagangkan di bawah par, Strategi telah menghentikan program penerbitan saham di pasar — saluran yang sama digunakan untuk mengumpulkan dana untuk pembelian BTC. Ini berarti roda penggerak yang mendukung akumulasi bitcoin Strategi saat ini dibekukan. Tidak ada saham STRC baru → tidak ada modal segar → tidak ada pembelian BTC tambahan melalui kendaraan ini.

Tekanan Kompetitif

STRC tidak sendirian dalam permainan hasil. Saham preferen SATA dari Strive telah muncul menawarkan hasil sekitar 13%, memperkuat kompetisi untuk modal di ruang hasil berbasis bitcoin. Sementara itu, BTC sendiri telah turun di bawah $63.000, menambah tekanan ke bawah pada semua instrumen yang terkait Strategi.

Apa yang Dipertaruhkan

STRC dirancang sebagai "Stretch" — Kredit Hasil Tinggi Jangka Pendek — dengan penyesuaian tingkat bulanan yang dimaksudkan untuk menjaga nilainya mendekati par. Mekanisme itu kini gagal di bawah tekanan nyata. Tingkat hanya dapat menurun sebesar 25bps + penurunan SOFR setiap periode, dan tidak dapat turun di bawah lantai SOFR. Strategi memilih untuk mempertahankan tingkat di 11,50% daripada meningkatkannya lebih jauh — kemungkinan menyeimbangkan kewajiban kas yang meningkat terhadap risiko biaya dividen yang semakin tinggi.

Gambaran yang lebih besar: S&P Global memberikan peringkat kredit B- kepada Strategi pada Oktober 2025, menandai skenario di mana $8B dalam utang konversi — $5B dari utang tersebut berada di luar uang — dapat jatuh tempo bersamaan dengan penurunan harga BTC yang parah. Penurunan STRC yang di bawah standar adalah ujian stres langsung dari kerentanan tersebut.