#STRC跌破面值11%創上市新低

#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC di $89: Ketika Saluran Pendanaan Bitcoin Terbesar Melampaui Batas Paritas

Titik Pecah

Saham preferen berkelanjutan STRC dari Strategy Inc. ditutup pada $89 per saham pada 17 Juni 2026, menandai rekor terendah sepanjang masa dan diskon 11% dari nilai par $100-nya.

Harga terendah intraday mencapai $88,50, menembus harga IPO sebesar $90 untuk pertama kalinya sejak instrumen tersebut diluncurkan pada Juli 2025.

Untuk sekuritas yang dipasarkan dengan nama Stretch, kredit hasil tinggi jangka pendek, dan dirancang untuk menjaga harga stabil dekat $100 sambil memberikan dividen menarik, depegging ini lebih dari sekadar tonggak teknis.

Ini mewakili keretakan struktural dalam mekanisme pendanaan akumulasi Bitcoin perusahaan terbesar di pasar.

Mekanisme Di Balik Tekanan

Mekanismenya sederhana tetapi konsekuensinya berantai.

STRC dibuat sebagai saham preferen berkelanjutan dengan tingkat dividen mengambang, awalnya ditetapkan pada 8,00% tahunan dan saat ini pada 11,50%.

Ketika saham diperdagangkan di bawah $95, ketentuan kontrak memicu kenaikan otomatis tingkat dividen sebesar 0,5% pada semua saham yang beredar, meningkatkan biaya dividen tahunan Strategy sekitar $53 juta.

Pada harga saat ini $89, hasil efektif mencapai sekitar 12,92% berdasarkan tingkat tahunan 11,50%.

Biaya dividen yang lebih tinggi berarti lebih banyak aliran kas keluar dari cadangan perusahaan, yang selanjutnya meningkatkan kemungkinan bahwa Strategy harus menjual Bitcoin untuk mendanai distribusi, seperti yang sudah dilakukan pada akhir Mei ketika 32 BTC dilikuidasi seharga $2,5 juta.

Masalah Saluran Pendanaan

Dampak yang lebih signifikan adalah pada program penerbitan saham di pasar.

Strategy telah menggunakan penjualan STRC ATM sebagai alat utama penggalangan modal, menghasilkan sekitar $377 juta melalui penjualan sekitar 2,4 juta saham per 9 Maret 2026.

Hasil ini langsung digunakan untuk pembelian Bitcoin, membantu kepemilikan Strategy melonjak menjadi sekitar 738.731 BTC dengan nilai pasar lebih dari $50 miliar pada harga saat itu.

Namun, ketika STRC diperdagangkan di bawah nilai par $100, penerbitan saham baru menjadi secara ekonomi merugikan.

Perusahaan akan menjual ekuitas dengan diskon terhadap nilai yang dimaksudkan, secara efektif mentransfer kekayaan dari pembeli baru ke pemegang yang ada sambil menerima modal yang lebih sedikit per saham untuk akumulasi Bitcoin.

Oleh karena itu, Strategy telah menghentikan penerbitan STRC baru, membatasi saluran pendanaan teraktifnya.

Dampak Pasar Bitcoin

Implikasi pasar yang lebih luas cukup signifikan.

Kepala riset Grayscale, Zach Pandl, mencatat bahwa model bisnis leverage Strategy sedang berada di bawah tekanan, dan tekanan ini telah meningkatkan volatilitas seluruh pasar Bitcoin.

Strategy dan ETF IBIT BlackRock adalah dua pemegang Bitcoin terbesar secara entitas tunggal, dan pembelian Strategy secara historis menyediakan dasar permintaan struktural.

Dengan saluran STRC yang dihentikan, hanya 1 BTC yang dibeli melalui mekanisme ini pada Mei 2026, dibandingkan ratusan juta dolar di bulan-bulan sebelumnya.

Penyerapan permintaan yang sebelumnya disediakan oleh pembelian perpetual Strategy secara efektif hilang pada saat pasar sudah menguji level terendah Juni di dekat $59.098 hingga $62.725.

Pertanyaan Struktural yang Lebih Dalam

Depegging STRC juga menerangi ketegangan yang lebih dalam dalam desain saham preferen untuk instrumen terkait Bitcoin.

Nilai par $100 dimaksudkan sebagai jangkar, harga dasar psikologis dan struktural yang akan membuat STRC menarik bagi investor yang mencari hasil, yang menginginkan pengembalian seperti ekuitas dengan stabilitas seperti obligasi.

Namun penurunan Bitcoin sebesar 50% dari puncak tertinggi sepanjang masa di Oktober 2025 sebesar $126.198 ke kisaran saat ini $62.500 hingga $64.000 telah mematahkan janji tersirat bahwa jaminan BTC Strategy akan mendukung harga preferen yang stabil.

Investor yang membeli STRC mendekati $100 saat penerbitan kini memegang kerugian modal sebesar 11% di atas pendapatan dividen apa pun yang mereka terima.

Perhitungan pengembalian total sangat bergantung pada berapa lama diskon ini bertahan dan apakah Strategy dapat mengembalikan harga ke tingkat par melalui apresiasi Bitcoin atau struktur pendanaan alternatif.

Apa yang Dilihat Trader

Bagi trader dan analis yang memantau hubungan STRC-BTC, tiga variabel paling penting:

Trajektori harga Bitcoin: Pemulihan yang berkelanjutan di atas $70.000 kemungkinan akan mengembalikan kepercayaan terhadap STRC dan membuka kembali saluran ATM.

Kelangsungan dividen: Setiap kenaikan tingkat yang dipicu oleh perdagangan di bawah $95 menambah beban kas, dan penurunan lebih lanjut dapat mendorong tingkat mengambang menuju 13 hingga 14%, menciptakan spiral biaya yang semakin cepat.

Pendanaan alternatif: Strategy memiliki seri preferen lain termasuk STRD, STRK, STRF, dan ekuitas biasa MSTR, tetapi masing-masing memiliki dinamika pasar dan kendala biaya tersendiri.

Jika Bitcoin tetap berada dalam kisaran dekat level saat ini hingga Q3 2026, diskon STRC bisa semakin dalam, menguji apakah struktur preferen berkelanjutan dapat bertahan dalam fase bear yang berkepanjangan tanpa benar-benar mematahkan logika pendanaan dividen.

Pemikiran Akhir

Eksperimen dalam ekuitas preferen berbasis Bitcoin ini memasuki ujian stres paling kritisnya.