Kita sedang memasuki siklus baru dan pelajaran terbesar yang saya pelajari adalah bahwa permainan investasi kripto telah berubah.

Siklus terakhir meninggalkan banyak orang yang berada di bawah air karena mereka tidak memperbarui kerangka kerja mereka.
Mereka menawar pada setiap L1, L2, ticker LSD baru dengan peta jalan penuh mimpi tetapi tanpa kasus penggunaan nyata, lalu meyakinkan diri mereka bahwa mereka awal.
Modal besar tidak peduli tentang rantai yang lebih cepat karena ruang blok ada di mana-mana, pengguna tidak. Bahkan $EIGEN tidak bisa bertahan meskipun mencapai $12B TVL di puncak karena pendapatan rendah.
Cek modal ventura kripto semakin besar tetapi lebih sedikit, dan dana tidak lagi menyebar modal ke setiap hal yang berkilauan.
Lebih sedikit kesepakatan yang dilakukan, cek yang lebih besar masuk ke lebih sedikit nama, dan pemenang cenderung sudah memiliki sesuatu yang nyata yang berfungsi.
Pasar ingin proyek menunjukkan pengguna dan pendapatan terlebih dahulu, lalu menyesuaikan harga kembali nanti.
Setiap runner tahun ini memberi kita gambaran yang lebih jelas tentang seperti apa siklus baru itu.
> $HYPE: PMF menjadi parit pertahanan. Mengendalikan 70% volume perp decentralized, melakukan volume miliaran dolar, mencetak pendapatan besar, dan 99% mengalir kembali untuk menyerap pasokan $HYPE .
> $VVV: 3 juta pendaftaran, 50 ribu DAU, 60 miliar+ throughput token harian, $23 juta-$60M ARR. 42%+ pasokan genesis dibakar, pendapatan bulanan beli-dan-bakar, dan staking memberikan akses ke inferensi pribadi.
> $NEAR: permainan tingkat infrastruktur dengan Confidential Intents, AI Cloud berbasis TEE, NVIDIA Confidential Computing, dan pembaruan tokenomics yang memotong inflasi sambil mengarahkan biaya Intents ke pembelian kembali.
> $ZEC: setiap pergerakan dompet dapat dilacak, sehingga enkripsi menjadi primitif keuangan. Kolam Orchard menyimpan 4,2 juta $ZEC (~25% dari pasokan), sementara bagian transaksi tertutup mencapai 59,3%.
> $TAO: semakin besar frontier AI, semakin kuat tesis AI terdesentralisasi. $TAO menggerakkan 128 subnet aktif, ~70% dari pasokan dipertaruhkan, dan drama Covenant tidak mengubah tesis inti.
> $CARD: berbalik menjadi aplikasi pendapatan harian tertinggi di Solana. Volume perdagangan kumulatif $1B , pendapatan $50M , pendapatan mingguan $1,5 juta-$2,3 juta, dan rekor 215 ribu paket dibuka dalam satu minggu.
Apa yang saya lihat adalah modal berputar dari janji ke bukti.
Tesis investasi baru adalah PMF di atas peta jalan, pendapatan di atas tokenomics, distribusi di atas demo teknologi, dan penggunaan nyata di atas pertanian keterlibatan.
Risikonya adalah tetap setia pada meta lama sementara pasar diam-diam menyesuaikan kembali apa yang seharusnya menjadi aset kripto.
Keunggulan dalam siklus ini adalah menemukan bisnis sebelum orang mengakuinya sebagai bisnis.