#STRC跌破面值11%创上市新低

Strategi（asal MicroStrategy） menerbitkan saham preferen perpetual STRC, ditutup pada 89 dolar pada 17 Juni, diskon 11% dari nilai nominal 100 dolar, dengan harga terendah 88,50 dolar selama hari perdagangan, mencapai level terendah sejak listing pada Juli 2025. Ini bukanlah koreksi teknis biasa, melainkan pelepasan risiko struktural secara terkonsentrasi.

Akar pelepasan: Tiga kontradiksi struktural utama

Pertama, janji “tidak pernah menjual” dilanggar. Pada Mei, Strategy menjual 32 Bitcoin (sekitar 2,5 juta dolar) untuk membayar dividen STRC. Meskipun kecil (hanya 0,0038% dari 846.000 Bitcoin yang dimiliki), maknanya besar—pasar tidak mengingat “hanya menjual 32,” melainkan “benar-benar akan menjual.”

Kedua, roda keuangan berhenti berputar. Rencana ATM (penambahan saham di pasar) STRC memiliki mekanisme inti: saat harga saham di atas 100 dolar, perusahaan menerbitkan saham baru untuk membeli Bitcoin; jika di bawah nilai nominal, mekanisme otomatis dihentikan. Saat ini diskon 11% berarti jalur pendanaan terputus.

Ketiga, cadangan dividen cepat terkuras. Hingga 31 Mei, cadangan dolar AS turun dari 2,5 miliar dolar pada awal Februari menjadi 900 juta dolar, menyusut 60%. Perusahaan memiliki sekitar 7,5 bulan likuiditas untuk membayar dividen saham preferen.

Reaksi berantai: Kompetisi meningkatkan tekanan jual

Securities preferen SATA yang diterbitkan pesaing Strive diperdagangkan mendekati nilai nominal 100 dolar, menawarkan sekitar 13% hasil tahunan, 1,5 poin persentase lebih tinggi dari STRC, dan dividen dibayar harian tanpa risiko leverage. Dana mengalir dari STRC ke SATA, membentuk spiral penurunan yang memperkuat diri sendiri.

STRC pada dasarnya adalah instrumen campuran yang sangat terkait dengan harga Bitcoin. 89 dolar, peluang atau jebakan? Jawabannya tidak terletak pada STRC sendiri, melainkan pada pergerakan harga Bitcoin di tahap berikutnya. Saat ini Strategy telah menghentikan rencana penerbitan ATM STRC, mesin modal terhenti, dan mode mesin tak pernah berhenti dari “perbendaharaan Bitcoin” ini menghadapi ujian nyata.