Perusahaan DAT's "Survival Side Business": Setelah putaran roda uang terkumpul berhenti, mereka mulai menyelamatkan diri sendiri

Judul asli: 《DAT Perusahaan Bermain Sampingan》
Penulis asli: Eric, Foresight News

Berapa lama Anda tidak mendengar kabar tentang Metaplanet?

Pada kuartal pertama tahun 2026, perusahaan cadangan Bitcoin terbesar di seluruh Jepang bahkan Asia, menyesuaikan strategi modalnya, memilih untuk tidak melakukan dilusi saham saat mNAV kurang dari 1 (yaitu rasio nilai pasar perusahaan terhadap nilai kripto yang dimiliki kurang dari 1), beralih ke strategi termasuk pembiayaan dengan jaminan Bitcoin dan pembelian kembali saham, untuk menjaga harga saham secara tertentu.

Meskipun laporan keuangan kuartal pertama menunjukkan Metaplanet masih membeli 5075 Bitcoin, sejak kuartal kedua hingga saat ini, selain mengumumkan akuisisi perusahaan sekuritas berlisensi Jepang Siiibo Securities untuk mendorong produk obligasi berbasis Bitcoin dan mengeksplorasi tokenisasi sekuritas,

Bahkan Strategy, yang berkali-kali menjamin tidak akan menjual Bitcoin, mencoba menjual sedikit Bitcoin untuk menambah kas. Janji "tidak pernah menjual" berubah menjadi "menjamin peningkatan total". Ketika cadangan Bitcoin dari perusahaan DAT yang kedua terbesar sudah mulai kekurangan, tidak sulit membayangkan kesulitan yang dihadapi perusahaan lain saat ini.

Faktanya, selain beberapa perusahaan seperti Strategy, Metaplanet, BitMine yang tetap bertahan, sebagian besar perusahaan DAT yang dulu pernah ada sudah mulai mencari jalan keluar lain.

Dua Jalan Bertahan Hidup

Di tengah pasar bearish yang tiba-tiba, banyak perusahaan DAT langsung memilih "tidak bermain lagi".

ETHZilla adalah salah satu contoh tipikal. Perusahaan yang didukung oleh Peter Thiel ini, pada puncaknya tahun 2025, memegang lebih dari 90.000 ETH, tetapi pada akhir tahun itu menjual ETH senilai total 115 juta dolar AS untuk pelunasan utang, dan tahun ini langsung meninggalkan model DAT, beralih ke tokenisasi RWA dan bisnis lainnya.

Perusahaan DAT Bitcoin seperti Prenetics Global, Sequans Communications juga memilih untuk menyerah, kembali ke bisnis inti. Banyak perusahaan DAT tiruan yang mengikuti tren ini, harga saham mendekati nol, koin yang dimiliki sulit dicairkan, dan mereka memilih untuk berhenti berusaha. Data menunjukkan, pada Juli 2025, perusahaan DAT membeli total sekitar 20 miliar dolar AS kripto, sementara kuartal pertama tahun ini hanya sekitar 3,7 miliar dolar AS.

Menghadapi stagnasi roda penggerak, selain keluar dan berhenti berusaha, perusahaan cadangan di tengah mulai melakukan pergeseran strategi secara kolektif, yang secara garis besar dapat dikategorikan ke dalam tiga arah. Mereka semua mengarah pada satu proposisi inti, yaitu bahwa DAT harus bertransformasi dari pengelola aset pasif menjadi peserta aktif dalam ekosistem, agar benar-benar memiliki nilai bisnis.

Arah pertama adalah mengubah posisi mereka menjadi platform pengelolaan aset kripto tingkat institusi dan dana penghasilan, dengan SharpLink Gaming sebagai perwakilan jalur ini. Perusahaan ini sejak hari pertama menginvestasikan hampir 100% ETH mereka ke dalam staking, dan seluruh hasil staking diserahkan kepada pemegang saham tanpa potongan apapun.

Ini berbeda dengan ETF ETH spot, yang meskipun mendapatkan izin staking dari SEC, untuk memenuhi kebutuhan likuiditas harian, sebenarnya hanya dapat mengikat sekitar 50% dari posisi mereka. Berdasarkan dasar ini, awal 2026, SharpLink bekerja sama dengan perusahaan investasi kripto lama Wall Street, Galaxy Digital, meluncurkan "Galaxy Sharplink On-Chain Yield Fund" dengan skala 125 juta dolar AS, menempatkan sekitar 100 juta dolar ETH yang di-stake ke dalam protokol DeFi untuk mencari pengembalian berlebih.

Perusahaan ini sedang bertransformasi dari perusahaan yang hanya memegang aset kripto menjadi platform pengelolaan yang menyediakan saluran penghasilan on-chain untuk klien institusi.

Eksplorasi GameSquare yang memegang sekitar 15.000 ETH lebih agresif. Perusahaan yang terdaftar ini, yang memiliki aset game seperti FaZe Clan, bekerja sama dengan lembaga pengelola aset kripto Dialectic yang memperkenalkan platform Medici buatan mereka sendiri. Platform ini menggunakan model pembelajaran mesin dan algoritma otomatis untuk secara dinamis mengatur dana di antara 72 hingga 250 protokol DeFi berbeda, dengan target pengembalian tahunan 8% hingga 14%, jauh di atas standar staking Ethereum sebesar 3% hingga 4%.

Arah kedua adalah bertransformasi menjadi operator infrastruktur blockchain, yang sangat terlihat di ekosistem Solana. DeFi Development adalah salah satu yang paling maju. Perusahaan ini tidak hanya membeli banyak SOL, tetapi juga mengakuisisi perusahaan validator dan meluncurkan token staking likuid mereka sendiri, dfdvSOL.

d dfdvSOL telah diintegrasikan ke dalam beberapa protokol DeFi utama Solana seperti Kamino, Orca, Drift, Jupiter Lend, digunakan sebagai jaminan pinjaman dan aset kolam likuiditas. DeFi Development mendapatkan pendapatan dari biaya setiap operasi staking dan integrasi protokol, membangun siklus efek jaringan yang memperkuat dirinya sendiri.

SOL Strategies, melalui akuisisi tiga perusahaan validator, membangun jalur bisnis lengkap dari kepemilikan aset digital hingga pengoperasian infrastruktur. Mereka mengelola lebih dari 3,4 juta SOL yang dipercayakan untuk staking, jauh melebihi ukuran cadangan mereka sendiri, beralih dari melayani neraca mereka sendiri ke menyediakan infrastruktur staking untuk seluruh ekosistem klien institusi.

Forward Industries juga demikian, selain meluncurkan token staking likuid fwdSOL, mereka bekerja sama dengan Galaxy Digital dan Jump Crypto untuk meluncurkan proyek propAMM, BisonFi. Setelah BisonFi diluncurkan, hampir langsung menjadi DEX dengan volume transaksi tertinggi di Solana, sementara HumidiFi yang dulu sangat dominan, kini tersisih dengan pangsa kurang dari 4%.

Dua jalur ini secara esensial juga mencerminkan sikap pasar modal terhadap Ethereum dan Solana yang berbeda.

Pengakuan terhadap ETH sebagai "aset" masih lebih tinggi daripada SOL, perusahaan cadangan ETH dapat membangun diri sebagai "Dana pengelola ETH", menyediakan eksposur aset yang menghasilkan pendapatan bagi institusi; di sisi lain, sifat crypto native dari Solana lebih menonjol, perusahaan cadangan SOL perlu menunjukkan kemampuan profitabilitas mereka dalam ekosistem ini, agar lebih mendekati logika "melihat laporan keuangan" dari perusahaan publik biasa dan menampilkan nilai mereka.

Apakah transformasi ini akan berhasil?

Transformasi kolektif perusahaan DAT sebenarnya mencerminkan peningkatan pemahaman yang mendalam di seluruh industri kripto. Model cadangan yang dipelopori oleh Strategy pada dasarnya adalah rekayasa keuangan yang memanfaatkan kemudahan pendanaan pasar terbuka dan sentimen investor untuk arbitrase modal. Ketika partisipan dari beberapa pelopor berkembang menjadi ratusan perusahaan, dari Bitcoin ke berbagai altcoin, kelangkaan menjadi tereduksi, dan premi secara alami menghilang.

Peluncuran ETF kripto semakin mempercepat proses ini, ketika investor dapat membeli ETF ETH dengan hasil staking secara langsung melalui akun broker tradisional dengan harga mendekati nilai bersih aset, logika kepemilikan DAT yang berlebihan secara pasif mulai tergoyahkan secara fundamental.

Kasus keberhasilan transformasi menunjukkan bahwa kemampuan operasional adalah kuncinya. Baik strategi staking 100% dan dana penghasilan tingkat institusi dari SharpLink, maupun ekosistem dfdvSOL dan jaringan validator dari DeFi Development, atau platform penghasilan berbasis machine learning dari GameSquare, semuanya berusaha membangun hambatan operasional yang sulit ditiru di sekitar aset kripto. Hambatan ini bisa berasal dari keunggulan teknologi, efek jaringan, kemitraan institusi, atau keterlibatan mendalam dalam ekosistem keuangan on-chain.

Namun, transformasi ini tidak tanpa risiko. Pengembalian DeFi 8% hingga 14% yang diincar GameSquare didasarkan pada risiko kontrak pintar dan risiko protokol; setiap celah besar dalam protokol DeFi atau kejadian ekstrem pasar dapat menyebabkan kerugian serius. Model bisnis DeFi Development sangat bergantung pada kesehatan ekosistem Solana; jika ekosistem memburuk, seluruh bisnis mereka akan terdampak.

Bagi pasar Web 3.0, dampak dari transformasi ini sangat mendalam dan kompleks. Perusahaan DAT yang berhasil bertransformasi menjadi operator infrastruktur dan platform pengelolaan aset sedang membangun jembatan antara keuangan tradisional dan ekosistem blockchain, mendorong kematangan dan standarisasi layanan tingkat institusi.

Namun, proses dari euforia ke ketenangan dalam model DAT juga mengirimkan sinyal penting ke pasar, bahwa di dunia kripto, permainan modal semata tidak cukup, dan entitas yang benar-benar berpartisipasi dalam pembangunan jaringan, menciptakan arus kas nyata, dan memberikan nilai kepada pengguna, akan lebih tahan terhadap siklus.

Gerakan DAT sedang beralih dari pesta kapital ke fase restrukturisasi yang tenang. Mungkin ini bukan berita buruk. Sebuah industri hanya bisa benar-benar melihat siapa yang berenang telanjang dan siapa yang membangun bahtera setelah gelembung pecah. Perpindahan kolektif perusahaan cadangan ini adalah respons pasif terhadap tekanan bertahan hidup, sekaligus proses menyakitkan yang harus dilalui industri yang sedang berkembang menuju kedewasaan.

Tautan asli

Klik untuk mengetahui posisi BlockBeats dalam perekrutan

Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:

Telegram grup langganan: https://t.me/theblockbeats

Telegram grup diskusi: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia