BTC Rasio perputaran posisi jangka panjang melonjak ke 75%！Analis Murphy：Pasar beruang mungkin sedang membangun dasar

链上分析师 Murphy 发文指出，截至 6 月 17 日，比特币长期持有者（LTH）净持仓量冲上 1496 万枚 BTC，比 3 月 27 日写下的前高还多出约 2 万枚，是 BTC 跌入这轮熊市以来第二次刷新纪录，全网流通筹码已有 75% 落在长线客手中。
（前情提要：K33 Research：比特币长期持有者达 79% 创历史新高！卖压枯竭暗示熊市将见底）
（背景补充：CryptoQuant 警告熊市来了：比特币持仓结构正在瓦解，巨鲸缩手、买家大量减仓）

本文目录

切换

• 先持仓回升
• 上一轮 3 次创新高，对应 3 波派发
• 底部看卖压枯竭

重点摘要

• 截至 6 月 17 日，比特币 LTH 净持仓达 1496 万枚，比 3 月 27 日前高多出约 2 万枚
• 长期持有者握有全网 75% 流通筹码，为 BTC 跌入熊市以来第二次创新高
• 上轮熊市 LTH 曾 3 次创新高，分别对应加息预期、Luna 崩盘、FTX 倒闭三波派发

链上分析师 Murphy 最新发文，把市场目光重新拉回链上的筹码结构。根据他的资料，截至 6 月 17 日，比特币长期持有者（LTH，泛指持币超过 155 天、不轻易换手的地址）净持仓量已经来到 1496 万枚 BTC，比 3 月 27 日写下的前高还多出约 2 万枚。这是 BTC 跌入这轮熊市以来，LTH 净持仓第二次改写纪录。

Murphy 指出，越来越多 BTC 已经不愿意再参与短期博弈和换手，目前全网流通筹码有 75% 由长期持有者锁在手里。筹码从浮动的短线客向不动的长线客集中，这件事在每一轮周期都不算新鲜，真正值得拆解的，是它背后落在什么时间点。

长期持有者（LTH）净持仓再创历史新高！

截止6月17日，LTH净持仓量达到1496万枚BTC，比3月27日形成的高点还要多出2万枚。这也是比特币进入熊市以来，LTH净持仓第2次创出新高。

充分说明，越来越多的BTC已不愿意再参与短期博弈和换手，占总流通75%的筹码已被LTH收入囊中。… https://t.co/0BFr0ieajJ pic.twitter.com/DX99XUXFRC

— Murphy (@Murphychen888) 2026年6月19日

先持仓回升

Murphy 提到一个历史规律：每一轮熊市的底部，通常都出现在 LTH 净持仓开始回升「之后」。顺序是先有「持仓回升」，再有「底部形成」，而不是反过来。

讲白话，当长线客开始默默把币收进冷钱包、净持仓曲线止跌往上爬，往往正是市场情绪最悲观的阶段，而价格的底，常常要到这之后才真正成形。这也是为什么 LTH 净持仓创新高，会被一派链上分析师读成「筑底信号」，而不是见顶警讯。

上一轮 3 次创新高，对应 3 波派发

不过，创新高本身不会自动等于底部。Murphy 把镜头拉回上一轮周期：当时 LTH 净持仓量总共创新过 3 次新高，每一次都对应一次强劲的「派发」，也就是长期持有者反手把筹码倒回给市场。

这 3 次派发，分别发生在联准会释放升息预期、Luna 崩盘，以及 FTX 倒闭的时间点，几乎全是市场最剧烈的恐慌时刻。本轮周期目前则走到第二次创新高。同样是净持仓创新高，放在不同的卖压背景下，意义可能南辕北辙。

底部看卖压枯竭

那到底怎么判断？Murphy 表示不应该看第几次创新高，而在此前每一次 LTH「派发」的规模，有没有形成明显逐级下降的趋势。

逻辑其实很直接。如果本轮这次的派发规模低于上一次，代表愿意在高位倒货的长线客越来越少，卖压正在一波一波地被抽干。

关键不在于第几次创新高，而在于此前 LTH 派发规模是否形成明显逐级下降的趋势。若本次派发规模低于上一次，说明卖压正逐渐枯竭，真正的熊市底部或已产生，或已不远。

把这套框架摊开来看，底部其实不是用「创新第几次」去数的，而是用「卖压还剩多少」去观察。

以上不是投资建议。

常见问题

比特币长期持有者净持仓创新高代表什么？

代表越来越多 BTC 被持币逾 155 天的长线客锁住、退出短线换手。截至 6 月 17 日达 1496 万枚、占流通量 75%。历史上熊市底部多半出现在 LTH 净持仓回升之后，被 Murphy 视为筑底信号之一。

Murphy 怎么判断比特币熊市底部到了没？

Murphy 认为关键不在 LTH 净持仓创新第几次，而在每次回升前的「派发」规模有没有逐波缩小。若这次派发量低于上一次，代表卖压正在枯竭，真正的熊市底部可能已经出现或已不远。