Setelah Warsh naik ke panggung, perubahan nyata pertama bukanlah suku bunga—melainkan suara.

Dari 341 kata menjadi 130 kata. Dia memotong dua pertiga dari pernyataan Fed. Semua kata-kata "panduan ke depan" hilang, bahkan bahasa yang bersifat sugestif seperti "cenderung menurunkan suku bunga" pun hilang. Dia sendiri mengatakan dalam konferensi pers: "Pernyataan itu hanya memberi Anda fakta, yang bisa kami tentukan."
Dia tidak menyertakan titik pada diagram titik. Dia mengatakan "tidak membantu dalam pelaksanaan kebijakan," lalu mengisyaratkan bahwa sebelum akhir tahun mungkin perlu meninjau kembali SEP, konferensi pers, risalah rapat, bahkan frekuensi rapat.
Ini lebih penting daripada kenaikan suku bunga itu sendiri.
Selama lima tahun terakhir, Wall Street telah membentuk kebiasaan—melihat SEP untuk menebak arah, melihat kata-kata dalam pernyataan untuk menebak nada, menganalisis setiap kata dalam konferensi pers secara kata per kata. Warsh pada dasarnya berkata: saya akan membongkar kerangka interpretasi kalian ini.
"Guru obligasi baru" Gundlach tadi malam mengatakan bahwa Warsh lebih hawkish dari ekspektasi pasar, tetapi menyarankan membeli obligasi jangka panjang sekarang. Logikanya: imbal hasil jangka pendek melonjak menunjukkan ekspektasi kenaikan suku bunga, jika jangka panjang tidak bergerak berarti pasar tidak percaya inflasi jangka panjang—yang berarti kurva imbal hasil akan terus merata bahkan terbalik.
Pendapat saya lebih sederhana: di era Warsh, permainan "menebak niat Fed" menjadi lebih sulit. Kurangi tebakan, lebih banyak perhatikan data. Bagaimanapun, dia sendiri juga tidak berniat memberi petunjuk.