Ethereum 2026 Kuartal Pertama Tinjauan: Aktivitas di atas rantai mencapai rekor tertinggi, aset tokenisasi memimpin seluruh industri

Tulisan: Token Terminal

Diterjemahkan: Saoirse, Foresight News

Ethereum adalah jaringan penyelesaian dasar utama untuk aset on-chain, mengandalkan ETH untuk membayar biaya transaksi, staking untuk menjaga keamanan jaringan. Keuangan tradisional menghadapi masalah lambatnya penyelesaian, banyaknya perantara, risiko lawan yang tinggi, sementara aset tokenisasi dan stablecoin memberikan solusi di jalur blockchain. Pada tahun 2025 hingga 2026, regulasi terkait secara bertahap matang, dan penempatan institusi dalam bisnis on-chain secara resmi memenuhi syarat untuk implementasi.

Berbagai stablecoin, dana tokenisasi, komoditas besar, dan saham on-chain semuanya diterbitkan dan diselesaikan di Ethereum, jaringan lapisan kedua mengalihkan transaksi dan akhirnya kembali ke lapisan pertama untuk pengakuan hak, ETH juga terus mengakumulasi nilai melalui ini. Berdasarkan kapitalisasi pasar, Ethereum tetap menjadi platform terbesar di dunia untuk aset tokenisasi, dioperasikan bersama oleh Ethereum Foundation dan komunitas pengembang, tim seperti Etherealize secara khusus berhubungan dengan lembaga keuangan tradisional, mendorong masuknya dana institusi. Pada kuartal pertama 2026, ekosistem Ethereum menunjukkan tren polarisasi, penjelasan lengkap dengan data lengkap dari Token Terminal akan diuraikan secara rinci di bawah.

Pada kuartal pertama 2026, pasar menunjukkan dua sisi yang mencolok: skala penggunaan on-chain mencapai rekor tertinggi — pengguna aktif bulanan, total transaksi, throughput semuanya memecahkan rekor; tetapi nilai aset yang dihitung dalam dolar dan indikator biaya transaksi secara bersamaan menyusut, mengencerkan total kapitalisasi pasar, total aset terkunci, volume transaksi, dan dua jenis data biaya transaksi secara berurutan menurun dibandingkan bulan sebelumnya. Peristiwa penting kuartal ini secara mendalam menciptakan kondisi pasar yang istimewa ini:

Pada bulan Januari, siklus peningkatan Fusaka tahap kedua hanya melaksanakan fork parameter Blob (BPO#2), secara signifikan meningkatkan kapasitas penyimpanan data;

Pada bulan Februari, standar ERC-8004 diluncurkan di mainnet, menjadi norma umum untuk identitas dan peringkat kredit AI cerdas;

Ethereum Foundation menetapkan tiga tujuan utama protokol 2026: peningkatan kapasitas, peningkatan pengalaman pengguna, dan penguatan keamanan lapisan dasar;

Pada bulan Maret, diadakan forum Ethereum institusi, partisipasi lembaga keuangan tradisional meningkat secara signifikan.

Ringkasan indikator utama kuartal pertama 2026

Total aset terkunci ekosistem: 316,2 miliar dolar AS (penurunan 11,0% dari bulan sebelumnya, kenaikan 22,8% dari tahun lalu)

Pinjaman aktif yang belum dilunasi di ekosistem: 21,8 miliar dolar AS (penurunan 16,6% dari bulan sebelumnya, kenaikan 39,0% dari tahun lalu)

Total volume transaksi di decentralized exchange (DEX) ekosistem: 134,5 miliar dolar AS (penurunan 24,0% dari bulan sebelumnya, penurunan 31,2% dari tahun lalu)

Total pendapatan biaya transaksi seluruh aplikasi ekosistem: 2 miliar dolar AS (penurunan 16,9% dari bulan sebelumnya, penurunan 7,8% dari tahun lalu)

Total kapitalisasi pasar aset tokenisasi on-chain: 203,4 miliar dolar AS (penurunan 0,7% dari bulan sebelumnya, kenaikan 42,9% dari tahun lalu)

Stablecoin: 178,9 miliar dolar AS (penurunan 2,3% dari bulan sebelumnya, kenaikan 37,6% dari tahun lalu)

Dana tokenisasi: 19,4 miliar dolar AS (peningkatan 4,9% dari bulan sebelumnya, kenaikan 73,1% dari tahun lalu)

Komoditas besar tokenisasi: 4,7 miliar dolar AS (peningkatan 60,0% dari bulan sebelumnya, kenaikan 325,9% dari tahun lalu)

Saham tokenisasi: 365,1 juta dolar AS (peningkatan 16,5%)

Alamat pengguna aktif bulanan: 13,2 juta (peningkatan 53,5% dari bulan sebelumnya, 85,9% dari tahun lalu)

Jumlah transaksi lapisan pertama: 200,4 juta transaksi (peningkatan 38,0% dari bulan sebelumnya, 81,5% dari tahun lalu)

Rata-rata transaksi per detik: 25,78 transaksi (peningkatan 41,2% dari bulan sebelumnya, 81,7% dari tahun lalu)

Total pendapatan biaya transaksi mainnet lapisan pertama: 39,9 juta dolar AS (penurunan 47,9% dari bulan sebelumnya, penurunan 81,9% dari tahun lalu)

Total kapitalisasi pasar ETH yang sepenuhnya terdilusi: 290 miliar dolar AS (penurunan 30,3% dari bulan sebelumnya, penurunan 9,9% dari tahun lalu)

Rasio staking ETH: 0,31 (peningkatan 0,03 dari bulan sebelumnya dan tahun lalu)

Jumlah alamat pemegang ETH: 292,8 juta (peningkatan 8,1% dari bulan sebelumnya, 24,9% dari tahun lalu)

Catatan: Lingkup statistik laporan ini hanya mencakup mainnet lapisan pertama Ethereum, jaringan lapisan kedua dianggap sebagai blockchain independen, data terkait tidak termasuk dalam statistik Ethereum.

Situasi perkembangan ekosistem secara keseluruhan

Total aset terkunci adalah nilai dolar dari aset yang disimpan di berbagai aplikasi on-chain, merupakan indikator awal dari pendapatan dari pinjaman, perdagangan, staking, dan bisnis lain; statistik ini mencakup dana on-chain yang dapat diambil kapan saja oleh pengguna di seluruh ekosistem Ethereum. Pada kuartal pertama 2026, rata-rata total aset terkunci di ekosistem Ethereum mencapai 316,2 miliar dolar AS, turun 11,0% dari bulan sebelumnya, tetapi meningkat 22,8% dari tahun lalu. Penurunan dari bulan sebelumnya disebabkan oleh koreksi harga aset kripto secara umum, sementara pertumbuhan besar dari tahun lalu menunjukkan bahwa skala ekosistem mengalami ekspansi substansial dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Di antara lima blockchain utama, Ethereum memimpin dengan jarak yang jauh: 316,2 miliar dolar AS jauh melampaui TRON (84,5 miliar), Solana (28,8 miliar), BNB Chain (10,3 miliar), Plasma (5,7 miliar), menguasai 71% dari total aset terkunci di lima blockchain tersebut. Dana utama terkonsentrasi di dua jalur utama: jalur staking likuid yang dipimpin oleh Lido, dan jalur pinjaman yang dipusatkan di Aave; EigenLayer, ether.fi, serta protokol staking ulang seperti Ethena dan Sky juga menguasai sejumlah besar dana. Konsentrasi dana yang tinggi merupakan keunggulan struktural paling menonjol dari Ethereum.

Indikator pinjaman aktif menunjukkan skala simpanan yang dipinjamkan pengguna dan menghasilkan bunga, secara langsung mencerminkan pendapatan dari bisnis pinjaman; statistik ini mencakup total pinjaman yang belum dilunasi dari seluruh aplikasi pinjaman di Ethereum. Pada kuartal pertama, rata-rata skala pinjaman aktif di ekosistem adalah 21,8 miliar dolar AS, turun 16,6% dari bulan sebelumnya, tetapi naik 39,0% dari tahun lalu. Penurunan saldo pinjaman sejalan dengan penurunan total aset terkunci, menunjukkan penurunan preferensi risiko pasar secara umum, tetapi skala tetap jauh lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Pasar pinjaman Ethereum terkonsentrasi pada beberapa pool dana utama, dengan Aave mendominasi: di akhir kuartal, skala pinjaman aktif sekitar 13,5 miliar dolar AS, menguasai sebagian besar ekosistem; berikutnya adalah Morpho (sekitar 1,9 miliar), Spark di bawah Sky (sekitar 1 miliar), dan Maple (sekitar 840 juta). Penurunan skala pinjaman kuartal ini terutama didorong oleh Aave: harga aset kripto yang menurun menyebabkan permintaan pinjaman berkurang, sehingga total pinjaman menyusut sekitar 24%. Jika dibandingkan secara horizontal, Ethereum dengan 21,8 miliar dolar AS dalam pinjaman aktif secara signifikan mengungguli Solana (2,5 miliar), Plasma (2,1 miliar), BNB Chain (760,8 juta), dan Avalanche (392,4 juta), menguasai 79,2% dari total pinjaman di lima blockchain, menjadikannya jalur dengan pangsa terbesar di sektor ini.

Volume transaksi di decentralized exchange (DEX) mengacu pada total nilai transaksi spot yang dilakukan di platform on-chain, di mana trader membayar biaya transaksi, dan volume ini sangat terkait dengan pendapatan platform; data ini merangkum seluruh transaksi DEX di ekosistem Ethereum. Pada kuartal pertama, total volume transaksi mencapai 134,5 miliar dolar AS, turun 24% dari bulan sebelumnya dan 31,2% dari tahun lalu. Penurunan volume transaksi lebih besar daripada penurunan aset terkunci, mengonfirmasi bahwa selama siklus penurunan ini, preferensi risiko pasar secara umum menurun secara signifikan.

Volume transaksi DEX di Ethereum sangat terkonsentrasi di platform utama: Uniswap mencatat sekitar 85,5 miliar dolar AS, menguasai dua pertiga dari total ekosistem; berikutnya adalah Curve (sekitar 22,1 miliar) dan CoW Swap (sekitar 12,4 miliar). Volume transaksi ini adalah satu-satunya indikator di Ethereum yang belum mencapai posisi tertinggi di lima blockchain utama: total volume BNB Chain sebesar 162,5 miliar dolar AS lebih tinggi daripada Ethereum dengan 134,5 miliar; Solana mengikuti dengan 104,9 miliar; Avalanche dan Polygon berada di posisi berikutnya. Proporsi volume transaksi Ethereum terhadap total lima blockchain adalah 31,5%, di bawah BNB Chain yang mencapai 38%.

Biaya transaksi ekosistem mengacu pada seluruh biaya yang dihasilkan pengguna saat menggunakan berbagai aplikasi, termasuk bunga pinjaman dan biaya transaksi trader, secara langsung mencerminkan nilai ekonomi yang diciptakan ekosistem; statistik ini mencakup total biaya transaksi seluruh aplikasi di Ethereum. Pada kuartal pertama, total biaya transaksi ekosistem mencapai 2 miliar dolar AS, turun 16,9% dari bulan sebelumnya dan 7,8% dari tahun lalu, mengikuti penurunan aktivitas transaksi dan pinjaman.

Biaya transaksi ekosistem Ethereum sebesar 2 miliar dolar AS sangat unggul dibandingkan dengan TRON (599,3 juta), Solana (532,5 juta), BNB Chain (231,9 juta), Polygon (38,8 juta), menguasai 58,4% dari total biaya transaksi di lima blockchain utama. Meskipun data kuartal ini menurun, Ethereum tetap menjadi sumber utama biaya transaksi aplikasi industri. Secara keseluruhan, indikator di sektor ini menunjukkan bahwa Ethereum memimpin secara komprehensif dalam hal dana terkunci, skala pinjaman, dan biaya transaksi ekosistem, kecuali volume transaksi DEX yang sedikit di bawah BNB Chain.

Bagian aset tokenisasi

Total kapitalisasi pasar aset tokenisasi yang beredar adalah nilai total dari semua tokenisasi aset di on-chain, dihitung sebagai jumlah pasokan beredar dikalikan harga penutupan hari itu; stablecoin dihitung dari total pasokan yang beredar, dana tokenisasi dari skala aset yang dikelola di on-chain, dan saham tokenisasi dari total nilai saham yang diterbitkan di on-chain. Bagian ini hanya menghitung aset yang diterbitkan di Ethereum.

Pada kuartal pertama, rata-rata kapitalisasi pasar aset tokenisasi di Ethereum mencapai 203,4 miliar dolar AS, hampir tidak berubah (hanya turun 0,7%), tetapi meningkat besar sebesar 42,9% dari tahun lalu. Stablecoin menyumbang 87,9% dari total skala, sisanya dibagi antara dana tokenisasi, komoditas besar, dan saham.

Stablecoin

Pada kuartal pertama, rata-rata skala stablecoin di Ethereum adalah 178,9 miliar dolar AS, sedikit menurun 2,3% dari bulan sebelumnya, tetapi meningkat 37,6% dari tahun lalu, menjadi satu-satunya kategori tokenisasi yang mengalami penurunan dari bulan sebelumnya. Pasar didominasi oleh dua penerbit utama: Tether USDT (941 miliar) dan Circle USDC (545 miliar), yang bersama-sama menguasai sebagian besar kapitalisasi stablecoin di Ethereum; produk utama lainnya termasuk Sky USDS (124 miliar), Ethena USDe (59 miliar), PayPal PYUSD (29 miliar); stablecoin yang patuh terhadap regulasi seperti RLUSD dari Ripple (11 miliar) juga telah diluncurkan. Jika dibandingkan secara horizontal di lima blockchain utama, Ethereum dengan 178,9 miliar stablecoin memimpin TRON (84,5 miliar), Solana (14,5 miliar), Arbitrum One (6,8 miliar), Base (4,7 miliar), menguasai 61,8% dari total stablecoin di lima blockchain tersebut.

Dana tokenisasi

Pada kuartal pertama, rata-rata skala dana tokenisasi di Ethereum adalah 19,4 miliar dolar AS, meningkat 4,9% dari bulan sebelumnya dan melonjak 73,1% dari tahun lalu. Jalur ini terbagi menjadi dua kategori utama:

Produk dolar on-chain berbasis hasil (skala terbesar): Sky sUSDS (sekitar 6,4 miliar), Ethena sUSDe (sekitar 3,5 miliar);

Dana keuangan tradisional yang patuh regulasi (inti narasi institusional): BUIDL dari BlackRock (dengan penerbitan melalui Securitize, sekitar 1 miliar), WisdomTree government money fund (sekitar 815 juta), Superstate USTB (sekitar 620 juta), Ondo OUSG (sekitar 320 juta). Jika dibandingkan di lima blockchain utama, Ethereum dengan 19,4 miliar dana tokenisasi secara signifikan mengungguli ZKsync Era (2,5 miliar), BNB Chain (2,3 miliar), Solana (1,3 miliar), Stellar (110 juta), menguasai 73% dari total pasar ini, menjadi jalur kedua terbesar setelah stablecoin.

Komoditas besar tokenisasi

Pada kuartal pertama, rata-rata skala komoditas besar tokenisasi di Ethereum adalah 4,7 miliar dolar AS, meningkat 60% dari bulan sebelumnya dan melonjak 325,9% dari tahun lalu, menjadi kategori tokenisasi dengan pertumbuhan tercepat. Hampir seluruhnya terdiri dari emas on-chain: Tether Gold XAUT (sekitar 2,6 miliar) dan Paxos Gold PAXG (sekitar 2,4 miliar), yang bersama-sama menguasai seluruh pasar ini. Jika dibandingkan secara horizontal di lima blockchain utama, Ethereum dengan 4,7 miliar jauh melampaui Ripple (736,6 juta), Arbitrum One (95,9 juta), BNB Chain (38,4 juta), Solana (29,8 juta), menguasai 84% dari total pasar ini, menunjukkan dominasi yang kuat di kategori ini.

Saham tokenisasi

Saham tokenisasi adalah kategori terkecil, dengan rata-rata skala 365,1 juta dolar AS pada kuartal pertama, hampir nol pada periode yang sama tahun lalu, dan meningkat 16,5% dari bulan sebelumnya. Jalur ini hampir didominasi oleh Ondo Finance, yang menerbitkan indeks S&P 500, Nasdaq 100, dan sejumlah saham individual yang di-tokenisasi di on-chain, membentuk sebagian besar kapitalisasi pasar saham tokenisasi di Ethereum. Jika dibandingkan secara horizontal di lima blockchain utama, Ethereum dengan 365,1 juta dolar sedikit mengungguli Solana (249 juta), BNB Chain (150,5 juta), Arbitrum One (29 juta), Stellar (4,2 juta), tetapi hanya menguasai 45,8% dari total pasar saham tokenisasi di lima blockchain tersebut, menjadi satu-satunya jalur di mana Ethereum tidak memegang dominasi mutlak.

Secara keseluruhan, bagian aset tokenisasi: kuartal pertama, stablecoin mengalami penurunan kecil dalam volume, tetapi posisi dominan Ethereum di jalur dana tokenisasi dan komoditas besar terus memperkuat posisi dominannya.

Aktivitas penggunaan on-chain

Alamat pengguna aktif bulanan didefinisikan sebagai alamat independen yang melakukan transaksi yang menghasilkan pendapatan setiap bulan, statistik ini hanya menghitung alamat interaksi di mainnet lapisan pertama Ethereum. Pada kuartal pertama, rata-rata pengguna aktif bulanan mencapai 13,2 juta, meningkat 53,5% dari bulan sebelumnya dan 85,9% dari tahun lalu, memecahkan rekor tertinggi dan mengakhiri tren pertumbuhan yang lambat selama beberapa kuartal sebelumnya, memperlihatkan percepatan besar dalam pertumbuhan pengguna.

Total volume transaksi mengacu pada jumlah transaksi yang ditulis dan dikonfirmasi di blockchain, mencerminkan tingkat aktivitas interaksi pengguna; throughput transaksi per detik (TPS) adalah rata-rata kecepatan konfirmasi selama periode tersebut, mengukur kapasitas jaringan secara real-time, kedua indikator ini hanya menghitung mainnet lapisan pertama Ethereum. Pada kuartal pertama, total transaksi lapisan pertama mencapai 200,4 juta transaksi, meningkat 38% dari bulan sebelumnya dan 81,5% dari tahun lalu; TPS rata-rata meningkat menjadi 25,78, naik 41,2% dari bulan sebelumnya. Kedua data ini memecahkan rekor tertinggi, membuktikan bahwa pertumbuhan skala pengguna secara nyata berkonversi menjadi peningkatan bisnis nyata di on-chain.

Biaya transaksi di sini secara khusus merujuk pada biaya dasar yang dibayar pengguna saat melakukan transaksi di lapisan pertama Ethereum, berbeda dari total biaya transaksi seluruh ekosistem yang dihitung di bagian kedua. Pada kuartal pertama, total biaya transaksi lapisan pertama mencapai 39,9 juta dolar AS, turun 47,9% dari bulan sebelumnya dan 81,9% dari tahun lalu. Perbedaan besar antara peningkatan aktivitas dan penurunan biaya transaksi ini adalah hasil dari peningkatan kapasitas blok secara besar-besaran melalui upgrade Blob: kapasitas penyimpanan blok meningkat secara signifikan, pasokan ruang blok cukup, sehingga biaya per transaksi turun secara drastis.

Kesimpulan utama dari bagian ini adalah bahwa manfaat peningkatan kapasitas telah terealisasi: pengguna dan volume transaksi mencapai rekor tertinggi secara bersamaan, dan biaya jaringan secara keseluruhan menurun. Ketika kecepatan throughput jaringan melebihi pertumbuhan permintaan transaksi pasar, akan muncul karakteristik “peningkatan aktivitas, biaya menurun”.

Dasar fundamental token ETH

Logika perhitungan kapitalisasi pasar sepenuhnya terdilusi: harga token ETH × total pasokan ekonomi token saat ini (termasuk yang beredar, terkunci, belum dilepas, dan yang akan diterbitkan). Pada kuartal pertama, rata-rata kapitalisasi pasar ETH yang sepenuhnya terdilusi mencapai 290 miliar dolar AS, turun 30,3% dari bulan sebelumnya dan 9,9% dari tahun lalu, merupakan penurunan terbesar dari semua indikator valuasi dalam laporan ini, dan menjadi faktor utama penurunan skala aset dolar di seluruh ekosistem.

Rasio staking: nilai ETH yang dipertaruhkan untuk menjaga keamanan jaringan proof-of-stake dibandingkan dengan kapitalisasi pasar ETH secara keseluruhan; 0,31 menunjukkan sekitar 31% dari kapitalisasi ETH terlibat dalam staking. Rata-rata rasio staking selama kuartal ini adalah 0,31, lebih tinggi dari kuartal sebelumnya dan tahun lalu yang masing-masing 0,28. Bahkan ketika kapitalisasi pasar ETH mengalami koreksi besar, proporsi token yang dipertaruhkan tetap meningkat, menunjukkan bahwa selama periode penurunan harga, keinginan pengguna untuk staking jangka panjang tetap stabil.

Indikator pemegang token: jumlah alamat wallet independen yang memegang ETH. Pada kuartal pertama, rata-rata jumlah alamat ETH adalah 292,8 juta, meningkat 8,1% dari bulan sebelumnya dan 24,9% dari tahun lalu, meningkat secara stabil selama lima kuartal berturut-turut. Dalam konteks penurunan kapitalisasi pasar yang terus berlanjut, jumlah alamat yang memegang ETH terus bertambah, menunjukkan bahwa distribusi pemegang ETH semakin merata, dan keinginan pengguna biasa untuk berpartisipasi tidak berkurang meskipun harga jangka pendek menurun.

Komentar Tim Etherealize

Fenomena inti kuartal ini: skala penggunaan di mainnet Ethereum mencapai rekor tertinggi, tetapi biaya transaksi jaringan justru menurun secara bersamaan. Ethereum secara aktif mendorong peningkatan kapasitas jaringan, secara aktif mengorbankan pendapatan biaya jangka pendek, dengan logika jangka panjang bahwa ruang blok yang lebih murah akan membebaskan permintaan pasar yang besar, akhirnya mendorong pertumbuhan pendapatan jangka panjang seluruh jaringan.

Data dari Token Terminal dalam laporan “Kuartal Pertama 2026 Ethereum” membuktikan bahwa logika jangka panjang ini mulai terwujud: pertumbuhan pengguna aktif bulanan sebesar 85,9%, volume transaksi naik 81,5%, throughput jaringan meningkat 81,7%. Ini adalah manifestasi klasik dari paradoks Jevons. Tim memperkirakan, peningkatan permintaan transaksi jangka panjang akan sepenuhnya menutupi kerugian pendapatan jangka pendek akibat penurunan biaya transaksi per transaksi. Jika diibaratkan dengan industri semikonduktor: ketika Gordon Moore mengajukan Hukum Moore pada tahun 1975, skala pendapatan industri terbatas, tetapi saat ini pendapatan industri telah meningkat beberapa kali lipat. Manfaat dari peningkatan kapasitas belum sepenuhnya terealisasi: rencana peningkatan Glamsterdam pada kuartal ketiga akan meningkatkan batas Gas lebih dari tiga kali lipat; peta jalan jangka panjang Ethereum hingga 2029 mencakup pencapaian throughput TPS hingga ribuan, membangun lapisan utama super cepat yang mampu mengonfirmasi transaksi dalam hitungan detik.

Tim juga sepakat dengan pandangan CEO BlackRock, Larry Fink, pada bulan Desember tahun lalu: tahap industri tokenisasi saat ini setara dengan tahun 1996 dalam perkembangan internet — saat itu, Amazon hanya menjual buku secara online dengan pendapatan sekitar 16 juta dolar AS. Pada masa itu, pasar secara umum menganggap Amazon hanya bertahan karena gelembung internet dan terus merugi sebagai toko buku daring; tetapi Bezos memprediksi bahwa internet akan mengubah total industri ritel, mengabaikan keuntungan jangka pendek, dan berfokus membangun efek jaringan dan skala. Ethereum saat ini mengambil langkah yang sama, untuk memperkuat posisi sebagai lapisan penyelesaian keuangan global.

Perkembangan internet memberikan pelajaran penting lainnya: jaringan terbuka dan tanpa izin pasti akan mengalahkan jaringan tertutup dan privat. Pada tahun 1995, Bill Gates dalam “The Road Ahead” memprediksi bahwa bisnis digital akan bergantung pada “Jalan Informasi” yang bersifat privat dan eksklusif, bukan internet terbuka. Saat itu, Microsoft membangun MSN, AOL, CompuServe, Prodigy yang semuanya beroperasi dalam taman tertutup, dengan jutaan pengguna berbayar; sistem terminal Minitel di Prancis hingga akhir 1996 bahkan melampaui skala internet global. Tetapi semua sistem tertutup ini akhirnya kalah. Tidak ada perusahaan besar yang mau membangun bisnis di atas jaringan yang dikendalikan pesaing; yang lebih penting, tidak ada perusahaan yang mampu mengikuti inovasi dari ekosistem terbuka dan tanpa izin secara permanen. Sejarah membuktikan kebenaran prinsip ini: Linux menggantikan Unix tertutup, web terbuka menggantikan intranet perusahaan, Wikipedia menggantikan Ensiklopedia Britannica. Pada setiap awal revolusi, produk tertutup akan unggul karena fitur yang lebih tepat, pemasaran yang cukup, dan sumber daya bisnis; tetapi ketika ekosistem terbuka mengumpulkan cukup alat pengembang, pengembang, dan atribut netral yang dapat dipercaya, keunggulan awal akan cepat terkikis.

Kini, prinsip industri ini sedang diulang di bidang infrastruktur keuangan, dan semua data dalam laporan ini menunjukkan bahwa Ethereum telah melewati titik kritis ekosistem: menguasai pangsa pasar mutlak di semua jalur utama. Penempatan institusi dalam keuangan tokenisasi memilih Ethereum, bukan karena preferensi ideologi, tetapi karena likuiditas ekosistem, kemampuan komposabilitas, dan keberhasilan implementasi institusional sudah terkonsentrasi di sini. Data menunjukkan: Ethereum menguasai 79,2% dari pasar pinjaman DeFi aktif di lima blockchain utama, 61,8% stablecoin, 73% dana tokenisasi, dan 84% pasar komoditas besar tokenisasi. Setiap aset tokenisasi baru akan semakin memperkaya likuiditas ekosistem dan menarik lebih banyak institusi; infrastruktur dasar yang netral dan tidak memihak adalah satu-satunya solusi stabil dan seimbang di industri — institusi keuangan besar tidak akan memilih blockchain swasta kompetitor untuk menyelesaikan aset mereka. Selain itu, institusi semakin menyadari bahwa privasi, akses terbatas, KYC, dan pengendalian transfer aset dapat diimplementasikan melalui lingkungan komputasi privasi dan standar token berizin di atas Ethereum, sambil tetap terhubung dengan likuiditas publik global; sebaliknya, blockchain tertutup tidak mampu menghubungkan ekosistem terbuka dan likuiditas yang beragam.

Setelah kuartal ini, kecepatan penempatan institusi semakin meningkat, dan pada bulan Mei saja sudah muncul beberapa implementasi besar: di bidang pengelolaan aset, BlackRock menambahkan dua dana tokenisasi baru; JPMorgan meluncurkan dana uang berbasis Ethereum kedua, JLTXX; Fidelity International meluncurkan dana likuiditas dolar dengan peringkat AAA dari Moody’s, dalam bentuk token ERC-20. Di jalur stablecoin: Foundation blockchain Jepang akan meluncurkan stablecoin yen EJPY di Ethereum; dan 12 bank besar di Eropa (termasuk BNP Paribas, ING, UBP, Banco Santander, dan lain-lain) sedang menyiapkan stablecoin euro yang patuh regulasi.

Internet yang tampaknya jauh dari jangkauan pada tahun 1990, telah menjadi kebutuhan masyarakat pada tahun 2005. Jika prediksi Fink tentang tahap perkembangan industri tokenisasi benar, beberapa tahun ke depan mungkin akan menjadi periode paling berpeluang dalam sejarah perkembangan Ethereum. Sebelumnya, laporan “Mata Uang Efisien” dari tim ini pernah menyatakan bahwa biaya jaringan membentuk dasar nilai intrinsik ETH; logika jangka panjangnya adalah, berkat atribut mata uang yang lebih lengkap, ETH berpotensi menyerap premi nilai simpan uang gabungan dari emas dan Bitcoin yang totalnya lebih dari 30 triliun dolar. Ethereum tidak perlu bergantung pada biaya tinggi untuk menegaskan posisi sebagai pemimpin industri.