Dari 2018 hingga 2026: Penyesuaian ulang ekspektasi kenaikan suku bunga dan perbandingan struktural dengan pola siklus Bitcoin

18 Juni 2026 dini hari, Komite Pasar Terbuka Federal Federal Reserve dengan 12 suara bulat setuju untuk mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal di 3,50% hingga 3,75%. Ini adalah kali keempat berturut-turut Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah. Keputusan suku bunga sendiri tidak menimbulkan kejutan—alat CME FedWatch sebelum rapat menunjukkan probabilitas mempertahankan suku bunga di 99,6%.

Namun, penyesuaian ulang harga pasar setelah keputusan dapat digambarkan sebagai “sangat tajam”.

Menurut data CME FedWatch, setelah keputusan FOMC, probabilitas mempertahankan suku bunga di Desember (tanpa kenaikan) turun dari 38,2% sebelum pengumuman menjadi 16,1%. Sebaliknya, probabilitas kenaikan suku bunga secara kumulatif meningkat: kemungkinan kenaikan 25 basis poin sebesar 36,4%, 50 basis poin sebesar 33,8%, dan 75 basis poin sebesar 13,7%. Secara keseluruhan, probabilitas setidaknya satu kali kenaikan sebelum akhir tahun telah mencapai 83,9%.

Sumber: CME FedWatch

Angka ini melonjak secara signifikan dari sekitar 61% sebelum pengumuman, dan hampir dua kali lipat dari sekitar 40% pada pertengahan Mei.

Diagram titik (dot plot) adalah pemicu utama dari semua ini. Pada rapat Maret, tidak ada satu pun pejabat FOMC yang menganggap perlu menaikkan suku bunga pada 2026. Namun, diagram titik terbaru Juni menunjukkan: dari 18 pejabat yang memberikan prediksi suku bunga, 9 di antaranya memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga selama 2026—termasuk 3 pejabat yang memperkirakan kenaikan 25 basis poin, 5 pejabat memperkirakan kenaikan 50 basis poin, dan 1 pejabat memperkirakan kenaikan 75 basis poin; sedangkan pejabat yang memperkirakan suku bunga tetap tidak berubah turun menjadi 8 orang, dan hanya 1 yang memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga selama tahun tersebut.

Perubahan paradigma komunikasi dari Ketua Fed Kevin Warsh juga sangat penting. Warsh sendiri tidak mengajukan prediksi suku bunga—menjadi satu-satunya “titik” yang hilang dari diagram titik. Pernyataan kebijakan dari rapat April secara drastis dipadatkan dari sekitar 340 kata menjadi sekitar 130 kata, menghapus kata-kata yang sebelumnya menyiratkan kemungkinan penurunan suku bunga selama tahun ini. Pada konferensi pers, Warsh menegaskan komitmen terhadap stabilitas harga, dan dalam jumpa pers menyebut “inflasi” sebanyak 12 kali, sementara hanya menyebut “pasar tenaga kerja” sebanyak 5 kali.

Bitcoin langsung merosot setelah pengumuman keputusan FOMC, turun ke sekitar 64.264 dolar pada 18 Juni, dengan penurunan 24 jam sekitar 1,78%–1,95%. ETH turun sekitar 3,6%, SOL turun sekitar 3%.

Ini bukan kali pertama Bitcoin menghadapi guncangan dari ekspektasi kenaikan suku bunga Fed. Pada 2018 dan 2022, Bitcoin mengalami dua siklus kenaikan suku bunga yang sangat berbeda. Berdiri di titik waktu Juni 2026, menelusuri kembali kedua sejarah ini, mungkin dapat membantu memahami posisi pasar saat ini.

Siklus Kenaikan Suku Bunga 2018: Jatuh dari Puncak Sejarah

Pada 2018, di bawah kepemimpinan Ketua Powell, Fed menaikkan suku bunga sebanyak empat kali, masing-masing 25 basis poin, dari 1,25%-1,50% menjadi 2,25%-2,50%.
Ini adalah pengalaman lengkap pertama Bitcoin dalam satu siklus kenaikan suku bunga Fed. Pada Desember 2017, Bitcoin mencapai puncak sejarah sekitar 19.345 dolar. Saat itu, suasana pasar sangat euforia, dan sensitivitas terhadap likuiditas makro jauh lebih rendah dibanding hari ini.

Namun, efek kumulatif dari kenaikan suku bunga akhirnya terlihat. Dengan Fed menaikkan suku bunga empat kali berturut-turut, dolar menguat, dan likuiditas global mengerut, Bitcoin mulai menurun sejak awal 2018. Sepanjang tahun, penurunan mencapai sekitar 74%. Jika dihitung dari puncak ke dasar, penurunan maksimum mencapai sekitar 80%-84%.

Respon pasar terhadap pengumuman FOMC satu kali juga patut diperhatikan. Setelah kenaikan suku bunga Maret 2018, Bitcoin mengalami penurunan lebih dari 10% dalam beberapa hari berikutnya. Setelah kenaikan Juni, Bitcoin jatuh sekitar 20% dalam empat hari. Setelah kenaikan terakhir di Desember 2018, harga Bitcoin semakin menyentuh dasar di sekitar 3.500 dolar.

Ciri penting dari siklus kenaikan suku bunga 2018 adalah bahwa “efek ekspektasi” belum menjadi variabel dominan. Saat itu, logika penetapan harga pasar kripto lebih berfokus pada kelanjutan tren—kenaikan suku bunga berarti likuiditas mengerut, yang menekan aset berisiko, dan Bitcoin mengikuti narasi makro ini dengan penurunan berkelanjutan. Respon pasar terhadap kejutan keputusan FOMC sendiri tidak terlalu besar, tekanan utama berasal dari efek kumulatif siklus kenaikan suku bunga.

Pada Desember 2018, Fed menyelesaikan kenaikan terakhirnya. Sebelum penurunan suku bunga pertama di Juli 2019, Bitcoin naik dari sekitar 3.500 dolar ke sekitar 12.000 dolar, dengan kenaikan sekitar 161,7%. Data ini kemudian banyak dikutip sebagai dasar bahwa “antara kenaikan terakhir dan penurunan pertama, Bitcoin memiliki jendela peluang terbaik untuk posisi”.

Siklus Kenaikan Suku Bunga 2022: Volatilitas Hebat yang Dipicu Ekspektasi

Jika 2018 adalah pengalaman pertama Bitcoin menghadapi siklus kenaikan suku bunga, maka 2022 adalah pengalaman pertama Bitcoin yang lebih matang secara institusional, menghadapi lingkungan kenaikan suku bunga yang didominasi oleh “ekspektasi berbeda”.

Pada 2022, Fed menaikkan suku bunga sebanyak tujuh kali. Dimulai dari 25 basis poin pada Maret, kemudian 50 basis poin pada Mei, dan empat kali berturut-turut 75 basis poin pada Juni, Juli, September, dan November, serta 50 basis poin di Desember. Ini adalah siklus kenaikan suku bunga paling agresif sejak 1980-an.

Sepanjang 2022, Bitcoin turun sekitar 65%. Dari puncak sekitar 69.000 dolar pada November 2021, ke titik terendah sekitar 15.500 dolar pada November 2022, dengan penurunan maksimum hampir 78%.

Berbeda dengan 2018, dalam siklus kenaikan suku bunga 2022, reaksi Bitcoin terhadap FOMC lebih kompleks. Meski beberapa kenaikan besar 75 basis poin terjadi di tengah tahun, kecepatan penurunan harga Bitcoin perlahan. Setelah kenaikan 75 basis poin, sering muncul rebound singkat “sinyal bullish” yang mengakhiri penurunan.

Secara spesifik: Setelah Federal Reserve mengumumkan kenaikan 50 basis poin pada 5 Mei 2022, Bitcoin turun dari sekitar 34.000 dolar ke di bawah 30.000 dolar dalam beberapa hari, dengan penurunan lebih dari 15%. Setelah kenaikan 75 basis poin di Juni, Bitcoin turun sekitar 18% dalam satu minggu. Setelah kenaikan 50 basis poin di 15 Desember, Bitcoin langsung turun sekitar 2,5% dalam satu jam ke 17.740 dolar.

Polanya yang “naik dulu, lalu turun” atau “lonjakan lalu kembali” ini mencerminkan bahwa logika penetapan harga pasar tahun 2022 telah beralih dari “kenaikan suku bunga = sinyal negatif” menjadi “ekspektasi berbeda = volatilitas”. Ketika kenaikan sesuai atau di bawah ekspektasi, pasar cenderung rebound sementara; tetapi ketika efek pengurangan likuiditas terkumpul dan terus berkembang, tren tetap menurun.

Pada Desember 2022, Fed menyelesaikan kenaikan terakhirnya. Sebelum kenaikan terakhir di Juli 2023, Bitcoin naik dari sekitar 16.000 dolar ke di atas 30.000 dolar.

Perbandingan Kuantitatif Dua Siklus Kenaikan Suku Bunga

Dengan membandingkan siklus kenaikan suku bunga 2018 dan 2022, dapat diidentifikasi beberapa perbedaan utama:

Jumlah dan ritme kenaikan: 2018, empat kali kenaikan, masing-masing 25 basis poin, dengan ritme yang merata; 2022, tujuh kali kenaikan, termasuk empat kenaikan besar 75 basis poin, dengan ritme sangat agresif.

Penurunan tahunan Bitcoin: 2018, sekitar 74%; 2022, sekitar 65%. Secara absolut, penurunan 2018 lebih besar, tetapi karena titik awal 2018 sekitar 20.000 dolar, dan 2022 sekitar 47.000 dolar, skala pengurangan nilai pasar secara riil jauh lebih besar di 2022.

Mode reaksi FOMC per kejadian: 2018, lebih bersifat tren penurunan, “ekspektasi berbeda” tidak terlalu menonjol; 2022, sering muncul rebound “sinyal bullish” setelah kejadian besar, tetapi tetap kembali ke tren penurunan.

Perbedaan struktur pasar: 2018, pasar kripto masih didominasi ritel, partisipasi institusi terbatas; 2022, sudah memiliki infrastruktur institusional yang cukup besar (futures, options, ETF yang diantisipasi), dan efisiensi penetapan harga terhadap data makro meningkat secara signifikan.

Kekuatan rebound setelah dasar tercapai: dari kenaikan terakhir sampai penurunan pertama, Bitcoin naik sekitar 161,7% di 2018-2019; dari 16.000 dolar ke lebih dari 31.000 dolar di 2022-2023, dengan kenaikan sekitar 94%. Keduanya mencatat pengembalian positif yang signifikan, tetapi rebound 2018-2019 lebih besar, terkait efek basis yang lebih rendah saat itu.

Formasi Ekspektasi Maksimal di Juni 2026

Pada 18 Juni 2026, harga Bitcoin sekitar 64.264 dolar, turun sekitar 33,74% dari tahun 2025, dan turun sekitar 22,4% dari puncak 82.828 dolar dalam 90 hari terakhir.

Lingkungan saat ini memiliki kemiripan dan perbedaan mendasar dengan 2018 dan 2022.

Kemiripan: Fed kembali mengirim sinyal hawkish, diagram titik dari ekspektasi penurunan suku bunga berbalik ke kenaikan, dan pasar sedang melakukan penyesuaian ulang harga terhadap jalur suku bunga. Pada Maret, tidak ada pejabat yang mendukung kenaikan suku bunga, dan 7 pejabat mendukung penurunan; pada Juni, 9 pejabat mendukung kenaikan, hanya 1 mendukung penurunan—perubahan ekspektasi 180 derajat ini mirip dengan situasi di 2022 saat pasar memperhitungkan kenaikan 50 basis poin menjadi 75 basis poin.

Perbedaan utama: Siklus kenaikan suku bunga 2018 dan 2022 terjadi di awal transisi dari siklus penurunan ke siklus kenaikan—pasar harus mencerna dampak “kenaikan pertama” dan “percepatan kenaikan”. Sedangkan Juni 2026, situasinya adalah: suku bunga sudah berada di kisaran “restriktif” 3,50%-3,75%, dan pasar sebelumnya sudah memperkirakan penurunan suku bunga di 2026, tetapi sekarang diberi tahu melalui diagram titik bahwa “kemungkinan kenaikan” akan terjadi. Ini bukan dari nol ke satu, melainkan dari “ekspektasi longgar” ke “ekspektasi ketat”.

Perbedaan paling penting adalah tingkat ekspektasi. Setelah FOMC Juni 2026, harga pasar terhadap kemungkinan tidak adanya kenaikan suku bunga di Desember turun dari 38,2% menjadi 16,1%, dan probabilitas setidaknya satu kenaikan di akhir tahun mencapai 83,9%. Ini berarti pasar dalam hitungan jam saja, menilai “kenaikan suku bunga” sebagai kemungkinan yang hampir pasti—bahkan dalam bahasa penetapan harga futures, ini mendekati “pasti”.

Beberapa analis berpendapat bahwa pertumbuhan ekonomi AS saat ini lebih didorong oleh faktor sementara seperti pekerjaan dan inflasi dari Piala Dunia, serta stimulus fiskal satu kali, yang diperkirakan akan mereda setelah Agustus-September, dan ekspektasi kenaikan suku bunga mungkin akan direvisi lagi. Dengan kata lain, probabilitas kenaikan suku bunga di 2026 bisa lebih rendah dari 83,9% yang diperkirakan pasar.

Namun, kunci utama: pasar memperdagangkan ekspektasi, bukan fakta. Selama angka 83,9% tetap tertera di alat FedWatch, logika penetapan harga aset risiko harus memasukkan asumsi “kenaikan suku bunga hampir pasti”.

Penutup

Pada 2018, Bitcoin turun 74% selama siklus kenaikan suku bunga; pada 2022, turun 65%. Kedua siklus ini disertai bear market yang signifikan, tetapi pola reaksi FOMC terhadap Bitcoin berbeda secara ekstrem—dari tren penurunan yang konsisten menjadi volatilitas hebat yang didorong ekspektasi. Ini mencerminkan peningkatan efisiensi penetapan harga dan kedalaman partisipasi institusional.

Pada Juni 2026, di bawah kepemimpinan Kevin Warsh yang pertama kali, dengan pernyataan sekitar 130 kata dan diagram titik yang mendukung kenaikan 9 pejabat, pasar mendapatkan “bom hawkish”. Data CME FedWatch menunjukkan probabilitas tidak mempertahankan suku bunga di Desember turun dari 38,2% menjadi 16,1%, dan probabilitas kenaikan di akhir tahun melonjak menjadi 83,9%. Bitcoin langsung menembus di bawah 65.000 dolar.

Ini adalah pengalaman pertama Bitcoin menghadapi “pergeseran ekspektasi dari penurunan suku bunga langsung ke ekspektasi kenaikan hampir pasti” secara ekstrem. Pengalaman 2018 dan 2022 menunjukkan bahwa dampak siklus kenaikan suku bunga bersifat kumulatif, dan reaksi langsung terhadap keputusan FOMC biasanya lebih kecil dari efek kumulatif seluruh siklus; setelah “kenaikan terakhir”, baik di 2018 maupun 2022, Bitcoin mengalami rebound yang signifikan.

Namun, keunikan 2026 adalah—sebelum kenaikan pertama pun, pasar sudah memasukkan probabilitas 83,9% ke dalam harga futures. Jika kenaikan suku bunga benar-benar terjadi, apakah pasar akan menunggu “ekspektasi terpenuhi” atau “sinyal negatif habis”? Jika akhirnya tidak terjadi (misalnya inflasi mereda setelah Agustus-September), bagaimana Bitcoin menyikapi “kegagalan ekspektasi 83,9%”?

Jawaban atas pertanyaan ini bergantung pada data inflasi, tren harga minyak, dan bagaimana Fed di bawah kepemimpinan Warsh berkomunikasi dalam paradigma baru “tanpa panduan ke depan”. Bagi Bitcoin, apakah level support 64.000 dolar mampu bertahan mungkin hanya masalah jangka pendek; yang lebih penting adalah bagaimana pasar menilai jalur ekstrem dari “ekspektasi penurunan suku bunga” ke “kemungkinan kenaikan 83,9%”—dan sejauh mana penilaian ekstrem ini akan mengulangi skenario 2018 atau 2022.