Di balik pelepasan STRC, “si mati kepala panjang” terbesar Bitcoin menunjukkan ekornya.

Apakah kamu pernah melihat sebuah perusahaan dengan percaya diri berkata: “Saya bisa menjual aset kepada kamu untuk membayar bunga” ?

Saya pernah. Tepat kemarin.

Saham preferen Strategy, STRC, turun ke 89 dolar, terendah sejak IPO. Imbal hasil melonjak ke 12,9%. Pasar takut apa? Takut perusahaan tidak mampu membayar bunga.

Lalu perusahaan berkata:

“Dapat menjual BTC untuk membayar dividen selama 32 tahun.”

Apa kata Saylor selama beberapa tahun terakhir? “Bitcoin adalah aset abadi.” “Kami tidak akan pernah menjual.” Berulang-ulang, seperti membaca doa.

Hasilnya? Saat saham preferen turun, likuiditas menipis, mulut bilang tidak, tubuh jujur—menjual koin untuk bayar bunga, menjadi opsi terbuka.

Jiang Zhuoer berkata MSTR tidak memiliki risiko likuidasi leverage. Tapi masalahnya bukan pernah “terbakar margin”, melainkan:

“Ketika sebuah perusahaan menempatkan ‘menjual koin untuk bayar bunga’ di depan mata, seberapa besar kepercayaan dirinya?”

Seluruh model Saylor dibangun di atas asumsi: BTC akan selalu naik, dan tidak pernah dijual. Sekarang, jika BTC datar selama dua tahun, dia tetap menjual atau tidak?

“Si mati kepala panjang terbesar di dunia crypto, akhirnya mungkin dipaksa menjual koin karena imbal hasil dividen.”

Imbal hasil efektif STRC 12,9%. Jika BTC tidak naik dan tidak turun, berapa banyak koin yang harus dijual setiap tahun untuk menutup kekurangan ini? 32 tahun? Itu perhitungan statis. Kalau BTC turun ke 50 ribu? 40 ribu? Masih cukup berapa tahun lagi?

Model ini, pada dasarnya, menggunakan lonjakan kenaikan BTC untuk menutupi biaya tetap saham preferen. Dalam pasar bullish, ini jenius. Dalam pasar bearish, ini siklus negatif.

Begitu BTC memasuki fase stagnasi jangka panjang, imbal hasil STRC akan menyedot aliran kas perusahaan secara perlahan. Saat itu, “tidak pernah menjual” Saylor akan berubah menjadi “terpaksa menjual”.

Pelepasan STRC bukan hanya soal satu saham. Ini adalah alarm—semua derivatif yang berbasis BTC memiliki paradoks ini.

Saham preferen MicroStrategy, ETF Bitcoin, pinjaman berbasis BTC… selama ada bunga yang harus dibayar, ada biaya yang harus ditutup, suatu saat akan menghadapi pilihan “menjual koin untuk uang”.

Dalam pasar bullish, semuanya baik-baik saja. Tapi jika datar selama dua tahun?

“Institusi masuk, bukan untuk menampung kerugianmu, tapi untuk memberitahumu sebuah cerita yang lebih rumit—dan cerita yang lebih rumit sering berakhir dengan hasil yang lebih kejam.”#我的Gate交易时刻 #TradFiCFD黄金大师赛 #Gate现货交易量增幅全球第一 $BTC $ETH $SOL