IPO setelah kenaikan tiga hari berturut-turut berakhir, apa arti dari SpaceX yang turun di bawah 200 dolar?

Amerika Serikat waktu setempat 17 Juni, SpaceX (SPCX) mengalami penurunan pertama sejak pencatatan. Pada hari itu, harga saham dibuka tinggi lalu dengan cepat jatuh, sempat turun lebih dari 7% selama perdagangan, menyentuh sekitar 189,6 dolar AS, dan sempat kehilangan angka 200 dolar AS selama sesi perdagangan. Meskipun sempat naik lebih dari 5% di awal, tren sepanjang hari menunjukkan volatilitas ekstrem dengan kenaikan dan penurunan yang tajam.

Hingga penutupan, SpaceX diperdagangkan di 192,2 dolar AS, turun sekitar 4,8% dari hari sebelumnya. Harga ini masih sekitar 42% lebih tinggi dari harga IPO sebesar 135 dolar AS, tetapi telah turun lebih dari 14% dari puncak tertinggi 225,64 dolar AS yang dicapai selama perdagangan. Kapitalisasi pasar pun turun menjadi sekitar 2,5 triliun dolar AS, kembali tertinggal dari Amazon, dan turun ke posisi keenam dalam daftar kapitalisasi pasar global.

Setelah tiga hari melonjak, pertama kali koreksi, dorongan pengambilan keuntungan memicu volatilitas jangka pendek

SpaceX melantai di Nasdaq pada 12 Juni dengan harga per saham 135 dolar AS, mengumpulkan dana sekitar 75 miliar dolar AS, mencatat rekor IPO terbesar dalam sejarah pasar saham AS. Hari pertama pencatatan, saham naik 19,22% menjadi 160,95 dolar AS; hari kedua naik lagi 19,6%, menutup di 192,5 dolar AS; hari ketiga sempat menyentuh 225,64 dolar AS selama perdagangan, dan akhirnya ditutup di 201,8 dolar AS.

Dalam tiga hari perdagangan, kenaikan total hampir 50%, dan kapitalisasi pasar sempat menembus 2,66 triliun dolar AS, melampaui Amazon dan Microsoft, sementara sempat masuk ke lima besar perusahaan publik terbesar di dunia. Lonjakan yang cepat ini membuat investor awal dan peserta IPO memperoleh keuntungan besar di atas kertas. Koreksi di hari keempat bisa dilihat sebagai penyesuaian teknikal normal yang didorong oleh pengambilan keuntungan.

Namun, menyederhanakan penurunan ini sebagai reaksi terhadap pengambilan keuntungan jangka pendek mungkin meremehkan adanya ketidakseimbangan struktural yang lebih dalam di pasar.

Raksasa yang merugi: deviasi signifikan antara valuasi dan fundamental

Kecepatan ekspansi valuasi SpaceX jauh melebihi apa yang bisa didukung oleh fundamental keuangannya. Data laporan keuangan menunjukkan, SpaceX merugi bersih 4,9 miliar dolar AS di tahun 2025 dan 4,28 miliar dolar AS di kuartal pertama 2026. Meski bisnis Starlink menyumbang pendapatan sekitar 18,7 miliar dolar AS di 2025, secara keseluruhan perusahaan tetap dalam kondisi rugi besar.

Dengan kapitalisasi pasar sekitar 2,5 triliun dolar AS, rasio harga terhadap penjualan (P/S) SpaceX sekitar 141 kali (berdasarkan pendapatan 2025), dan mendekati 78 kali (berdasarkan proyeksi pendapatan 2026). Tingkat valuasi ini lebih dari tiga kali lipat dari rasio Broadcom dan 26 kali lipat dari Amazon. Sebagai perbandingan, Amazon dan Microsoft mampu mendukung kapitalisasi di atas 2 triliun dolar AS berkat laba riil tahunan miliaran dolar.

Lembaga riset Morningstar menurunkan estimasi nilai wajar rata-rata tertimbang per saham SpaceX menjadi 62 dolar AS setelah IPO. Berdasarkan angka ini, harga pasar saat ini sekitar 70% di atas nilai wajar. Dengan model diskonto arus kas (DCF), Morningstar memperkirakan valuasi total SpaceX sekitar 780 miliar dolar AS, dengan nilai bisnis peluncuran luar angkasa dan Starlink sebesar 611 miliar dolar AS, dan nilai bisnis kecerdasan buatan sekitar 170 miliar dolar AS. CFRA juga memberi peringkat jual untuk saham ini.

Likuiditas rendah dan antusiasme retail tinggi: efek penguatan harga jangka pendek

Proses penemuan harga saat awal pencatatan SpaceX sangat dipengaruhi oleh struktur kepemilikan sahamnya yang unik. Saat ini, hanya sekitar 4,2% dari total saham perusahaan yang dapat diperdagangkan secara bebas di pasar. Proporsi likuiditas yang sangat rendah ini berarti sedikit transaksi beli/jual saja dapat mempengaruhi harga secara tidak proporsional—baik sebagai pendorong lonjakan awal maupun sebagai faktor percepat penurunan tajam ini.

Investor ritel selama tiga hari sebelum pencatatan membeli SpaceX senilai hingga 369,8 juta dolar AS, dengan tingkat pembelian empat kali lipat dari dana yang biasa mereka alokasikan ke Nvidia atau ETF Nasdaq. Namun, saat harga mulai turun, karakteristik likuiditas rendah ini juga memperbesar penurunan.

Sinyal dari pasar opsi juga patut diperhatikan. Pada 17 Juni, volume perdagangan opsi SpaceX melonjak ke atas 1,7 juta kontrak, dan opsi put (jual) meningkat menjadi 44%. Ini menunjukkan bahwa institusi profesional dan hedge fund secara sistematis menempatkan perlindungan terhadap penurunan, berlawanan dengan perilaku chasing rally dari investor ritel.

“Premium Elon Musk” dan efek korelasi dengan aset kripto

Pencatatan SpaceX bukan hanya peristiwa pasar modal, tetapi juga memicu efek riak terhadap aset kripto terkait Elon Musk. Musk yang aktif di bidang kripto, memiliki Bitcoin, Ethereum, dan Dogecoin, dan SpaceX serta Tesla juga memegang cadangan Bitcoin dalam jumlah besar.

Setelah pengumuman IPO, Dogecoin sempat naik 7,6% pada 12 Juni, menyentuh 0,091 dolar AS. Kekayaan bersih Musk setelah IPO ini menembus 1 triliun dolar AS, menjadikannya miliarder pertama dalam sejarah yang mencapai kekayaan triliun dolar. Namun, kenaikan harga DOGE tidak berlanjut—harga saat ini berkisar antara 0,080 dan 0,085 dolar AS, turun sekitar 88% dari puncaknya. Narasi bahwa SpaceX akan menggunakan Dogecoin untuk misi bulan (DOGE-1) juga belum mampu mendongkrak harga secara signifikan.

Model “rebound berbasis peristiwa” ini menunjukkan realitas pasar yang lebih dalam: ketika kekayaan Musk mencapai triliunan dolar, pengaruh marginalnya terhadap harga aset kripto semakin berkurang. Harga “konsep Musk” mulai beralih dari narasi ke penilaian fundamental.

Dari koreksi saham individual ke penilaian ulang sistem valuasi: pelajaran dari fenomena SpaceX

Penurunan SpaceX di bawah 200 dolar AS tidak hanya sekadar koreksi teknikal satu saham. Sebagai IPO terbesar dalam sejarah manusia, pencatatan SpaceX sendiri sedang merombak sistem penilaian di pasar modal global.

Nilai pasar SpaceX di hari pertama langsung menembus 2 triliun dolar AS, melampaui TSMC dan menjadi perusahaan terbesar keenam di dunia; hari kedua menembus 2,5 triliun dolar AS; dan hari ketiga sempat melampaui Microsoft. Kecepatan ekspansi ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah pasar modal. Namun, saat harga mulai koreksi, pasar harus kembali mempertanyakan: apakah perusahaan yang merugi hampir 100 miliar dolar AS per tahun dan belum mencapai laba secara keseluruhan, layak memiliki valuasi sebesar 2,5 triliun dolar AS?

Para analis khawatir, IPO besar ini bisa menyebabkan “penyedotan” dana dan memperburuk ketidakseimbangan alokasi sumber daya pasar. Valuasi yang terlalu tinggi dan bisnis AI yang terus membakar uang tanpa laba nyata, berpotensi menimbulkan ketidakpastian di sektor teknologi dan pasar secara umum.

Bagi pasar kripto, fenomena SpaceX juga menjadi acuan. Ketika pasar modal tradisional bersedia memberi valuasi 2,5 triliun dolar AS untuk perusahaan yang rugi, ini mencerminkan ekstremnya preferensi risiko global. Jika preferensi ini berbalik, dampaknya bisa menyebar melalui aliran dana dan sentimen pasar ke aset kripto.

Kesimpulan

Penurunan SpaceX di bawah 200 dolar AS menandai fase kedua dari proses penemuan harga—dari dorongan berbasis keuntungan IPO murni, beralih ke pertarungan antara fundamental dan valuasi. Kapitalisasi pasar sekitar 2,5 triliun dolar AS saat ini, dengan rasio P/S mendekati seratus kali dan kerugian besar yang terus berlanjut, menunjukkan jurang besar antara valuasi dan fundamental yang tidak bisa hanya ditutup oleh daya tarik Elon Musk semata.

Dalam beberapa kuartal mendatang, SpaceX harus membuktikan keberlanjutan profitabilitas Starlink, keberhasilan peluncuran Starship secara komersial, dan pengembalian nyata dari bisnis AI. Selain itu, pelepasan saham oleh insider yang terkunci akan menimbulkan potensi tekanan jual.

Bagi pengamat kripto, fenomena valuasi SpaceX menjadi pelajaran penting: ketika aset risiko terbesar mulai menilai secara fundamental, seluruh sistem penilaian aset risiko bisa mengalami penyesuaian ulang besar.