Tokenized Treasuries tidak memimpin RWA karena mereka adalah kelas aset yang paling menarik.

Mereka memimpin karena mereka adalah aset dunia nyata termudah untuk dijamin oleh DeFi.
Itulah bagian yang penting.
Produk Treasury berjangka pendek likuid, menghasilkan hasil, akrab bagi institusi, dan cukup sederhana untuk protocol menilai sebagai jaminan.
Kredit swasta belum bisa melakukan itu dengan bersih.
Ekuitas swasta pasti tidak bisa.
Jadi ketika kapitalisasi pasar RWA di chain berpindah dari kurang dari $6B setahun setengah yang lalu ke hampir $32B menjelang pertengahan Juni 2026, uang tidak tersebar merata di seluruh narasi "aset dunia nyata".
Uang terkonsentrasi ke kelas aset yang benar-benar bisa digunakan DeFi terlebih dahulu: obligasi pemerintah.
Produk terbesar di segmen itu sekarang adalah:
- USYC dari Circle: sekitar $3,07 miliar
- BUIDL dari BlackRock: sekitar $2,37 miliar
- USDY + OUSG dari Ondo: sekitar $2,7 miliar gabungan
- BENJI + iBENJI dari Franklin Templeton: sekitar $2,4 miliar gabungan
- USTB dari Superstate: sekitar $779M
Jadi ya, hasil membantu.
T-bills yang membayar 4-5% memberi pemegang stablecoin alasan untuk peduli. Dan setelah regulasi stablecoin menjadi lebih jelas pada 2025, Treasuries yang ditokenisasi menjadi salah satu tempat yang lebih bersih untuk modal yang mencari hasil berpindah.
Tapi poin yang lebih besar adalah komposabilitas.
Token Treasury di chain tidak hanya duduk di sana seperti T-bill biasa di kustodian.
Ia bisa diarahkan.
Sebuah loop terbentuk di dalam DeFi:
1. Stablecoin masuk ke Treasury yang ditokenisasi
2. Hasil diambil dari Pendle
3. Token Treasury masuk ke Morpho atau Aave sebagai jaminan
4. Stablecoin dipinjamkan kembali
5. Modal berputar lagi
Ini tidak ada dua tahun yang lalu dalam bentuk yang serius.
Sekarang ini menjadi bagian normal dari bagaimana uang bergerak di chain.
Inilah mengapa obligasi tokenisasi lebih penting dari yang orang kira. Bukan karena mereka menarik. Mereka tidak. Mereka secara harfiah adalah aset paling membosankan yang bisa kamu bawa ke chain.
Tapi membosankan adalah alasan mereka bekerja.
Mereka cukup sederhana untuk dipahami institusi, cukup stabil untuk dijamin oleh DeFi, dan cukup berguna untuk menjadi jaminan.
Kredit swasta juga berkembang, tapi itu permainan yang lebih sulit.
Figure telah mengeluarkan lebih dari $19 miliar dalam pinjaman ekuitas rumah tokenisasi di chain mereka sendiri.
Centrifuge memegang sekitar $1,6 miliar dalam TVL dan sekarang bekerja sama dengan Apollo dan MakerDAO.
Maple mengelola hampir $4B dan baru saja diluncurkan di Base.
Tapi kredit swasta datang dengan lebih banyak bagian yang bergerak.
Jaminan, default, layanan, klaim hukum, celah likuiditas, semua hal berantakan yang tidak kamu dapatkan dengan produk Treasury berjangka pendek.
Dalam jangka panjang, itu mungkin cerita yang lebih besar.
Sebagai konteks, stablecoin secara kasar adalah pasar $300B . RWA di $32B masih sedikit lebih dari 10% dari itu, tapi pertumbuhannya lebih cepat dalam persentase.
Citi memperkirakan ekuitas swasta dan dana ventura akan menjadi kelas aset yang paling banyak tokenisasi pada 2030.
BCG memperkirakan aset tokenisasi, termasuk stablecoin, akan mencapai triliunan dolar pada awal 2030-an.
Saya tidak berpikir obligasi adalah bentuk akhir dari RWA.
Mereka adalah titik masuk.
Aset yang paling bersih datang terlebih dahulu. Yang berantakan datang berikutnya. Dan di situlah pasar nyata kemungkinan besar dibangun.