#Marvell大跌近10% Alasan Penurunan Besar di Pasar Saham AS untuk Komunikasi Optik

Tadi malam, sektor komunikasi optik di pasar saham AS mengalami penurunan besar secara kolektif: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, Indeks Semikonduktor Philadelphia turun 5,71%, seluruh hardware komputasi mengalami penurunan tajam.
Satu, pemicu langsung: Penundaan penyebaran laporan riset negatif SemiAnalysis, menyebabkan kepanikan penjualan oleh dana
Pada 9 Juni, lembaga semikonduktor otoritatif luar negeri SemiAnalysis merilis laporan industri penting, setelah satu minggu pasar mengalami pertarungan penuh oleh institusi dan pergeseran posisi dana, pada malam 16 Juni, pasar secara kolektif merealisasikan ekspektasi pesimis, menjadi titik pemicu utama penurunan besar ini:
CPO (kemasan optik bersama) yang dijadwalkan untuk komersialisasi massal mengalami penundaan besar, pasar awalnya sepakat bahwa tahun 2026-2027 adalah tahun pertama komersialisasi CPO, Google, Microsoft, Nvidia akan membeli massal mesin penggerak cahaya kemasan bersama dan modul cahaya high-end 1,6T. Tetapi laporan memperkirakan: saat ini tingkat keberhasilan mesin optik CPO sangat rendah, kesulitan integrasi seluruh mesin tinggi, biaya total jauh melebihi modul cahaya yang dapat dipasang tradisional, waktu produksi massal langsung tertunda hingga 2028-2029, dalam dua tahun ke depan hanya dapat melakukan pilot skala kecil, tidak mampu memberikan pertumbuhan pendapatan besar, langsung menghancurkan logika valuasi pertumbuhan tinggi sektor tersebut36氪.
Rencana pasokan server bertegangan tinggi 800VDC Nvidia juga tertunda hingga 2028, generasi baru Nvidia Rubin Ultra dan Kyber AI server sangat terkait dengan arsitektur pasokan 800V, penundaan ini berarti pengiriman perangkat koneksi optik berkelas tinggi juga tertunda secara menyeluruh; pengeluaran modal industri akan dialihkan ke jalur pengganti optik kemasan dekat NPO, anggaran yang awalnya dialokasikan untuk CPO dan modul cahaya high-end akan dikurangi secara signifikan, dan pesanan komunikasi optik jangka panjang direvisi ke bawah.
Meskipun Nvidia secara resmi membantah kesimpulan laporan yang pesimis, lembaga ini telah beberapa kali meramalkan penundaan rantai pasokan chip secara akurat, tingkat pengakuan lembaga tinggi, pasar tidak membalikkan suasana perdagangan pesimis tersebut.

Dua, kekhawatiran fundamental industri: Kapasitas komputasi AI tidak lagi tak terbatas, pengeluaran modal cloud provider menyusut secara marginal
Dalam konteks industri global yang membatasi penggunaan kapasitas AI tanpa batas, pasar mulai menilai perlambatan pertumbuhan permintaan perangkat keras AI:
Cloud provider utama (Microsoft, Google, Meta) secara bertahap mengurangi pembelian kapasitas: membatalkan kontrak kapasitas besar jangka panjang, layanan AI diubah menjadi bayar sesuai penggunaan, membatasi penyalahgunaan kapasitas gratis, memperkenalkan kompresi model sumber terbuka untuk mengurangi pengeluaran modal perangkat keras, kekhawatiran pasar terhadap pesanan modul cahaya high-end 1,6T/3,2T dan harga produk (ASP) yang tidak sesuai ekspektasi.
Laporan keuangan terbaru Broadcom hanya mengonfirmasi kenaikan pendapatan AI jangka pendek, tetapi menolak menaikkan panduan pendapatan AI untuk tahun fiskal 2027, yang dipahami pasar sebagai puncak pertumbuhan pengeluaran modal jangka menengah-panjang AI, dan pertumbuhan infrastruktur komputasi sebagai hulu dari komunikasi optik dinilai ulang.
Modul cahaya 800G tingkat menengah dan rendah sudah menunjukkan kelebihan kapasitas dan tanda-tanda perang harga, kekhawatiran institusi terhadap margin laba kotor industri yang terus menurun, pertumbuhan pendapatan tinggi tidak berkelanjutan.

Tiga, likuiditas + aspek perdagangan: Kepadatan di posisi tinggi + pelarian dana lindung risiko ganda
Sektor ini mengalami kenaikan besar dalam tahun ini, valuasi sangat tinggi, harga saham sektor komunikasi optik dan CPO di paruh pertama 2026 umumnya berlipat ganda, banyak posisi menguntungkan menumpuk, valuasi TTM umumnya di atas 70 kali, jika sentimen positif melonggar, sangat mudah memicu aksi jual besar-besaran dan penutupan posisi secara kolektif.
Efek penarikan dana besar dari IPO SpaceX: IPO SpaceX kali ini melebihi permintaan sebesar lebih dari 250 miliar dolar AS, dana publik dan hedge fund perlu menjual saham yang mengalami kenaikan tertinggi dalam tahun ini dan paling padat posisi, seperti saham AI dan komunikasi optik, untuk mengumpulkan kas guna mengikuti IPO, menimbulkan tekanan jual berkelanjutan; rebalancing indeks pasif selanjutnya juga akan terus menekan likuiditas saham pertumbuhan teknologi.
Mendekati rapat kebijakan Federal Reserve, suasana lindung risiko meningkat: minggu ini, Federal Reserve mengumumkan keputusan suku bunga, data ketenagakerjaan non-pertanian AS melebihi ekspektasi, pasar sepenuhnya meninggalkan ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini, hasil obligasi AS naik, saham teknologi dengan valuasi tinggi tertekan, dana beralih dari semikonduktor dan komunikasi optik ke sektor siklik perlindungan untuk lindung risiko.