Penampilan perdana Wosh: Tidak menurunkan suku bunga, tidak menaikkan suku bunga, tetapi bersiap untuk "berbicara sedikit"?

Penulis: Bu Shuqing

Sumber: Wall Street Journal

Pertemuan kebijakan pertama setelah Kevin Woor menjadi kepala Federal Reserve sangat dinantikan, tetapi ekspektasi pasar terhadap langkah awalnya sangat terbatas.

Pada dini hari Kamis waktu Beijing, Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga terbaru. Menurut survei CNBC Fed, 32 ekonom, manajer dana, dan strategis yang diwawancarai umumnya percaya bahwa Federal Reserve tidak akan menyesuaikan suku bunga dalam pertemuan ini maupun pertemuan sebelum 2027.

Sementara itu, 88% responden memperkirakan bahwa Federal Reserve akan menghapus frasa "bias longgar" dalam pernyataan minggu ini—frasa yang sebelumnya selalu menunjukkan bahwa langkah selanjutnya akan berupa pemotongan suku bunga. Ekspektasi ini menandakan bahwa pasar secara resmi keluar dari taruhan terhadap penurunan suku bunga dalam waktu dekat.

Inflasi tinggi adalah alasan utama mengapa suku bunga tetap tidak berubah. Responden menunjukkan bahwa kebijakan tarif pemerintahan Trump dan konflik antara AS dan Iran telah meningkatkan inflasi, sehingga ruang untuk menurunkan suku bunga hampir hilang. Sementara itu, meskipun Woor secara umum dipandang sebagai pendukung kebijakan dovish, dia memimpin sebuah komite yang jelas cenderung hawkish, di mana beberapa pejabat telah secara terbuka menyatakan bahwa jika inflasi tetap di atas target, kenaikan suku bunga harus tetap menjadi opsi.

Ekspektasi Suku Bunga: Tidak Ada Harapan Penurunan, Kenaikan Juga Bukan Skema Dasar

Hasil survei menunjukkan bahwa prediksi responden terhadap suku bunga dana federal tetap berada di sekitar 3,62% saat ini hingga 2027. Meskipun harga minyak yang tinggi menimbulkan tekanan inflasi, responden tidak percaya bahwa ini akan memicu kenaikan suku bunga.

Gregory Daco, Kepala Ekonom EY, mengatakan: "Meskipun Woor secara umum dipandang sebagai pendukung kebijakan dovish, dia akan memimpin sebuah komite yang jelas cenderung hawkish. Beberapa pembuat kebijakan baru-baru ini menyatakan bahwa jika inflasi tetap tinggi di atas target, kenaikan suku bunga harus tetap dipertimbangkan, dan tekanan inflasi yang didorong energi hanya akan memperkuat kecenderungan ini."

Woor sendiri pernah menyatakan bahwa suku bunga bisa lebih rendah, tetapi menghadapi rebound inflasi dan data ketenagakerjaan yang menguat, dia belum secara tegas menyatakan apakah pandangannya telah diubah. Setelah survei selesai, muncul kabar tentang potensi kesepakatan antara AS dan Iran, yang mungkin memberi Woor ruang untuk melakukan penurunan suku bunga lebih awal dari yang diperkirakan, tetapi ini masih merupakan variabel.

Konsultan Ekonomi Utama Brean Capital, John Ryding, berpendapat lebih hawkish, mengatakan: "Komite Pasar Terbuka Federal harus menaikkan suku bunga untuk menahan ekspektasi inflasi yang meningkat dan mendekatkan kebijakan ke tingkat netral." Guy LeBas, Kepala Strategi Pendapatan Tetap di Janney Montgomery Scott, juga menunjukkan bahwa kerentanan pasar tenaga kerja jangka pendek telah berlalu, dan misi ganda bank sentral kini condong ke arah inflasi.

Ketahanan Ekonomi: Probabilitas Resesi Menurun, Ekspektasi Pertumbuhan Ditingkatkan

Meskipun prospek suku bunga tetap ketat, perbaikan fundamental ekonomi memberikan lingkungan yang relatif menguntungkan bagi Woor untuk mengambil alih.

Responden menaikkan perkiraan pertumbuhan GDP AS 2026 menjadi 2,2%, naik 0,25 poin persentase dari survei sebelumnya; perkiraan 2027 adalah 2,3%, keduanya memulihkan sebagian besar penurunan yang disebabkan oleh ketegangan AS-Iran sebelumnya. Probabilitas resesi turun dari 33% pada April menjadi 25%, dan perkiraan tingkat pengangguran selama dua tahun ke depan tetap di sekitar 4,3%.

Ekonom Hugh Johnson menulis: "Perbaikan kondisi ekonomi dan ketenagakerjaan, serta kenaikan moderat harga saham, adalah ciri umum dari fase siklus pasar saham - ekonomi - suku bunga saat ini. Sinyal awal resesi yang menandai akhir pasar bullish belum muncul."

Beberapa responden berpendapat bahwa pasar tenaga kerja yang sehat berarti Federal Reserve harus fokus pada target inflasi—yang selama enam tahun terakhir sebagian besar belum tercapai.

Reformasi Komunikasi: Pasar Mendukung "Kurang Bicara", tetapi Konferensi Pers Masih Menjadi Teka-teki

Selain kebijakan moneter, usulan Woor untuk mereformasi cara komunikasi Federal Reserve mendapat dukungan luas dari responden.

Survei menunjukkan bahwa 59% responden menganggap pejabat Federal Reserve terlalu banyak berbicara, hanya 38% yang merasa jumlah pernyataan sudah cukup, yang sangat sejalan dengan posisi Woor yang mendorong pengurangan pernyataan terbuka. Namun, 59% responden memperkirakan Woor akan mengadakan konferensi pers setelah setiap pertemuan—berbeda dengan sikapnya yang menolak berkomitmen saat sidang konfirmasi di Senat April lalu.

Dalam pertanyaan tentang "dot plot", 53% responden berpendapat bahwa alat ini harus dihapus sepenuhnya. Berbagai reformasi, termasuk pengumuman beberapa hari setelah pertemuan atau mengaitkan posisi titik dengan prediksi ekonomi pejabat tertentu, ditolak oleh mayoritas responden.

Peta Risiko: Bubble AI dan Inflasi Menjadi Ancaman Utama

Survei menempatkan inflasi sebagai risiko utama pertumbuhan, diikuti oleh pecahnya bubble AI. 84% responden percaya bahwa valuasi saham AI terlalu tinggi, turun 6 poin persentase dari Desember tahun lalu, dengan tingkat overestimasi rata-rata sekitar 21%. Selain itu, 69% responden menganggap valuasi pasar saham secara keseluruhan terlalu mahal, tetapi angka ini adalah yang terendah dalam hampir satu tahun terakhir.

Drew Matus, Kepala Strategi Pasar di MetLife Investment Management, memperingatkan: "Perbedaan antara realitas dan ekspektasi AI adalah risiko yang dihadapi pasar saham dan konsumen yang bergantung pada efek kekayaan pasar saham. Efek kekayaan ini kemungkinan besar menjadi saluran transmisi resesi berikutnya."

Ekspektasi pasar saham secara keseluruhan cukup konservatif, memperkirakan indeks S&P 500 akan mendekati 8.000 poin pada 2027, naik sekitar 5,5% dari level saat ini.

Sebaliknya, kekhawatiran terhadap risiko pasar kredit sedikit berkurang. Saat ini hanya 53% responden yang menganggap risiko sistemik di pasar kredit "telah meningkat", sementara pada Maret tahun ini angka tersebut mencapai 75%, dan 3% lainnya menganggap risiko "sangat meningkat".

John Donaldson, Direktur Pendapatan Tetap Haverford Trust Co., mengatakan: "Meskipun ada beberapa prediksi pesimis, kami tidak melihat adanya ancaman luas di pasar kredit, dan kelemahan apa pun terbatas pada kredit CCC dan CC, sementara spread kredit di sektor keuangan sama sekali tidak menunjukkan tekanan."