4 hari naik menjadi 1,2 triliun dolar AS, nilai pasar SpaceX melampaui Microsoft—tapi siapa yang berenang telanjang, segera akan tahu.

Kalau kamu tidak tidur tadi malam, besar kemungkinan sedang memperhatikan garis K SPCX.

Melonjak ke 229,85 dolar AS selama perdagangan, nilai pasar sesaat melewati 3 triliun dolar AS. Melampaui Amazon, melampaui Microsoft, posisi keempat di dunia. Dalam 4 hari listing, harga saham naik lebih dari 70% dari harga penerbitan 135 dolar AS.

4 hari, naik menjadi 1,2 triliun dolar AS.

Konsep apa ini? Satu SpaceX setara dengan 2,6 Tesla. Kekayaan bersih pribadi Elon Musk melonjak ke 1,4 triliun dolar AS—8,8 kali lipat Buffett. Kekayaan yang bertambah dalam satu hari lebih banyak dari seluruh kekayaan sepuluh besar miliarder dunia.

Tapi yang ingin saya katakan adalah:

“Sebelum air surut, orang yang bersenang-senang tidak pernah percaya diri akan berenang telanjang.”

Dan gelombang SpaceX, paling cepat mulai surut pada Agustus.

Pertama, pahami kebenaran dari kenaikan yang ekstrem ini, jangan terbawa emosi.

Dari 2,1 triliun menjadi 3 triliun dalam 4 hari, ini bukan didorong oleh fundamental. Ini didorong oleh ketidakseimbangan penawaran dan permintaan.

IPO SpaceX kali ini hanya melepas sekitar 4,25% saham yang beredar. Sedangkan permintaan penawaran melebihi 350 miliar dolar AS.

Pasokan yang sangat terbatas, bertemu dengan permintaan yang sangat melonjak—harga pun didorong naik secara paksa.

Investor ritel membeli dengan gila-gilaan. Data dari Vanda Research menunjukkan, dalam dua hari sebelum IPO SpaceX, volume pembelian ritel melebihi total pembelian ritel di seluruh pasar saham AS minggu lalu.

Pasar opsi juga meledak. Opsi call 210 dolar AS yang jatuh tempo 18 Juni, volume perdagangan harian mencapai 45.900 kontrak.

Semua orang bertaruh—bertaruh agar harganya terus naik.

Tapi, apa dasar fundamentalnya? Ada yang pernah lihat?

Pendapatan tahun 2025 sebesar 18,67 miliar dolar AS, kerugian bersih 4,94 miliar dolar AS. Kuartal pertama 2026, kembali rugi 4,28 miliar dolar AS.

Price-to-sales ratio lebih dari 140 kali. Nvidia 30 kali, Apple 8 kali.

Starlink adalah satu-satunya mesin uang tunai. Roket merugi, xAI kuartal pertama rugi 2,469 miliar dolar AS.

Perusahaan yang rugi hampir 50 miliar dolar AS per tahun, nilai pasarnya 3 triliun.

Kamu bilang ini masuk akal?

Tapi yang paling membuat saya sulit tidur bukan harga saat ini, melainkan apa yang akan terjadi selanjutnya.

18 Juni, SpaceX masuk indeks FTSE Russell dan CRSP, diperkirakan memicu pembelian paksa sebesar 10-16 miliar dolar AS oleh dana pasif.

26 Juni, masuk indeks MSCI, diperkirakan lagi 3-5 miliar dolar AS.

6 Juli, masuk indeks Nasdaq 100, diperkirakan 8-12 miliar dolar AS.

Dana pasif ini akan menjadi penampung terakhir?

Dana pasif adalah penstabil harga, bukan pendorongnya. Mereka dipaksa membeli, bukan karena percaya.

Ujian sesungguhnya di bulan Agustus.

Setelah laporan keuangan kuartal kedua SpaceX dirilis, 30% saham internal akan terkunci. Ini setara dengan 12% dari seluruh saham yang beredar. Setelah itu, setiap beberapa minggu, 7% lagi akan terkunci.

Saham Elon Musk terkunci selama 366 hari, tapi orang lain—karyawan, investor awal, dana swasta—mereka tidak punya keyakinan.

Ketika mereka melihat saham mereka naik 70%, apa yang akan mereka lakukan?

Jual.

Dan begitu mereka mulai jual, pasokan yang sangat terbatas itu langsung berubah menjadi tekanan jual yang besar.

CFRA sudah memberi peringkat “Jual”, target harga 115 dolar AS dalam 12 bulan—lebih dari 40% di bawah harga saat ini.

Jadi, kesimpulan saya sederhana:

Minggu-minggu saat dana pasif masuk, mungkin adalah puncak terakhir dari pesta.

26 Juni masuk MSCI, 6 Juli masuk Nasdaq 100—dua gelombang pembelian pasif ini akan mendorong harga lagi. Tapi itu adalah pembelian dari dana pasif, bukan dari kepercayaan aktif.

Saat laporan keuangan Agustus, unlock saham, dan para internal mulai menjual bersamaan, harga yang benar-benar seimbang akan muncul.

Saat itu, kita baru akan tahu: apakah SpaceX benar-benar bernilai 2 triliun, 3 triliun, atau 1,5 triliun dolar.

Dan setiap rupiah yang kamu kejar sekarang, adalah melawan kelompok orang yang akan melakukan unlock di bulan Agustus.

“Pasar sedang memberi harga untuk mimpi Elon Musk, tapi rekeningmu hanya bisa membayar kenyataan.”

Dana pasif bukan tentara pembebasan, mereka hanyalah pembeli terakhir yang terpaksa masuk. Hak penetapan harga yang sesungguhnya tidak pernah di tangan dana pasif, melainkan di tangan mereka yang bisa menjual di bulan Agustus.