Gugus merpati internal Federal Reserve berbalik menjadi elang, debut Wash "bingung antara dua pilihan"

Menulis: Long Yue

Sumber: Wall Street Journal

Pejabat "merpati" di dalam Federal Reserve yang pernah mendukung penurunan suku bunga, termasuk Waller dan lainnya, baru-baru ini secara berurutan menyatakan tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga, hampir tidak ada lagi yang mendukung penurunan suku bunga di dalam komite. Penampilan perdana yang dipimpin oleh Kevin Warsh ini mungkin akan mengirimkan sebuah sinyal—langkah selanjutnya Federal Reserve mungkin adalah kenaikan suku bunga.

Trump memilih dia untuk menurunkan suku bunga, dia menjabat tidak lama kemudian, rekan-rekannya mulai membahas kenaikan suku bunga.

Artikel terbaru dari The Wall Street Journal yang ditulis oleh jurnalis senior Nick Timiraos memuat laporan mendalam, tepat sebelum Kevin Warsh, ketua baru Federal Reserve, memimpin rapat suku bunga pertamanya. Timiraos yang telah lama mendalami peliputan Federal Reserve, dianggap sebagai "suara resmi Federal Reserve" oleh pasar.

Timiraos menulis bahwa Warsh masuk ke ruang rapat pada saat yang sangat memalukan. Tahun lalu, dia secara terbuka mendukung penurunan suku bunga, dan posisi ini yang membuat Trump menyukainya. Namun, setelah dia resmi menjabat, arah diskusi internal Federal Reserve secara diam-diam berbalik—bukan lagi tentang "kapan menurunkan", melainkan "apakah harus menaikkan".

Pembalikan ini bukanlah hal yang tiba-tiba. Sejak awal tahun ini, inflasi di AS tidak menurun malah meningkat, melewati 3%; pasar tenaga kerja kembali menguat; gelombang pembangunan AI yang menyebabkan hambatan pasokan, dan perang Iran yang mendorong harga minyak naik, semuanya terus menambah tekanan pada harga. Alasan-alasan yang sebelumnya mendukung ekspektasi penurunan suku bunga satu per satu menghilang.

Yang dihadapi Warsh adalah sebuah komite yang tidak dia bentuk sendiri, sebuah alat prediksi yang selama ini dia kritik, dan sebuah kebijakan yang bertentangan dengan keinginan presiden yang mengangkatnya. Penampilan perdana ini pasti tidak akan mudah.

Bagaimana merpati berubah menjadi elang?

Yang paling menunjukkan masalah ini adalah sikap berubah dari Christopher Waller, anggota dewan Federal Reserve.

Waller sepanjang tahun lalu khawatir pasar tenaga kerja melemah, bahkan pada Januari tahun ini, dia memberikan suara mendukung penurunan suku bunga meskipun mayoritas rekan-rekannya menentangnya. Tapi bulan lalu, dia secara terbuka menyatakan bahwa data terbaru "mendorong saya ke arah yang berbeda." Dia secara tegas mendukung penghapusan pernyataan tentang "bias longgar", dan secara jujur berkata: "Saya tidak bisa lagi mengesampingkan kemungkinan kenaikan suku bunga di masa depan."

Bagi pasar yang masih membahas penurunan suku bunga pada September, tanggapan Waller cukup langsung: "Sebagai pejabat bank sentral yang serius, Anda tidak mungkin membicarakan hal ini secara serius."

Perubahan juga terjadi di kalangan moderat

Jika Waller mewakili pergeseran ke arah elang, maka perubahan yang dilakukan oleh anggota dewan Lisa Cook menunjukkan bahwa bahkan "zona tengah" pun mulai melonggar.

Cook bukanlah seorang elang, dia masih mengatakan bulan lalu bahwa mempertahankan suku bunga tetap adalah pilihan yang tepat, dan skenario dasar tetap inflasi akan kembali turun sendiri. Tapi dia menambahkan satu syarat—syarat yang hampir tidak mungkin terjadi jika dia berbicara setahun lalu: dia mengatakan bahwa jika inflasi "tidak kembali turun tepat waktu", dia "siap untuk menaikkan suku bunga."

Kekhawatiran di balik ini adalah inflasi yang tinggi selama lima tahun mungkin sudah mulai mempengaruhi cara perusahaan dan pekerja menetapkan harga dan menegosiasikan gaji, membentuk ekspektasi yang memperkuat diri sendiri.

Elang sudah menunggu hari ini

Elang di dalam komite sebenarnya sudah tidak puas sejak lama.

Pada akhir tahun lalu, saat Federal Reserve menurunkan suku bunga, Ketua Federal Reserve Cleveland Beth Hammack, Ketua Federal Reserve Dallas Lori Logan, dan Ketua Federal Reserve Minneapolis Neel Kashkari keberatan terhadap keputusan penurunan suku bunga, menganggap alasan pelonggaran tidak lagi berdasar.

Pada bulan April tahun ini, ketiga mereka kembali bersatu, kali ini mereka menentang bukan keputusan suku bunga itu sendiri, tetapi kalimat dalam pernyataan yang menyiratkan "langkah selanjutnya lebih mungkin adalah penurunan suku bunga"—mereka meminta penghapusan kalimat tersebut, agar kenaikan suku bunga juga tetap menjadi opsi.

Kini, data semakin condong ke arah mereka. Hammack bulan ini menyatakan bahwa saat ini mempertahankan suku bunga tetap adalah wajar, "tapi jika tren saat ini berlanjut, mungkin kita harus mengambil tindakan segera." Logan bahkan lebih jauh lagi: "Saya semakin khawatir bahwa nanti tahun ini mungkin perlu menaikkan suku bunga."

Elang juga mengajukan argumen yang patut diperhatikan: dengan inflasi yang meningkat, "suku bunga riil" yang disesuaikan inflasi sebenarnya menurun, yang berarti kebijakan Federal Reserve terhadap ekonomi mungkin lebih longgar dari angka yang terlihat. Dengan kata lain, hanya dengan "diam saja", dalam arti tertentu, sudah menjadi bentuk pelonggaran.

Kebuntuan Warsh

Rabu minggu ini, Federal Reserve diperkirakan akan mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Tapi yang menarik perhatian sebenarnya ada di dua hal.

Pertama adalah pernyataan. Kalimat tentang "bias longgar" yang telah dipertahankan selama berbulan-bulan—yang menyiratkan langkah selanjutnya lebih mungkin adalah penurunan suku bunga—diperkirakan akan dihapus, yang berarti kemungkinan kenaikan dan penurunan suku bunga dipandang setara.

Kedua adalah "dot plot" kuartalan. Pada bulan Maret lalu, lebih dari sepuluh pejabat memperkirakan setidaknya satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Kali ini, mayoritas pejabat diperkirakan akan menunjukkan bahwa mereka akan mempertahankan suku bunga sepanjang tahun, bahkan ada yang menandai kenaikan suku bunga di grafik.

Warsh sendiri selama ini secara panjang lebar mengkritik ketergantungan Federal Reserve pada "panduan ke depan", termasuk alat seperti dot plot ini. Dia bisa memilih untuk tidak mengajukan prediksinya sendiri, atau menghapus petunjuk terkait dari pernyataan resmi. Tapi Timiraos menunjukkan bahwa perbedaan ini tidak banyak berarti bagi investor—mereka akan langsung membaca isi sebenarnya. Yang benar-benar peduli dengan perbedaan ini adalah presiden yang ingin melihat suku bunga rendah.

Ketua Federal Reserve Chicago, Austan Goolsbee, bulan lalu mengatakan sesuatu yang mungkin paling menggambarkan situasi saat ini: "Sekarang kita menghadapi masalah inflasi yang cukup serius yang sedang terbentuk, tetapi pasar tenaga kerja tetap stabil."

Hasilnya: hampir tidak ada lagi yang mendukung penurunan suku bunga di dalam komite. Penampilan perdana yang dipimpin Warsh mungkin akan mengirimkan sinyal—langkah selanjutnya Federal Reserve mungkin adalah kenaikan suku bunga. Dan semua ini akan disampaikan melalui alat yang selama ini dia kritik, oleh komite yang tidak dia pilih sendiri, menuju ke arah yang tidak diinginkan oleh pengangkatnya.