Galaxy Studi Mendalam: Apakah Siklus Empat Tahun Bitcoin Masih Berlaku?

Penulis: Alex Thorn

Terjemahan: Jiahui, ChainCatcher

Dalam perjalanan perkembangan Bitcoin selama 17 tahun, harga selalu beroperasi dalam fluktuasi siklus panjang. Sekitar setiap empat tahun, harga akan melonjak ke puncak yang penuh gairah, kemudian mengalami penurunan menyakitkan hingga menyentuh dasar, lalu mulai pulih kembali.

Irama ini secara historis selalu diikat oleh proses halving setiap empat tahun, yang secara langsung mengurangi pasokan baru secara setengah. Meskipun pengaruh halving berulang mulai melemah, dan berbagai prediksi "super siklus" memenuhi pasar, data empiris kembali menunjukkan bahwa pola siklus empat tahun tetap utuh.

Laporan ini akan membahas fluktuasi tersebut, serta pola yang muncul dalam sejarah modern Bitcoin: bahwa setiap kali terjadi fluktuasi, amplitudonya menjadi semakin lembut dari waktu ke waktu.

Puncak pada Oktober 2025 adalah titik tertinggi yang paling tenang dalam sejarah Bitcoin, dan penurunan setelahnya juga sangat lembut. Karena puncaknya begitu terkendali, apakah kita harus mengharapkan dasar siklus juga akan sangat dangkal? Jika iya, di mana kira-kira dasar tersebut akan terbentuk?

Laporan ini berasumsi bahwa dasar koreksi saat ini belum tercapai, dan menyediakan data untuk mendukung asumsi tersebut. Data juga menunjukkan bahwa puncak yang lebih tenang pada Oktober 2025 mungkin akan menghasilkan dasar siklus yang lebih tinggi.

Perbandingan historis menunjukkan bahwa dasar dari skenario dasar saat ini berada di antara 40.000 hingga 46.000 dolar AS, kira-kira terjadi antara sekarang hingga kuartal keempat 2026. (Skenario dasar ini hanya untuk ilustrasi. Hasil aktual bisa berbeda secara substantif.)

Intinya, laporan ini sepenuhnya bergantung pada data pasar, data on-chain, dan analisis siklus waktu. Prediksi kami tentang kisaran dasar siklus ini tidak menggunakan atau bergantung pada penilaian kemungkinan, waktu, atau dampak dari peristiwa eksternal (seperti regulasi, perkembangan pasar, atau geopolitik).

Apakah "siklus empat tahun" Bitcoin masih berlaku?

Setiap siklus Bitcoin mengalami proses dari titik terendah sebelumnya, melewati halving, mencapai puncak, lalu kembali ke titik terendah berikutnya. Berikut adalah empat siklus, termasuk yang sedang berlangsung:

Dasar siklus saat ini belum terbentuk. Berdasarkan tanggal laporan 9 Juni 2026, koreksi ini dan durasinya adalah data "sampai saat ini".

Perlu dicatat dua pola yang menjadi dasar laporan ini: Pertama, setiap penurunan dari puncak ke dasar dalam satu siklus semakin kecil (dari 85% menjadi 84%, lalu 77%); Kedua, secara historis, setelah terbentuknya puncak, sekitar 12-13 bulan kemudian akan muncul dasar. Siklus saat ini baru berjarak delapan bulan dari puncaknya yang terbaru.

Dibandingkan secara indeks, puncak Oktober 2025 tampak sangat terkendali dibandingkan puncak siklus sebelumnya. Oleh karena itu, harga rata-rata yang dibayar pasar untuk posisi saat ini (yaitu harga yang telah direalisasikan, atau "cost basis") secara tidak biasa mendekati titik tertinggi sejarah, mencapai 43,7% dari ATH sebelumnya.

Sebaliknya, dalam siklus sebelumnya, rasio ini biasanya hanya sepertiga atau bahkan lebih rendah.

Ini adalah data yang sangat penting: jika terjadi penjualan dalam skala yang sama dengan akhir dari pasar bearish sebelumnya, maka kali ini pasar akan stabil di level harga yang jauh lebih tinggi. Dengan membandingkan waktu, amplitudo, dan indikator on-chain dari siklus, koreksi saat ini mungkin akan mencapai dasar di kisaran berikut:

Harga-harga tersebut dan analisis dalam laporan menunjukkan bahwa dasar siklus ini belum terdeteksi. Indikator dasar siklus historis yang telah terpicu sangat sedikit; dari segi waktu, penurunan saat ini masih relatif singkat dibandingkan koreksi sebelumnya; dan begitu terjadi kepanikan nyata, cost basis itu sendiri akan menurun.

Argumen utama kami adalah: secara empiris, siklus empat tahun tetap berlaku, hanya amplitudo siklus yang menyusut. Puncak yang lebih tenang meningkatkan batas bawah, tetapi tidak menghapusnya.

Bagaimana menggunakan data untuk secara akurat mengidentifikasi puncak dan dasar siklus?

Mencoba menangkap puncak atau dasar secara tepat saat terbentuk hampir tidak mungkin, setidaknya sangat sulit; tetapi setelah kejadian, semuanya menjadi sangat jelas. Pendekatan kami adalah: mengidentifikasi kondisi yang pernah muncul di puncak dan dasar sebelumnya, lalu melihat berapa banyak yang saat ini muncul bersamaan.

Untuk membangun sistem indikator yang menilai puncak dan dasar masa lalu, kami mengkaji lima kategori bukti: valuasi (berdasarkan biaya rata-rata pemilik, apakah harga saat ini tinggi atau rendah?), profit-taking (apakah pemilik menjual saat pasar kuat, atau menyerah saat lemah?), miner (apakah para penambang sedang dalam kondisi menguntungkan, atau menghadapi tekanan?), tren (seberapa jauh harga menyimpang dari nilai rata-rata jangka panjang?), dan sentimen (apakah pasar sedang rakus atau takut?).

Mengaplikasikan kelima perspektif ini ke kedua ujung siklus saat ini akan menghasilkan gambaran yang jelas: volatilitas Bitcoin semakin menyusut. Tingkat euforia di puncak-puncak sebelumnya tidak sebesar sebelumnya, dan keruntuhan berikutnya pun semakin dangkal.

Jika penyusutan amplitudo ini benar-benar terjadi dan berlaku di kedua ujungnya, maka ini bisa memberikan informasi berharga tentang titik dasar siklus yang akan datang dalam koreksi saat ini. Dari situ, kita bisa memperkirakan rentang di mana Bitcoin kemungkinan akan mencapai dasar koreksi.

Analisis ini membutuhkan kita untuk menentukan indikator, membangun tolok ukur, dan mengidentifikasi puncak serta dasar siklus. Kami menggunakan metode penilaian yang sama di kedua ujung: membandingkan level indikator saat ini dengan level yang pernah dicapai di puncak dan dasar sebelumnya.

Menganalisis puncak siklus

Puncak memang ada, tetapi sangat tenang. Pada puncak Oktober, dari 11 sinyal peringatan klasik, hanya dua yang mencapai tingkat yang sangat ringan dan hanya sekadar menyentuhnya.

Indikator valuasi yang paling jelas, yaitu rasio nilai pasar terhadap nilai yang direalisasikan (MVRV, mengukur seberapa tinggi harga relatif terhadap biaya rata-rata pemilik), puncaknya hanya 2,29, sedangkan tiga puncak sebelumnya berkisar antara 2,93 hingga 5,91.

Seluruh kelompok indikator "rakus" mencatat angka terendah dalam sejarah siklus, dan Pi cycle (yang pernah memprediksi puncak sebelumnya dalam beberapa hari) sama sekali tidak menyala, yang merupakan pertama kalinya dalam sejarah Bitcoin.

Namun dari segi waktu, ini adalah contoh yang sangat tepat: puncak terjadi pada hari ke-1.062 setelah titik terendah sebelumnya, cocok dengan waktu puncak di 2017 dan 2021.

Perubahan besar adalah bahwa euforia sebenarnya muncul sekitar 18 bulan lebih awal, yaitu sebelum dan sesudah peluncuran ETF Bitcoin fisik di AS; meskipun semangat mereda, harga tetap naik terus. Melihat ke belakang, ini lebih tampak sebagai pembelian institusional, bukan pembelian spekulatif dari retail yang memicu ledakan puncak.

Gambar di bawah menunjukkan indikator puncak lengkap untuk siklus saat ini (berdasarkan puncak baru Oktober 2025).

Dari 11 sinyal kuantitatif: dua terkonfirmasi, dua sebagian terkonfirmasi (setidaknya mencapai ambang 85%), dan tujuh tidak menyala. Dua yang terkonfirmasi (RSI dan SOPR) hanya melewati ambang terlemah yang tercapai di 2021, dan mencapai puncaknya di 2023 dan 2024, bukan di puncak harga Oktober 2025.

Yang penting, meskipun jam siklus menunjukkan waktu yang tepat, sinyal Pi cycle puncak belum menyala (karena waktu adalah fakta kalender, bukan ukuran euforia puncak, sehingga indikator ini diperlakukan secara terpisah).

"Penanda puncak masa lalu" adalah rentang waktu di sekitar puncak siklus 2013, 2017, dan 2021; ambang batasnya diambil dari puncak yang paling tidak euforia (puncak 2021), yang paling mudah dilampaui. "Puncak siklus" adalah nilai ekstrem indikator di siklus saat ini dan bulan munculnya.

Risiko cadangan dan rasio Pi cycle menggunakan ukuran internal kami.

Memperkirakan dasar siklus

Selama koreksi ini, dari 13 sinyal dasar, hanya 4 yang tersentuh, dan 3 di antaranya termasuk indikator yang relatif lemah: ketakutan, tren yang mencapai kisaran dasar, dan penurunan melewati rata-rata 200 minggu.

Sinyal ke-4 muncul saat awal Juni, juga sebagai peringatan dari sisi miner: Hash Ribbons menunjukkan crossover pemulihan. Artinya, hash rate 30 hari yang sempat menurun selama periode surrender, kembali naik melewati rata-rata 60 hari, yang secara historis sering menandai dasar.

Sinyal terkuat yang menandai dasar sejati (harga di bawah cost basis, pemilik secara umum merugi, melakukan cut loss, dan panic selling) belum muncul. Saat ini, penurunan 51% masih jauh lebih lembut dibandingkan titik terendah siklus sebelumnya yang berkisar antara -77% hingga -85%, dan juga lebih dangkal dari penurunan tengah tahun 2021 sebesar -53%.

Namun, irama telah berubah. Jika diukur dari waktu (sekitar delapan bulan atau 242 hari setelah puncak), penurunan terbaru telah mendorong level penurunan saat ini sedikit di bawah level siklus 2013-2015 (ketika terjadi rebound pelepasan tekanan, penurunan -48%).

Oleh karena itu, ini bukan lagi jalur koreksi terdalam (yang selama sebagian besar waktu koreksi ini adalah yang terpendek). Siklus 2017-2018 dan 2021-2022 menunjukkan penurunan yang jauh lebih dalam (mendekati -68%). Berdasarkan jam siklus, jendela dasar pasar bearish kemungkinan akan terbuka sekitar akhir 2026.

Setiap garis mengikuti penurunan dari puncak siklus dan diatur agar sejajar mulai hari ke-0. Pada sekitar hari ke-242 (tanda putus garis putus), siklus saat ini (berwarna oranye, -51%) sedikit menembus level siklus 2013-2015 (-48%), sehingga tidak lagi menjadi jalur koreksi paling dangkal (yang selama ini selalu demikian).

Dua siklus sebelumnya di tahap ini mendekati -68%. Semua level siklus saat ini jauh di atas harga saat ini (garis hijau menunjukkan zona dasar pasar bearish sebelumnya).

Gambar di bawah menunjukkan skor lengkap indikator dasar dari koreksi saat ini, yang sebelumnya pernah menandai dasar siklus.

Dari 13 indikator target, 4 sudah tercapai, 2 mendekati, dan 7 belum tercapai.

Untuk menunjukkan arti indikator dasar ini, tabel berikut mencantumkan waktu di mana indikator-indikator ini pernah terpicu di dasar siklus sebelumnya, dan membandingkannya dengan hari ini.

Menggabungkan 13 sinyal ini dengan tiga siklus sebelumnya menunjukkan pola yang sangat jelas: di setiap titik terendah pasar bearish sebelumnya, ke-13 indikator ini akhirnya masuk ke zona dasar, satu-satunya perbedaan adalah waktu munculnya, ada yang lebih awal, ada yang lebih lambat.

Hari ini, hanya 4 indikator yang tersentuh, dan satu-satunya indikator dari sisi miner (Hash Ribbons) baru saja terpicu. (Perbedaan mencolok adalah, kali ini, pembalikan Hash Ribbons tampaknya muncul sebelum dasar, bukan setelahnya seperti sebelumnya. Hal ini mungkin disebabkan oleh transformasi miner Bitcoin ke AI, yang merupakan fenomena baru yang tidak pernah terjadi di siklus sebelumnya.)

Angka-angka di tabel siklus sebelumnya menunjukkan, dalam jendela 180 hari, berapa hari indikator mencapai ekstremnya yang paling dekat dengan dasar (lebih awal atau lebih lambat) dibandingkan titik harga terendah siklus tersebut. Hash Ribbons menunjukkan crossover pemulihan; jam siklus menunjukkan bulan ke-12 setelah puncak.

Setiap indikator pernah terpicu di tiga dasar sebelumnya, dan sinyal ini menunjukkan apakah indikator tersebut menyala lebih awal atau lebih lambat dari harga dasar siklus. Dasar saat ini tampaknya belum tercapai, sehingga kolom saat ini hanya menunjukkan apakah indikator tersebut sudah terpicu sejak puncak harga Oktober 2025.

Puncak semakin rendah, dasar semakin tinggi

Sebelum menarik kesimpulan, mari kita tegaskan satu fakta yang mendasari seluruh laporan ini: volatilitas Bitcoin di kedua ujung siklus telah menyusut.

Gairah di puncak setiap siklus menurun (MVRV berturut-turut 5,91, 4,72, 2,93, 2,29), sementara dasar siklus meningkat setiap kali, dari 0,56 di 2015, naik ke 0,69 di 2018, dan 0,75 di 2022.

Dengan kata lain, jarak antara titik tertinggi dan terendah yang paling tinggi dan paling rendah dalam setiap siklus semakin menyempit. Harga saat keruntuhan pun mengikuti cerita yang sama: penurunan berturut-turut sebesar -85%, -84%, -77%, dan saat ini hanya -51%.

Setiap puncak (merah) dan dasar berikutnya (biru) menunjukkan rasio harga terhadap cost basis (MVRV) yang bergerak mendekati "nilai wajar" (1,0) dari dua arah. Data menunjukkan bahwa siklus saat ini kemungkinan besar belum mencapai dasar (diamonds kosong menunjukkan angka terdalam sejauh ini). Ini adalah gambaran pola siklus, tetapi tidak menjamin di mana siklus ini akan berbalik.

Penurunan di puncak dan kenaikan di dasar adalah gambaran dari tiga siklus yang sudah selesai, bukan hukum alam. Mereka sendiri tidak membuktikan bahwa titik terendah berikutnya pasti akan lebih dangkal.

Namun, mereka memungkinkan kita mengajukan pertanyaan yang tepat dan memberikan jawaban yang akurat: jika dasar saat ini berperilaku sama seperti dasar sebelumnya, seberapa besar penurunan dolar AS sebenarnya yang ditentukan oleh tingkat euforia di puncak?

Meningkatkan batas bawah harga

MVRV hanyalah harga saat ini dibagi dengan cost basis on-chain. Sebaliknya, cost basis adalah rasio tertinggi historis terhadap MVRV saat puncak. Jadi, semakin rendah MVRV di puncak, semakin dekat cost basis ke puncak tersebut.

Karena puncak Oktober adalah yang paling tenang dalam sejarah (MVRV 2,29), maka cost basis akhirnya berada di 43,7% dari ATH, dibandingkan 34,2% di puncak 2021, 21,2% di 2017, dan 16,9% di 2013. Puncak yang tenang tidak menurunkan batas bawah; dalam kondisi lain, hal ini justru membuat cost basis lebih dekat ke puncak, sehingga meningkatkan batas bawah.

Persentase cost basis terhadap ATH meningkat setiap siklus, mencapai 44% pada 2025, karena setiap puncak menjadi lebih lembut. Catatan di setiap kolom menunjukkan berapa besar penurunan dolar AS yang sesuai dengan pola dasar tradisional.

Sekarang, jika kita anggap dasar siklus terjadi saat MVRV mencapai level tertentu, maka setiap siklus menunjukkan penurunan dolar AS yang semakin kecil, hanya karena cost basis yang semakin tinggi. Tabel berikut menunjukkan hal ini tanpa prediksi apa pun:

Setiap sel menunjukkan: jika siklus mencapai dasar saat MVRV di kolom tersebut, berapa persen penurunan dolar AS yang sesuai dengan rasio cost basis terhadap ATH.

Dalam baris yang sama, performa dasar sangat seragam, yang berbeda hanyalah tingkat ketenangan di puncak. Sebuah dasar tradisional (MVRV 0,70) di 2013 berarti penurunan -88%, tetapi di siklus ini hanya -69%. Ini hanyalah pemisahan pengaruh puncak, bukan klaim bahwa puncak yang tenang pasti menghasilkan dasar yang lebih tinggi.

Di mana letak dasar saat ini?

Dasar bukan ditentukan oleh satu angka persentase, melainkan relatif terhadap dua tolok ukur utama: cost basis dan rata-rata bergerak 200 minggu (200w MA). Yang terakhir ini selalu menjadi support jangka panjang dalam seluruh siklus Bitcoin.

Dengan mengacu pada kedua tolok ukur ini, tiga dasar siklus sebelumnya secara jelas berada di bawah keduanya: rata-rata di bawah cost basis sekitar -33% (terdalam di 2015 mencapai -44%), dan di bawah 200w MA sekitar -14%.

Ada dua hal penting yang perlu diperhatikan:

Pertama, celah di bawah cost basis setiap siklus semakin kecil (-44%, -31%, -25%), sejalan dengan penyusutan di sisi puncak.

Kedua, harga saat ini belum menyentuh area tersebut. Bahkan setelah turun 51%, harga Bitcoin masih 14% di atas cost basis, dan hanya 1,5% di bawah 200w MA. Menggunakan tolok ukur dari dasar siklus sebelumnya, dasar saat ini belum tercapai.

Setiap kali siklus bearish sebelumnya, titik terendah di bawah cost basis (biru) dan 200w MA (ungu) selalu jauh di bawah keduanya; harga saat ini masih di atas cost basis dan hanya sedikit di bawah 200w MA, dan celah di bawah cost basis semakin menyempit.

Kesimpulan dari kedua tolok ukur ini konsisten: jika kita konversi celah masa lalu ke level saat ini, keduanya mengarah ke area yang sama: penurunan di bawah cost basis sebesar -25% hingga -44%, kira-kira setara dengan 30.000 hingga 40.000 dolar AS; celah di bawah 200w MA berkisar antara 41.000 hingga 62.000 dolar AS.

Ini menunjukkan bahwa dasar yang sebenarnya kemungkinan akan lebih rendah dari harga saat ini, tetapi jauh di atas level penurunan 75-85% yang terjadi di masa lalu.

Mengonversi angka ini ke harga, berdasarkan cost basis saat ini sekitar 53.000 dolar AS, kita tidak mendapatkan satu angka tunggal, melainkan beberapa skenario; mari kita lihat yang tengah terlebih dahulu.

Skenario dasar kami, dengan asumsi dasar siklus hanya mengikuti tren menuju nilai wajar (MVRV 0,75–0,86), kira-kira di kisaran 40.000–46.000 dolar AS. Jika terjadi koreksi yang lebih dalam dan keras seperti di 2018 atau 2022 (MVRV 0,56–0,70), harga akan berada di kisaran 30.000–37.000 dolar AS.

Jika koreksi lebih dangkal, di mana pembeli stabil di dekat cost basis menyerap penurunan (MVRV 0,95–1,01), harga sekitar 51.000–54.000 dolar AS; dan jika hanya menyentuh garis 200w MA yang sedang naik (62.000 dolar AS), penurunannya sekitar -51%. (Hanya ilustrasi, hasil aktual bisa berbeda secara substantif.)

Berbagai skenario ini digambarkan dalam harga. Cost basis dan garis 200w MA yang terus meningkat (yang secara historis menunjukkan jalur dasar siklus) jauh di atas kisaran penurunan 75–85% yang lama (abu-abu, sudah tidak digunakan lagi).

Garis warna menunjukkan konversi pola dasar masa lalu ke harga dolar saat ini, dengan asumsi dasar bahwa dasar sudah terbentuk, bukan sebagai prediksi bahwa dasar akan segera terjadi. Hanya ilustrasi, hasil aktual bisa berbeda secara substantif.

Intinya, yang paling penting adalah fakta bahwa semua ini membantah aturan lama: penurunan 75–85% (seperti di siklus sebelumnya) akan menempatkan dasar di kisaran 19.000–29.000 dolar AS.

Namun, aturan ini sebenarnya menghitung dua kali pengaruh puncak yang tenang: penurunan ekstrem 75–85% didasarkan pada puncak yang sangat euforia; sedangkan puncak saat ini sudah cukup tenang dan dekat dengan cost basis. Mengaplikasikan rasio penurunan ekstrem ini ke puncak yang tenang akan menghasilkan prediksi dasar yang sangat keliru.

Dalam gambaran ini, cost basis seperti pasang surut di bawah permukaan, yang paling jelas menunjukkan bahwa "batas bawah" itu sendiri akan bergerak.

Dalam satu tahun terakhir, dengan pembeli di level tinggi yang terus menaikkan harga rata-rata, cost basis meningkat dari sekitar 47.000 dolar AS ke hampir 56.000 dolar AS pada akhir 2025 (naik 20%). Kenaikan ini adalah alasan utama mengapa dasar saat ini jauh lebih tinggi dari aturan lama.

Namun, karena sebagian posisi dari 2024–2025 mengalami kerugian dan melakukan transaksi, harga yang direalisasikan turun sekitar 5%, menjadi sekitar 53.000 dolar AS.

Menuju akhir 2026, harga yang direalisasikan (yaitu cost basis) akan menjadi variabel utama dalam menentukan dasar: penurunan yang tenang dan teratur akan menahannya di sekitar 45.000 dolar AS; sedangkan kepanikan nyata akan menurunkannya lebih jauh, mendorong prediksi ke bawah secara keseluruhan.

Mengapa dikatakan dasar juga akan bergerak?

Cost basis bersifat refleksif. Ia tampak seperti batas bawah, tetapi sebenarnya dibangun dari harga terakhir transaksi. Dalam penjualan besar-besaran, kerugian yang dialami para pemegang akan menurunkan rata-rata ini, sehingga "lantai" ini tidak mampu menahan harga, malah akan mengikuti penurunan harga.

Ini adalah batas bawah yang paling besar kelemahannya. Ruang buffer sangat tipis: harga saat ini hanya sekitar 14% di atas cost basis (MVRV 1,14), dan selama siklus ini, harga belum pernah turun di bawahnya.

Jika terjadi penjualan besar yang menurunkan cost basis sebesar 10%, 20%, atau 30%, maka pola dasar yang tipikal bisa jatuh dari sekitar 40.000 dolar menjadi 36.000, 32.000, atau 28.000 dolar AS, kembali ke kisaran normal historis.

Menjaga pola dasar tetap sama, dan membiarkan cost basis menurun selama penjualan, akan membuat harga dasar yang diperkirakan dari sekitar 40.000 dolar kembali ke sekitar 28.000 dolar AS, kembali ke kisaran normal historis (warna amber). Puncak yang tenang menaikkan batas bawah, tetapi kepanikan nyata akan menghapus sebagian dari kenaikan tersebut.

Dana ETF spot dan cadangan perusahaan yang stabil, serta pembelian yang tidak sensitif terhadap harga, adalah hal yang tidak ada di siklus sebelumnya. Mereka cenderung menopang dasar yang lebih tinggi, tetapi juga bisa memperbesar penurunan saat pasar jatuh.

Sumber dana ini menentukan bahwa dana cadangan aset digital (DAT) dan perusahaan cadangan biasanya membeli saat harga tinggi, bukan menjual saat harga jatuh; dan dana ETF baru-baru ini mengalami arus keluar bersih pada 2026. Jika terjadi penjualan besar-besaran, penebusan dana bisa memaksa penjualan, bukan penyerapan penjualan.

Di siklus 2022, terjadi penjualan paksa terbesar dalam sejarah kripto, yang hanya menurunkan harga sebesar -77%. Jadi, "gearing leverage lebih rendah kali ini" tidak bisa dijadikan jaminan. (Ini hanyalah argumen pendukung, bukan pilar utama).

Batas bawah yang lebih tinggi dan risiko terkikis saat panik adalah dua sisi dari mekanisme yang sama: awal siklus ini dengan cost basis yang lebih tinggi, tetapi jika terjadi penyerahan pasar yang nyata, maka cost basis juga akan turun. Inilah alasan utama kami lebih memfokuskan pada rentang daripada angka tunggal.

Prediksi data tentang tren koreksi

Kesimpulan analisis kami secara jelas menunjukkan seberapa dalam koreksi ini akan turun dan berapa lama akan berlangsung.

Puncak yang lebih tenang menaikkan cost basis ke 43,7% dari ATH, sehingga untuk pola dasar apa pun, penurunan dolar AS secara mekanis akan lebih lembut dibandingkan siklus sebelumnya.

Kami berpendapat bahwa aturan pengalaman "Bitcoin selalu turun 75–85%, jadi dasar siklus di 19.000–29.000 dolar" sudah usang.

Bahkan jika terjadi koreksi keras seperti sebelumnya, angka yang muncul akan jauh lebih tinggi. Jadi, bahkan dengan skenario koreksi yang lebih ekstrem, angka tersebut tetap di atas kisaran tersebut, dan skenario dasar kami berada di kisaran 40.000 dolar.

Berdasarkan indikator dan data waktu dari siklus sebelumnya, dasar saat ini kemungkinan besar belum tercapai. Dari 13 indikator dasar, hanya 4 yang menyala, dan koreksi saat ini baru sekitar 8 bulan, sementara pola historis menunjukkan 12-13 bulan untuk mencapai dasar (dan cost basis sendiri masih akan menurun).

Beberapa sinyal koreksi dalam yang menunjukkan kedalaman sebenarnya: harga menembus cost basis, pemilik secara umum merugi, melakukan cut loss berkelanjutan, menembus garis 4 tahun, dan munculnya penurunan ekstrem pasar bearish. Jika sinyal-sinyal ini mulai berbalik di level harga yang jauh di atas kisaran lama, maka pengurangan amplitudo di kedua ujung siklus ini adalah nyata.

Sebaliknya, jika penjualan panik besar terjadi sesuai prediksi, maka puncak yang tenang hanyalah menunda rasa sakit, bukan menguranginya. Secara aritmatika, cost basis menunjukkan bahwa level awal untuk pengambilan keputusan ini jauh di atas level yang diasumsikan oleh aturan siklus empat tahun lama.

Ini adalah studi deskriptif yang membahas bagaimana puncak siklus yang tenang membentuk logika aritmatika dasar dari dasar siklus, bukan prediksi langsung tentang arah harga atau target harga. Harga yang kami tetapkan adalah hasil perbandingan data historis terhadap koreksi saat ini relatif terhadap cost basis hari ini (yang juga akan berubah).

Lampiran A: Koleksi Grafik

Kami menyertakan banyak grafik pendukung yang diklasifikasikan berdasarkan tema. Kelompok pertama membangun kerangka siklus; kelompok kedua menyusun daftar periksa lengkap dasar siklus. Pada setiap grafik indikator, area bayangan menunjukkan rentang yang dicapai indikator saat titik terendah di 2015, 2018, dan 2022, sedangkan garis oranye menandai pembacaan terbaru.

Diagram Siklus

Harga dan puncak siklusnya. Dalam skala logaritmik, sejarah lengkap harga Bitcoin menandai puncak siklus sebelumnya (merah) dan puncak Oktober 2025 (oranye).

Harga dan dasar siklusnya. Dalam periode yang sama, menandai dasar referensi: titik terendah di 2015, 2018, 2022 (merah), serta penurunan akibat pandemi dan koreksi pertengahan 2021 (abu-abu).

Jam siklus. Berapa hari dari titik terendah sebelumnya (lingkaran) dan halving (kotak) hingga puncak. Puncak Oktober 2025 tepat berada dalam jendela waktu historis.

Euforia lebih awal. Puncak valuasi siklus muncul di awal 2024, sebelum dan sesudah peluncuran ETF fisik; kemudian on-chain enthusiasm mereda, tetapi harga naik lagi sekitar 70%, mencapai puncaknya di Oktober 2025.

Sinyal yang tidak pernah terpicu. Pi cycle puncak pernah secara akurat memprediksi puncak di 2013, 2017, dan 2021 (bintang); tetapi dalam siklus ini, syarat pemicu tidak pernah terpenuhi (ini adalah pertama kalinya).

Analisis indikator dasar

MVRV. Rasio harga terhadap biaya rata-rata pemilik. Dasar siklus sebelumnya menurunkannya jauh di bawah 1.0; saat ini, titik terendah di 1.14.

NUPL. Proporsi nilai pasar yang belum direalisasikan dalam keuntungan. Dasar siklus sebelumnya menurunkannya ke bawah nol (kerugian); saat ini tetap positif.

MVRV Z-Score. Versi standar dari MVRV. Dasar siklus sebelumnya menunjukkan nilai negatif ekstrem; saat ini tetap positif.

Mayer Multiple. Harga dibagi rata-rata 200 hari. Sudah mencapai dasar tren, dan merupakan indikator tren yang paling menonjolkan karakter dasar.

Harga terhadap 4 tahun rata-rata. 200w MA adalah support jangka panjang Bitcoin. Dasar siklus sebelumnya menyentuh atau menembusnya; saat ini, harga pertama kali turun di bawahnya.

SOPR. Rata-rata keuntungan/kerugian dari transaksi hari itu. Dasar siklus sebelumnya menahannya di bawah 1.0 selama berbulan-bulan (cut loss); saat ini, hanya menyentuh sedikit di bawahnya.

Net Unrealized Profit/Loss. Keuntungan atau kerugian yang belum direalisasikan setiap hari, disesuaikan dengan skala pasar. Lonjakan kerugian ekstrem yang menandai dasar belum terjadi.

Puell Multiple. Indikator tekanan pendapatan miner. Dasar siklus sebelumnya berkisar 0,30–0,41; saat ini, titik terendah sekitar 0,44, mendekati tetapi belum menyentuh.

Hash Ribbons. Dinamika hash rate. Di bawah 1.0 berarti miner sedang surrender; pada 2026, sudah lama menembus batas ini.

Fear & Greed Index. Indeks sentimen 0–100 yang dibangun dari data on-chain, derivatif, dan aliran dana. Membaca rendah menunjukkan ketakutan ekstrem (mendekati dasar), tinggi menunjukkan keserakahan ekstrem (mendekati puncak). Ini adalah satu-satunya indikator yang sudah pasti terpicu.

Lampiran B: Glosarium

Siklus Bitcoin. Siklus sekitar empat tahun, termasuk kenaikan ke rekor tertinggi, penurunan tajam ke dasar, dan pemulihan panjang. Biasanya berputar di sekitar halving.

Halving. Sekitar setiap empat tahun, kecepatan produksi Bitcoin baru dipotong setengah. Fitur tetap dari protokol, selalu menjadi acuan siklus.

ATH (All-Time High). Harga penutupan harian tertinggi sepanjang sejarah Bitcoin. Puncak saat ini adalah 124.824 dolar AS pada 6 Oktober 2025.

Koreksi. Penurunan harga dari puncak, dinyatakan dalam persen. -50% berarti harga turun setengah dari ATH.

Cost basis, juga disebut harga yang direalisasikan. Rata-rata harga yang dibayar pasar untuk Bitcoin yang dimiliki. Secara teknis, dihitung dari total harga terakhir transaksi on-chain dibagi jumlah Bitcoin. Ini adalah tolok ukur utama dalam laporan ini, juga disebut sebagai biaya jaringan.

Market Cap. Nilai pasar total semua Bitcoin (harga × jumlah yang beredar).

Market Cap Terrealisasi. Nilai total semua Bitcoin berdasarkan harga terakhir transaksi terakhir, bukan harga saat ini. Harga terakhir transaksi disebut harga terrealisasi, dan totalnya disebut market cap terrealisasi.

Rasio MVRV. Market cap dibagi market cap terrealisasi, sama dengan harga saat ini dibagi cost basis. Di atas 1.0 berarti rata-rata Bitcoin menguntungkan; di bawah 1.0, merugi. Ini adalah indikator utama dalam laporan.

MVRV Z-Score. Versi standar dari rasio MVRV, memungkinkan perbandingan ekstrem di berbagai era harga.

NUPL. Proporsi keuntungan yang belum direalisasikan. Nilai positif tinggi mendekati puncak euforia; nilai negatif di bawah nol menunjukkan kerugian dan sering terkait dasar siklus.

SOPR. Rata-rata profit/kerugian dari transaksi hari itu. Di atas 1.0 berarti profit; di bawah 1.0 berarti kerugian dan potensi bottom.

Mayer Multiple. Harga dibagi rata-rata 200 hari. Indikator tren dan ketidakseimbangan harga.

200w MA. Rata-rata harga selama 200 minggu terakhir, support jangka panjang.

Puell Multiple. Rasio pendapatan miner terhadap rata-rata 1 tahun. Mengukur tekanan pendapatan miner (rendah) atau ledakan (tinggi).

Reserve Risk. Kepercayaan pemegang jangka panjang terhadap harga relatif. Rasio ini menunjukkan keyakinan mereka.

Pi Cycle Top. Indikator waktu saat 111 hari melintasi dua kali lipat 350 hari. Memiliki kemampuan prediksi puncak sebelumnya, tetapi tidak pernah terpicu dalam siklus ini.

Hash Ribbons. Dinamika hash rate. Cross-over menunjukkan surrender miner dan sering menandai dasar.

Fear & Greed Index. Indeks sentimen 0–100, dari ketakutan ekstrem ke keserakahan ekstrem.

RSI (Relative Strength Index). Oscillator momentum 0–100, menunjukkan kondisi overbought atau oversold.

Jam siklus. Hari dari titik terendah atau halving hingga puncak atau dasar berikutnya. Biasanya sekitar 1060 hari dari puncak ke dasar.

Refleksivitas. Konsep dari George Soros, bahwa harga dan nilai saling mempengaruhi. Dalam konteks ini, cost basis adalah garis dasar yang dipengaruhi oleh transaksi terakhir dan bisa bergerak ke bawah saat pasar menjatuh.