Tiga berita buruk utama di pasar: Ketidakpastian antara elang dan merpati沃什, pengawasan AI, dan gelombang penerbitan saham

Penulis: Dong Jing, Wallstreetcn

16 Juni, jurnalis dan analis strategi Bloomberg Jan-Patrick Barnert menerbitkan sebuah artikel analisis mendalam. Judul artikelnya lugas dan tajam—"Setelah Kesepakatan Iran, Tiga Hal Bisa Mengacaukan Pesta Pasar", dengan inti argumen: Pengurangan risiko geopolitik hanyalah sebuah "soal mudah" yang diselesaikan pasar, sedangkan tantangan nyata masih ada di belakang.

Barnert dalam artikel tersebut dengan sudut pandang tajam menunjukkan bahwa, meskipun awan gelap geopolitik di Timur Tengah tampaknya mulai menghilang, perayaan di Wall Street mungkin masih terlalu dini. Ia mengingatkan investor bahwa, saat pandangan pasar dari perang jauh di sana mulai mengalihkan perhatian, krisis internal yang benar-benar menguji pasar saham AS baru saja muncul ke permukaan.

Lalu, apa sebenarnya yang mengancam reli saat ini? Inti pandangan artikel sangat jelas: Setelah risiko pecahnya perang di Timur Tengah dikesampingkan, pasar saham harus menghadapi tiga faktor "berita buruk" yang menggantung di atas kepala.

Pertama adalah ketidakpastian kebijakan yang akan dibawa oleh Ketua Federal Reserve baru, Kevin Warsh; kedua adalah intervensi disruptif Washington terhadap perdagangan berbasis kecerdasan buatan (AI), yang disebut sebagai "regulasi yang diperalatkan"; ketiga, adalah gelombang penerbitan saham terbesar dalam sejarah yang akan segera menyambut pasar saham AS.

Meskipun AS dan Iran diperkirakan akan menandatangani kesepakatan damai sementara pada 19 Juni, Selat Hormuz kemungkinan akan kembali terbuka secara penuh, dan harga minyak Brent juga telah mengembalikan sekitar 80% kenaikan setelah pecahnya perang. Tapi ini hanyalah menyelesaikan "masalah yang mudah". Barnert memperingatkan bahwa reli pasar saat ini lebih banyak didukung oleh "aliran teknikal" dari penutupan posisi short, bukan oleh kepercayaan bullish yang nyata. Begitu ketiga faktor internal ini meledak secara bersamaan, pasar yang tidak didukung oleh kepercayaan akan sangat rapuh.

Pasar kurang percaya diri: Apakah ini pasar bull sejati atau ilusi "penutupan short"?

Sebelum membahas ketiga krisis tersebut, kita tak bisa tidak bertanya: Apakah dasar reli pasar saham AS saat ini benar-benar kokoh? Jawabannya mungkin tidak begitu optimis.

Barnert dalam tulisannya menunjukkan bahwa, musim panas ini, reli pasar lebih banyak didukung oleh aliran dana teknikal ketimbang keyakinan dari hati nurani investor. Ini seperti sebuah istana di atas pasir, tampak megah dari luar, tapi fondasinya sangat rapuh.

Sebagai bukti, artikel mengutip pandangan otoritatif dari Brian Garrett, ahli derivatif di trading desk Goldman Sachs. Garrett mengatakan:

“Penutupan posisi short makro baru saja menetapkan nada awal untuk musim panas 2026, posisi hedging yang padat ditutup, pasar sedang mencari kepercayaan dan arah.”

Ia menambahkan bahwa para trader sedang mencari peluang berikutnya, sementara saham AI yang dulu populer tiba-tiba jatuh ke posisi terbawah dalam daftar performa jangka pendek, dan justru strategi yang lebih defensif dan luas menunjukkan performa yang lebih baik.

Data juga mengungkapkan kebenaran tersembunyi di balik kemudi. Garrett menunjukkan bahwa, meskipun hedge fund telah membeli aset risiko saham AS selama empat minggu berturut-turut, ini lebih untuk mengurangi posisi short, bukan meningkatkan eksposur alpha aktif.

“Dalam net pembelian dari broker utama global, rasio penutupan short terhadap pembelian long mencapai 4,7 banding 1.”

Ini berarti, reli pasar didukung oleh orang-orang yang menutup posisi short dan keluar, bukan oleh kepercayaan penuh dari pembeli bullish. Pasar yang didukung oleh penutupan short ini jelas berjalan di atas es tipis.

“Debut” Warsh: Apakah Ketua Fed Baru Berorientasi Hawk atau Dove?

Selanjutnya, ujian besar pertama yang dihadapi pasar adalah ketua Federal Reserve baru, Kevin Warsh, yang akan memimpin rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pertamanya pada 16-17 Juni. Warsh sebelumnya sering mengkritik cara komunikasi Fed dan secara tegas menyiratkan akan melakukan "transformasi sistemik".

Lalu, mengapa kehadiran Warsh membuat pasar merasa tegang? Sebab, latar belakang makroekonomi yang dihadapinya sangat berat. Saat ini, inflasi di AS masih sangat melekat, dan harga energi seperti sebuah "kartu truf" yang sulit diprediksi. Lebih buruk lagi, investor sedang bertaruh besar bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sebelum Desember.

Artikel menyebutkan, dalam situasi yang kompleks ini, posisi Warsh sangat rumit. Ia harus tampil meyakinkan sebagai independen saat debut, sementara di saat yang sama, Gedung Putih yang mendukungnya secara ketat mengawasi setiap ucapannya.

Jika Warsh memberi sinyal hawkish (cenderung mengetatkan kebijakan moneter untuk melawan inflasi), ini akan memberi kejutan dingin bagi pasar saham yang baru saja bernafas lega. Menyeimbangkan antara melawan inflasi dan menenangkan pasar akan menjadi tantangan terbesarnya.

Regulasi AI yang "diperalatkan": Risiko politik di sektor teknologi meningkat

Faktor kedua yang berpotensi mengacaukan pesta pasar adalah intervensi keras Washington terhadap bidang kecerdasan buatan.

Artikel menyebutkan, Jumat lalu, Departemen Perdagangan AS mengeluarkan perintah agar perusahaan AI terkenal, Anthropic, melarang warga negara asing menggunakan model terbaru mereka, Claude Fable 5 dan Mythos 5. Untuk mematuhi aturan ini, perusahaan tersebut menutup kedua platform tersebut untuk semua orang.

Ini adalah peristiwa penting yang menandai sebuah titik balik. Sebelumnya, pembatasan Washington lebih banyak difokuskan pada chip yang digunakan untuk melatih AI, tetapi kali ini mereka langsung melarang model AI itu sendiri.

Ini seperti sebelumnya hanya membatasi pembelian mesin penggerak mobil, sekarang langsung melarang orang mengemudikan mobil tersebut. Pendekatan ini mengubah pertanyaan tentang "siapa yang memimpin di bidang AI terdepan" dari sekadar kompetisi teknologi menjadi isu politik yang sangat sensitif.

Investor kini bingung: Bagaimana menilai kenaikan politik semacam ini? Artikel juga membuat perbandingan menarik, memadukan grafik pergerakan indeks Nasdaq dari 1996-2003 dan Philadelphia Semiconductor Index (SOX) sejak 2022.

Dari grafik tersebut, kenaikannya sangat mirip. Tapi, apakah saham chip akan mengulangi "overshoot" dua arah seperti saat gelembung internet dulu? Jika perintah pemerintah bisa sewaktu-waktu memutus akses ke model AI, prospek keuntungan teknologi di masa depan akan semakin kabur.

Gelombang penerbitan saham terbesar dalam sejarah: Bisakah pasar menyerap pasokan sebesar itu?

Akhirnya, dan yang paling langsung, adalah gelombang pasokan saham yang besar sekali.

Artikel menyebutkan, SpaceX menetapkan harga IPO di 135 dolar dan mulai diperdagangkan 12 Juni, dengan valuasi mencapai sekitar 1,77 triliun dolar AS. Ini adalah IPO terbesar dalam sejarah, tiga kali lipat dari rekor sebelumnya.

Secara kasat mata, ini tampak menggembirakan, menunjukkan semangat pasar. Tapi data yang mengkhawatirkan adalah, dana yang dikumpulkan SpaceX saja sudah melebihi total dana IPO AS untuk 2024 dan 2025. Belum lagi, raksasa teknologi seperti Anthropic dan OpenAI juga sedang antre untuk go public.

Ujian sebenarnya bukan seberapa cemerlang debut perusahaan-perusahaan bintang ini, melainkan apakah pasar dalam beberapa bulan ke depan memiliki cukup dana untuk menyerap ratusan miliar saham baru ini. Kepala strategi makro di Academy Securities, Peter Tchir, berkomentar:

“Tentang bagaimana pasar akan berperilaku jangka panjang, iblis tersembunyi dalam detailnya, dan performa IPO besar akan menjadi kekuatan pendorong utama pasar.”

Ini adalah ketenangan sebelum badai

Barnert di akhir artikel memberikan dua skenario yang jelas, dengan rangkaian logika yang cukup lengkap.

Skenario optimis: Jika penutupan posisi short saat ini dapat dengan lancar "digantikan" oleh pembelian alpha yang nyata, "perdagangan yang menyebar" akan mendapatkan dukungan nyata, dan pasokan saham yang besar ini dapat diserap pasar secara teratur. Pada saat itu, pasar akan perlahan tapi pasti menguat, dan kesepakatan Iran yang menenangkan geopolitik akan menjadi "domino pertama yang membalik arah".

Skenario pesimis: Jika kepercayaan pasar tetap rendah, Warsh memberi sinyal hawkish, dan posisi terdepan di bidang AI menjadi kabur karena politisasi, maka tembok pasokan yang mencatat rekor ini akan menabrak pasar yang masih "menyelesaikan masalah sederhana, masalah kompleks belum terpecahkan."

Kembali ke inti argumen artikel: Kesepakatan Iran adalah kabar baik, tetapi hanya menyelesaikan soal yang relatif mudah. Yang benar-benar menentukan arah pasar adalah sinyal kebijakan Warsh, tingkat politisasi regulasi AI, dan apakah pasar mampu menyerap gelombang penawaran saham terbesar dalam sejarah.

Potensi dampak dari ketiga tekanan ini tidak bisa diabaikan. Peralihan hawkish Warsh bisa menyesuaikan kembali seluruh kurva suku bunga; "regulasi AI yang diperalatkan" bisa mengubah secara fundamental logika valuasi saham teknologi; dan jika pasokan besar ini mengalami kekurangan likuiditas, bisa memicu revaluasi berantai.

Kondisi pasar saat ini seperti seseorang yang baru lolos screening awal—secara kasat mata tampak baik, tapi ujian tekanan sebenarnya belum dimulai.