Laporan Mingguan Pasar Wintermute: Perang Iran Berakhir, Inflasi Sesuai Ekspektasi, BTC Pulih ke Kisaran Bawah 60.000 tapi Jangan Cepat-Cepat Membeli di Harga Rendah

Penulis: Wintermute

Terjemahan: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Panduan: Pasar minggu ini rebound karena data inflasi AS sesuai ekspektasi dan Trump mengumumkan akhir konflik Iran, harga minyak anjlok mendorong kenaikan aset risiko. Tapi perubahan nyata di pasar kripto membutuhkan aliran dana masuk, bukan hanya rebound harga—stabilitas mata uang, ETF, dan dana institusional belum menunjukkan perbaikan struktural, jadi jangan terjebak cut loss sebelum sinyal-sinyal ini muncul.

Pasar Makro

Rebound pasar minggu ini didorong oleh dua hal, dan secara langka keduanya bergerak ke arah yang sama.

Pertama, data CPI Mei.

Tahun ke tahun 4,2%, meningkat tercepat selama tiga bulan berturut-turut, mencapai level tertinggi sejak 2023, tapi sesuai ekspektasi. "Sesuai ekspektasi" adalah seluruh ceritanya. Pasar obligasi sebelumnya sudah bersiap untuk data inflasi yang lebih tinggi, khawatir ini akan memaksa Warsh menjadi lebih hawkish lebih awal, tapi datanya tidak seburuk itu. Inflasi inti turun ke 2,9%, yang menunjukkan inflasi yang didorong energi sudah mencapai puncaknya, dan tidak menyebar ke layanan dan upah. Setelah tiga minggu kekhawatiran tentang spiral inflasi sekunder, data yang sesuai ekspektasi cukup membuat orang lega.

Kedua, dan yang lebih penting, akhir konflik Iran.

Setelah lebih dari 100 hari, Trump mengumumkan pada hari Minggu bahwa kesepakatan telah tercapai, mengizinkan pembukaan kembali Selat Hormuz dan mencabut blokade laut, dan secara resmi menandatangani kesepakatan yang dijadwalkan 19 Juni di Swiss. Harga minyak Brent dalam sebulan terakhir jatuh dari sekitar 110 dolar ke lebih dari 80 dolar, hanya minggu ini turun 6,6%. Risiko geopolitik yang mendorong pasar sejak akhir Februari mulai menghilang dengan cepat, menekan dolar (DXY -1%) dan imbal hasil (10 tahun kembali ke sekitar 4,50%). Penurunan harga minyak langsung menurunkan jalur inflasi ke depan, itulah sebabnya data CPI dan kesepakatan gencatan senjata minggu ini saling memperkuat, bukan saling mengimbangi.

Pergerakan lintas aset secara jelas menceritakan kisah relaksasi ini. Indeks Russell 2000 memimpin kenaikan +4,0%, Nasdaq +2,3%, altcoin +3,1%, BTC +1,9%, sementara minyak Brent tertinggal. Preferensi risiko berputar, premi energi keluar. Satu-satunya yang tertinggal dan patut diperhatikan adalah obligasi jangka panjang: obligasi lebih dari 20 tahun hanya +0,8%, karena inflasi 4,2% secara keseluruhan membatasi ruang penurunan imbal hasil, meskipun premi perang keluar.

Semua ini bersama-sama menciptakan situasi yang sangat menantang menjelang pertemuan FOMC yang akan datang. Inflasi 4,2% mendukung "lebih tinggi lebih lama". Inflasi inti yang melemah dan harga minyak yang anjlok mengindikasikan dampak sementara, bahkan mungkin penurunan suku bunga berikutnya. Tidak ada yang memperkirakan perubahan kebijakan pada hari Rabu, jadi poin utama adalah dot plot, prediksi terbaru, dan konferensi pers pertama Warsh. Bagaimana dia mengatasi kontradiksi ini, apakah mengaitkan inflasi secara keseluruhan atau menembus penampilan untuk melihat inti dan harga minyak, akan menentukan nada untuk paruh kedua tahun ini.

Aset Digital

Untuk memahami minggu ini, harus mulai dari dua minggu lalu, saat seluruh sektor turun lebih dari 10%, BTC turun 14% dalam seminggu. Mereka yang hanya fokus pada kripto menyalahkan penjualan Saylor sebanyak 32 BTC dan kekhawatiran modal yang menyertainya. Faktanya ada dua faktor pendorong lain:

(i) kekhawatiran inflasi yang meningkat dan pergeseran risiko luas yang dipicu data non-pertanian yang kuat,

(ii) serta konfirmasi bahwa rally dari 60.000 ke 83.000 dolar tidak didukung lebih jauh. Itu adalah rebound pasar bearish, dan sekarang dikonfirmasi.

Minggu ini adalah rebound. BTC naik dari 60.000 dolar +1,9%, altcoin +3,1%, didukung oleh CPI dan kesepakatan gencatan senjata yang sesuai ekspektasi. ETH jelas tertinggal, turun 0,4% minggu ini, sementara semuanya naik, menunjukkan kelemahan relatifnya. Tidak ada perubahan struktural. Ini adalah reaksi aset risiko beta tinggi terhadap kondisi pasar yang lebih baik.

Melihat lebih jauh, sejak Oktober tahun lalu kita telah mengalami tiga kali penurunan lebih dari 20%. Perbedaannya terletak pada karakteristiknya. Dua kali sebelumnya adalah penjualan arah. Yang terakhir dari 83.000 ke 60.000 dolar adalah false breakout pasar bearish, yang memotong posisi long dan short ke dua arah. Kontrak perpetual dan opsi menunjukkan minat yang minim terhadap posisi arah, dan ini normal saat ini. Kecuali ada berita besar, skenario utama adalah sideways sampai musim panas.

Pertanyaan yang lebih sulit adalah kapan berbalik arah, dan jawabannya tergantung likuiditas. Kripto tetap aset makro, sebagai katup pelepasan likuiditas berlebih, yang sampai ke tiga saluran: stabilitas mata uang, ETF, dan DAT (Perusahaan Treasury Aset Digital). Tidak ada satupun yang berbalik. Aset yang dikelola DAT turun dari sekitar 220 miliar dolar menjadi sekitar 140 miliar dolar, kecuali Strategy, Bitmine, dan Strive, pendanaan baru hampir berhenti. ETF baru saja mencatat aliran keluar dana terpanjang sejak peluncurannya, dan minggu lalu tidak ada tanda-tanda pembalikan. Aliran keluar stabilitas mata uang juga mengikuti tren yang sama.

Perlu diingat bagaimana siklus sebelumnya benar-benar dimulai. Ada dasar dan pemulihan, tetapi tren utama dimulai pada awal 2024 saat ETF disetujui, yang sudah diperdagangkan sebelumnya, dan dana yang dibawanya. Jika argumennya adalah kembali ke 100.000 dolar, masalahnya adalah dari mana dana itu berasal, saat ini institusi di pinggir lapangan, retail sibuk memperdagangkan ETF leverage dan saham tunggal. Sebelum tren ini berbalik, menebak bottom terlalu dini. Kita perlu melihat perubahan struktural dalam penciptaan/penebusan stabilitas mata uang, aliran ETF, dan/atau aktivitas DAT.

Pendapat Kami

Jangan terjebak cut loss karena sideways

Risiko dan imbal hasil di bawah 60.000 dolar secara jangka panjang menarik, setiap kali terjadi pembersihan akan menyisakan pemilik yang lebih berkualitas dan keyakinan yang lebih teguh. Ini tidak berarti bahwa dasar sudah terbentuk. Kita bisa saja masih bertransaksi di atas 50.000 dolar sebelum ada perbaikan. Posisi sudah dikurangi, tekanan jual bersih sudah mereda, tapi ini terjadi di volume transaksi musim panas yang menyusut.

Satu-satunya yang perlu diperhatikan adalah aliran dana, bukan harga, bukan berita. Perpindahan masuk ETF dan stabilitas mata uang yang terus berlangsung menandai siklus utama sebelumnya, dan saat ini belum ada tanda-tandanya. Saran menghadapi kondisi ini adalah jangan terlalu banyak bertaruh pada rebound agar tidak terjebak cut loss saat sideways.

Dalam jangka pendek, pidato Warsh hari Rabu adalah katalis utama. Interpretasi dovish terhadap inflasi inti yang melemah dan harga minyak yang lebih rendah akan memperpanjang relaksasi; interpretasi hawkish terhadap inflasi 4,2% akan mengakhiri itu. Selain itu, acara penandatanganan Iran-AS di Swiss hari Jumat adalah peristiwa penting.