Hasil yield stablecoin paling stabil masih berasal dari beberapa tempat yang sama.

Buku pinjaman. Pembungkus obligasi T. Eksposur tingkat pendanaan.
USDai mengambil jalur yang berbeda: meminjamkan terhadap armada GPU yang mendukung pusat data AI.
Dan pergeseran itu terjadi dengan cepat.
Sembilan bulan yang lalu, hampir tidak ada cadangan USDai yang ditempatkan dalam pinjaman GPU. Pada Juni 2026, hampir setengahnya.
Itu seluruh ceritanya dalam satu baris.
Angka-angkanya di balik itu:
- $20M dalam hasil kumulatif yang didistribusikan
- $386M dalam deposito
- sUSDai sekitar 7,7–8% APR, diproyeksikan menuju 11% seiring skala penempatan pinjaman
Catatan struktur cepat, karena bagian ini penting: USDai adalah aset dasar yang dipatok dolar. Anda menginvestasikannya ke dalam sUSDai, dan di situlah hasilnya bertambah.
Proyeksi itu juga tidak diambil dari udara. Itu adalah campuran antara bunga pinjaman GPU 7–15% dan pengembalian obligasi T pada modal yang tidak digunakan. Semakin banyak cadangan yang dipindahkan ke pinjaman yang ditempatkan, rata-rata hasilnya meningkat.
Matematika sederhana, tetapi sumber hasil itu adalah bagian yang menarik.
Sebagai konteks, rekan-rekan di sini:
- USDY dan sUSDS: 4,6–4,75%, sebagian besar didukung obligasi T
- sUSDe dari Ethena: ~9,4%, tetapi terpapar fluktuasi pendanaan perp
- sUSDai: 7,7–8%, dari pembayaran pinjaman peralatan dengan jadwal tetap
Dan di situlah saya pikir orang mungkin salah memandangnya.
Premi tersebut bukan hanya “lebih banyak APR.” Itu adalah kompensasi untuk mengambil eksposur kredit infrastruktur AI alih-alih eksposur obligasi pemerintah murni atau tingkat pendanaan crypto-native.
Peminjam adalah operator neocloud yang membiayai armada GPU NVIDIA B200/B300. Ini adalah aset yang menghasilkan pendapatan yang terkait dengan permintaan komputasi nyata, bukan loop DeFi lain di mana hasil berasal dari semua orang yang meminjamkan hal yang sama lagi.
Apa yang mendukungnya:
- Perangkat keras GPU nyata di dalam SPV yang bebas dari kebangkrutan
- Token hak milik UCC Pasal 7 yang ditokenisasi secara on-chain melalui NFT ERC-721
- Klaim prioritas pertama atas jaminan sebelum deposan mengalami kerugian
Jadi jika peminjam gagal, jaminannya bukan hanya dashboard bersih dan APY yang bagus. Ada klaim hukum atas perangkat keras tertentu.
Dan model ini sudah divalidasi oleh TradFi.
CoreWeave mengumpulkan $8,5 miliar terhadap jaminan GPU dari bank-bank institusional. Selama $11B telah dipinjamkan ke neoclouds oleh pemberi pinjaman tradisional. USDai mengambil struktur yang sama ini secara on-chain dan membukanya untuk deposan yang biasanya tidak pernah menyentuh kredit swasta.
Sudut pandang PayPal juga layak diperhatikan.
Mereka menjalankan insentif 4,5% pada PYUSD yang disimpan di protokol hingga 2026. Itu membantu menekan tingkat peminjam sambil menambah hasil sUSDai sekaligus.
Perusahaan pembayaran $400B yang mensubsidi kedua sisi buku ini jarang terjadi.
Jadi selisihnya dengan stablecoin berbasis obligasi T sekitar 3,5–4 poin.
Untuk kredit berbasis perangkat keras yang mengikuti pembangunan AI, saya rasa spread itu masuk akal.
Sebutan apa adanya: taruhan terstruktur pada permintaan komputasi AI yang bertahan.
Saat ini, taruhan itu membayar.
h/t: @EntropyAdvisors