Unified Labs：Apa esensi dari RWA? Permainan institusi keuangan tradisional yang di-chain

Penulis | Wu Shuo Blockchain

Artikel ini berasal dari berbagi Co-Founder sekaligus CEO Unified Labs,菠菜, di podcast Wu Shuo.菠菜 berpendapat bahwa saat ini jalur RWA menunjukkan keadaan yang jelas terpecah: institusi keuangan tradisional seperti BlackRock sedang mempercepat masuk dan mendorong penerapan produk, sementara pasar kripto dipenuhi kekacauan dan skema dana cepat.

菠菜 berpendapat bahwa, secara esensial, RWA adalah peningkatan dari sistem keuangan tradisional ke atas rantai, merupakan permainan institusi yang sangat bergantung pada legitimasi kepatuhan, dan penerbitan tanpa lisensi sangat rendah kepercayaannya. Makna inti dari aset yang di-chain bukanlah untuk spekulasi, melainkan untuk memecahkan batasan geografis, mewujudkan inklusi keuangan, dan memanfaatkan DeFi untuk menghilangkan perantara keuangan tradisional, sehingga mewujudkan skenario keuangan rantai yang lebih efisien dan berbiaya rendah seperti pinjaman jaminan.菠菜 menyatakan bahwa, DeFi yang terdesentralisasi menyelesaikan masalah determinisme eksekusi kode, sementara sifat terpusat dari RWA bertanggung jawab menyelesaikan masalah kepemilikan aset dan perlindungan investor, keduanya digabungkan secara efektif meningkatkan efisiensi.

Mengenai manajemen risiko aset di rantai, dia menyebutkan bahwa saat ini RWA banyak menggunakan struktur SPV (Special Purpose Vehicle) dari luar negeri untuk penerbitan, dan jika aset dasar bermasalah, pengguna biasa menghadapi biaya perlindungan hak lintas negara dan biaya litigasi yang sangat tinggi, serta pengawasan lokal pun sulit langsung campur tangan. Dari sisi regulasi, dia menekankan pentingnya memperhatikan kemajuan legislasi seperti CLARITY Act (Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital) di AS, dan diperkirakan antara 2027 hingga 2030, dengan implementasi nyata kerangka regulasi di AS, Jepang, dan Singapura, pasar RWA akan mengalami ledakan eksponensial.

Dalam praktik konkret, Unified Labs berusaha berperan sebagai “manajer dana rantai” untuk aset RWA, menyediakan kolam pinjaman dan vault desentralisasi di atas Morpho, untuk menyelesaikan kebutuhan likuiditas derivatif setelah aset di-chain. Untuk investor biasa,菠菜 menyarankan agar berhati-hati sebelum legislasi tingkat federal yang jelas benar-benar berlaku.

Pernyataan tamu tidak mewakili pandangan Wu, tidak merupakan saran investasi apapun, harap patuhi hukum dan regulasi setempat. Transkripsi dan terjemahan audio dilakukan oleh GPT, mungkin mengandung kesalahan. Silakan dengarkan podcast lengkapnya:

Little Universe:

YouTube:

Penilaian Jalur: RWA adalah permainan institusi, menggabungkan aset di-chain dan DeFi adalah titik pecah

菠菜: Saya adalah Co-Founder sekaligus CEO Unified Labs, juga seorang pembuat konten. Senang bisa berbagi di podcast Wu Shuo tentang topik RWA. Saya masuk ke dunia ini sejak 2021, saat itu saya terlibat secara mendalam dalam pendirian dan riset beberapa DAO terkenal, menulis banyak laporan riset tentang DeFi, ekosistem EVM, keamanan kontrak pintar, dan oracle, membangun sistem pengetahuan yang komprehensif.

Pada tahun 2023, saat belajar di Australia, saya berkesempatan mengikuti proyek percontohan CBDC dari bank sentral Australia. Kami adalah salah satu tim startup yang terpilih, melakukan banyak inovasi di skenario keuangan rantai, seperti mengatasi pemalsuan surat berharga dan pembiayaan piutang. Karena inovasi yang kuat, kemudian kami bekerja sama dengan MAS Singapura dan Bank Sentral Ghana dalam proyek percontohan perdagangan internasional, mengeksplorasi pembayaran lintas batas yang dapat diprogram dan pembiayaan perdagangan. Pengalaman ini memberi saya kesempatan berinteraksi langsung dengan regulator bank sentral dan keuangan tradisional, belajar bagaimana mengintegrasikan sistem on-chain dan off-chain secara nyata, bukan sekadar spekulasi konsep.

Saat itu saya terus mengikuti perkembangan regulasi, melihat IMF, BIS, MAS, dan Bank of England secara aktif merilis kebijakan tokenisasi dan inovasi. Ini membuat saya yakin bahwa jalur RWA akan meledak di masa depan, dengan kekuatan pendorong utama dari dorongan regulasi dan kebijakan yang terintegrasi.

Dalam periode ini, saya juga pernah mengelola inkubator RWA, memantau model bisnis dan perkembangan berbagai proyek, tetapi saya menemukan banyak startup akhirnya tidak bertahan.

Saya menyadari bahwa penerbitan RWA lebih banyak merupakan permainan institusi, dan titik masuk tim startup sangat terbatas. Namun, dengan naiknya Trump dan terbukanya regulasi serta legislasi, terutama kemajuan signifikan dari CLARITY Act, saya memutuskan untuk turun langsung akhir tahun lalu, mendirikan Unified Labs yang fokus menggabungkan RWA dan DeFi.

Kesempatan yang saya lihat adalah, meskipun penerbitan aset RWA sulit, setelah aset di-chain akan muncul kebutuhan finansial derivatif yang besar, pasar terbesar adalah pinjaman jaminan. Sebagai tim Tionghoa pertama yang mendapatkan whitelist Morpho dan fokus pada RWA + DeFi, kami berkomitmen menyelesaikan masalah likuiditas RWA. Kami menyesuaikan kolam pinjaman di Morpho untuk penerbit RWA, sekaligus menyediakan Vault agar pengguna keuangan di chain dapat menyetor dana dan menikmati hasil pinjaman dari RWA. Dengan mengarahkan likuiditas ke kolam pinjaman, kami memungkinkan aset di-chain untuk dijaminkan dan dipinjamkan, memberdayakan aset RWA, itulah yang kami lakukan saat ini.

Situasi jalur: RWA menunjukkan keadaan terpecah, regulasi dan kepatuhan adalah fondasi utama aset di-chain

猫弟: Pengguna biasa merasa bingung dengan kondisi RWA saat ini. Bisa jelaskan perkembangan dan kerangka umum jalur ini?

菠菜: Pandangan industri terhadap jalur RWA sangat terpecah. Pada tahun 2023, Citi merilis laporan RWA yang memprediksi pasar bernilai triliunan dolar pada 2030, yang benar-benar memicu ledakan jalur ini, semua membicarakan tentang pengangkatan segala sesuatu ke rantai, dan banyak startup bermunculan. Tapi dari 2024 sampai sekarang, Anda akan melihat kemajuan RWA di keuangan tradisional sangat pesat, sementara di dunia crypto, proyek yang benar-benar berjalan belum banyak terlihat.

猫弟: Apa saja kemajuannya?

菠菜: Pertama, laporan Citi 2024 memicu banyak institusi mencoba. Meski jarang diperhatikan di komunitas, banyak institusi keuangan top mulai membangun divisi aset digital, melakukan pilot internal di jaringan konsorsium atau sandbox, secara perlahan mengangkat aset ke rantai. Saat membaca laporan mereka, saya merasa mereka lebih paham crypto daripada kita, sangat profesional. Seperti BlackRock, Franklin Templeton, OCBC Singapura, dan BNY Mellon, mereka belum merilis produk, tapi hampir semua institusi keuangan utama sudah masuk, menerbitkan atau akan menerbitkan aset RWA.

Kedua, dari sisi regulasi juga ada kemajuan besar. Setelah Trump naik, dia mendorong beberapa legislasi dan aturan. Saya sering menulis panduan dan penjelasan SEC terbaru, dan bisa melihat bahwa regulator secara aktif mengajari cara menerbitkan RWA, memperjelas kerangka dan batasannya. Perkembangan ini sangat cepat, bahkan dalam dua tahun ke depan, beberapa negara akan membuka pembatasan terhadap RWA untuk pengguna ritel.

Dari sudut pandang keuangan tradisional, ini adalah masuknya institusi secara besar-besaran, peluncuran produk, dan regulasi baru. Tapi di sisi crypto, awalnya penuh kekacauan. Pasar muncul issuer RWA aneh seperti anggur merah, kayu manis Hainan, dan skema dana cepat yang menipu, serta berbagai skema dana yang mengatasnamakan RWA untuk menipu investor.

Yang benar-benar bisa mengimplementasikan dan bertahan adalah tim dengan latar belakang keuangan tradisional, seperti Securitize dan beberapa proyek komunitas Tionghoa, sangat jarang tim dengan latar belakang murni crypto yang bisa bertahan. Inilah keadaan terpecah di kedua bidang ini, dan para praktisi RWA yang bekerja keras diam-diam mendorong, jarang yang tampil ke publik. Itulah gambaran jalur saat ini.

猫弟: Industri crypto dan AI biasanya adalah yang pertama memiliki produk atau kebutuhan, lalu regulasi mengikuti. Kenapa jalur RWA tampaknya harus menunggu regulasi selesai dulu baru muncul produk, kebalikannya?

菠菜: RWA bukan menunggu regulasi selesai untuk maju, melainkan regulasi memberi arahan yang jelas tentang masa depan, dan orang mulai bergerak. Pada 2024, Trump belum naik, CLARITY Act juga belum ada terobosan, tapi institusi sudah masuk karena mereka tahu ini arah masa depan. Trump naik sebagai katalisator, mempercepat langkah ini, dan setelah regulator menyatakan sikap, institusi mulai masuk secara besar-besaran.

Mengapa regulasi sangat penting? Karena jalur RWA berbeda dari jalur token di crypto. Di crypto, spekulasi dan penciptaan token mendorong harga dan keuntungan, sementara RWA memindahkan aset tradisional ke rantai, memperbarui sistem keuangan tradisional. Proses ini tidak menciptakan aset baru, hanya menggunakan infrastruktur baru untuk mengulang sistem keuangan lama di tempat berbeda. Logikanya berbeda, aset di-chain sulit untuk spekulasi, karena aset itu sendiri, kepatuhan sangat penting.

Pertama, aset ada di tangan institusi keuangan, untuk menjual ke rantai harus ada kepemilikan yang sah. Kalau tidak ada perlindungan hukum, apa yang dibeli pengguna? Siapa yang bisa menerbitkan lalu kabur? Ini tidak masuk akal, pengendalian risiko institusi pun tidak lolos. Kedua, perlindungan investor. Membeli token adalah partisipasi spekulasi, bertaruh dan menerima risiko, tapi membeli aset adalah untuk mendapatkan pengembalian tahunan, bukan untuk spekulasi harga. Di sini, regulasi dan kepatuhan sangat krusial.

Reformasi nilai: Menggabungkan RWA dan DeFi akan menggantikan perantara keuangan tradisional dan menurunkan biaya serta meningkatkan efisiensi

猫弟: Untuk pengguna blockchain, apakah RWA benar-benar bermakna? Mereka yang ingin membeli aset stabil dengan hasil tidak tinggi biasanya adalah kalangan high-net-worth, yang sebenarnya bisa membeli melalui jalur keuangan tradisional. Kenapa harus lewat rantai? Apakah saluran distribusi hasil stabil ini benar-benar ada di industri crypto?

菠菜: Kalau Anda mencari hasil tinggi di rantai, lain cerita. Tapi dari sudut pandang makna RWA bagi investor global dan orang biasa, poin utamanya adalah menurunkan hambatan akses, mewujudkan inklusi keuangan global.

Stablecoin dolar sebenarnya adalah RWA paling sukses, memperluas saluran distribusi dolar ke seluruh dunia, memungkinkan daerah yang tidak mendapatkan layanan keuangan memiliki dolar digital di rantai. Bagi mereka, dulu tidak ada bank di daerah mereka, sekarang cukup dompet untuk memegang dolar digital, mengakses aset yang sebelumnya tidak terjangkau. Dengan dolar digital, mereka bisa membeli aset berkualitas di AS.

Kedua, untuk investor profesional high-net-worth yang sudah bisa membeli aset lewat jalur tradisional, mengapa harus di rantai? Intinya adalah di rantai bisa melakukan hal yang tidak bisa dilakukan oleh keuangan tradisional. Misalnya, menggunakan DeFi untuk jaminan dan pinjaman, ada aset yang hampir tidak bisa dijaminkan di keuangan tradisional. Contohnya emas, di keuangan tradisional sulit dipinjamkan dengan jaminan langsung, bank dan broker hampir tidak menyediakan layanan ini karena melibatkan pengangkutan, kustodian, dan penilaian yang rumit, tanpa adanya clearing house pusat. Hanya klien private banking dengan skala di atas 50 juta dolar yang bisa menikmati layanan ini.

Pinjaman dana dari dana tradisional juga rumit. Biasanya hanya untuk dana berkualitas tinggi, prosesnya bisa satu sampai dua minggu, dan transfer kepemilikan harus didaftarkan di Transfer Agency, dengan suku bunga yang tidak ramah. Tapi di rantai, siapa pun yang membeli aset ini bisa langsung meminjamkan uang tunai ke pool DeFi. Menghilangkan semua perantara, bisa langsung mendapatkan likuiditas, dan suku bunga pun lebih kompetitif.

Dengan demikian, investor profesional bisa memanfaatkan infrastruktur rantai untuk mencapai hasil lebih tinggi, atau mencoba inovasi DeFi seperti PT dan YT yang tidak ada di keuangan tradisional. Jadi, RWA menciptakan saluran akses ke aset berkualitas kapan saja dan memperkuat hasil dengan fasilitas rantai. Ini adalah makna sebenarnya dari RWA bagi kebanyakan orang, bukan sekadar spekulasi aset untuk keuntungan, yang sering disalahpahami.

猫弟: Apakah aset RWA perlu kepemilikan legal dengan KYC, jika tidak, melanggar batasan regulasi SEC atau CFTC, sehingga tidak bisa digabungkan dengan DeFi; tapi jika memenuhi syarat, bukankah kembali ke jalur keuangan tradisional? Apakah ini paradoks?

菠菜: Saya rasa ini bukan paradoks, melainkan masalah ideologi. Kalau Anda adalah pendukung crypto asli yang mengutamakan desentralisasi mutlak dan tanpa regulasi, memang akan berpikir begitu. Tapi secara pragmatis, desentralisasi tidak berarti menghilangkan semua perantara dan mekanisme pusat, itu tidak realistis. Segala sesuatu ada tempatnya: kekuasaan di atas langit adalah Tuhan, kekuasaan di bumi adalah Kaisar, desentralisasi dan sentralisasi masing-masing menyelesaikan masalah berbeda.

DeFi menghilangkan perantara dan proses penegakan hukum di keuangan tradisional, menggunakan kode untuk otomatisasi. Tapi DeFi bukan sepenuhnya desentralisasi, banyak kontrak pintar masih menyimpan hak Owner, bahkan ada proyek yang melarikan dana. Yang benar-benar desentralisasi adalah aturan yang dihasilkan oleh node distribusi dan kode, eksekusi sesuai aturan, memastikan determinisme.

Sedangkan sentralisasi RWA menyelesaikan masalah kepercayaan. Aset ini sudah diterbitkan oleh keuangan tradisional, tanpa dukungan institusi dan kerangka hukum, apa bedanya dengan Meme Coin? Hanya jika institusi sendiri yang mengeluarkan dan hak investor dilindungi hukum, orang berani membelinya. Menggabungkan keduanya berarti menggunakan infrastruktur blockchain untuk menjalankan bisnis keuangan tradisional.

Ketika aset RWA di-chain dan menggunakan layanan DeFi, mereka benar-benar melewati perantara keuangan tradisional, mencapai efisiensi lebih tinggi dan biaya lebih rendah. Ini adalah inti pemahaman kita tentang RWA, bukan sekadar melihat dari sudut pandang desentralisasi sebagai paradoks.

RWA adalah mengembalikan biaya dan keuntungan yang selama ini diambil oleh sistem keuangan tradisional ke pengguna. Bagi institusi tradisional, melakukan ini adalah revolusi diri, tapi mereka tidak punya pilihan lain, jika tidak, mereka akan tersingkir. Jadi, mereka harus aktif masuk untuk merebut kekuasaan, ini adalah motivasi utama mereka saat ini.

Pengendalian risiko: Klasifikasi produk RWA, ekspektasi hasil, dan strategi kombinasi DeFi

猫弟: Apakah melakukan hipotek berulang di rantai akan memperbesar risiko sistem keuangan? Ke depan, bagaimana sebaiknya jalur RWA mengelola risiko?

菠菜: Saya pernah melakukan inovasi terkait di proyek pilot bank sentral, menggunakan standar ERC-3525 untuk tokenisasi CDO. Krisis 2008 disebabkan oleh produk derivatif properti yang terlalu dalam, tidak tahu apa aset dasarnya, dan setelah dijual di mana-mana, aset dasar meledak dan memicu reaksi berantai.

Blockchain sebenarnya bisa menyelesaikan masalah ini dengan sangat baik, karena fitur terpenting dari rantai adalah transparansi. Jika produk sepenuhnya di-chain sebagai MBS dan CDO, Anda bisa melihat aset dasar apa saja yang terkandung di dalamnya. Di keuangan tradisional tidak bisa, tapi di blockchain bisa.

Kalau produk tahun 2008 itu diterbitkan di blockchain, mungkin krisis tidak akan terjadi. Kunci utamanya adalah bagian off-chain. Kalau produk dikemas di rantai, Anda bisa melihat semua sumber pelacakan; tapi kalau dikemas di luar rantai lalu di-chain-kan, tidak bisa dilihat. Jadi, yang benar-benar harus diselesaikan adalah masalah transparansi off-chain.

猫弟: Saat ini, produk apa saja yang utama di jalur RWA? Ada produk lain yang lebih dekat dengan pengguna biasa?

菠菜: Dari sisi aset, yang bisa dilakukan adalah yang standar: dolar, obligasi AS, reksa dana uang, dana tetap, kredit swasta, dan emas. Aset non-standar masih banyak masalah belum terselesaikan. Pasar saham AS adalah kategori menarik, saat ini banyak tokenisasi saham AS, tapi dasar asetnya bukan saham asli, melainkan derivatif kontrak yang mengaitkan harga saham, secara esensial bukan sekuritas.

Baru-baru ini, SEC mengeluarkan panduan regulasi untuk aset tokenisasi, menetapkan aturan jalur tokenisasi saham AS. SEC akan melihat esensi aset, jika dasar adalah saham, akan diatur sebagai sekuritas; jika derivatif, diatur sebagai derivatif.

Dulu, banyak tokenisasi saham dasar tidak masuk kerangka regulasi apa pun. Sekarang, dengan aturan baru SEC dan keikutsertaan bursa besar seperti NYSE dan NASDAQ, tokenisasi saham dasar mereka adalah saham asli. Ini menunjukkan bahwa penerbitan RWA benar-benar permainan institusi.

猫弟: Apa yang dilakukan Unified Labs dalam proyek RWA? Bisa jelaskan secara sederhana?

菠菜: Singkatnya, Unified Labs berperan sebagai Risk Curator, bisa diibaratkan manajer dana di rantai. Kami melakukan bisnis keuangan di rantai, dan di atas Morpho ada dua hal yang bisa dilakukan.

Pertama, setelah RWA di-chain, kami bisa membantu membuat kolam pinjaman, menjadikan aset bisa dijaminkan dan dipinjamkan, menciptakan permintaan.

Kedua, kami akan membuat Vault mirip saldo di rantai, mekanisme non-penitipan yang bisa disimpan dan diambil kapan saja. Pengguna bisa menyetor stablecoin dan menikmati hasil tahunan yang stabil, hasilnya berasal dari pinjaman stablecoin ke pemegang RWA.

Singkatnya, kami memungkinkan aset dipinjamkan dan disimpan untuk mendapatkan hasil. Seluruh proses dilakukan melalui arsitektur Morpho, tanpa kami memiliki hak penitipan aset pengguna, dan tidak bisa menyalahgunakan aset tersebut.

猫弟: Berapa biasanya hasil tahunan produk RWA yang cukup terpercaya?

菠菜: Itu tergantung aset dasar apa. Saat ini ada tiga kisaran hasil. Yang paling aman dan stabil, seperti reksa dana dolar, obligasi AS, dan dana tetap risiko rendah, sekitar 3-5%.

Kedua, sekitar 8-9%, dasar asetnya bisa berupa piutang keuangan supply chain yang aman atau pinjaman jembatan pembayaran lintas negara.

Lebih tinggi lagi, sekitar 12-13%, seperti pinjaman swasta di Asia Tenggara, mungkin pinjaman ke perusahaan kecil dan menengah, dengan masa penarikan sekitar satu bulan.

Hanya dari hasil saja, kita tidak bisa menilai risiko, harus lihat siapa penerbitnya dan komposisi aset dasarnya. Misalnya, pinjaman swasta harus dilihat ke industri apa mereka memberi pinjaman.

Baru-baru ini, BlackRock mengalami masalah likuiditas di pinjaman swasta karena dampak besar AI terhadap beberapa perusahaan perangkat lunak, menyebabkan arus kas berkurang dan mempengaruhi kesehatan portofolio. Jadi, pengguna harus memperhatikan latar belakang penerbit dan komposisi aset dasar untuk menilai kepercayaannya.

猫弟: Produk hasil RWA ini biasanya bisa dibeli di saluran apa?

菠菜: Pengguna biasa biasanya melalui saluran distribusi, seperti bursa terpusat. Banyak investor ritel tidak langsung membeli RWA, tapi jika dikemas sebagai stablecoin hasil, mereka sangat suka, ini fenomena unik. Kedua, bisa langsung beli di situs resmi, tapi biasanya harus KYC.

猫弟: Kalau tidak lolos KYC, berarti hanya bisa beli di DEX rantai?

菠菜: Biasanya tidak bisa.

猫弟: Karena tidak memenuhi regulasi?

菠菜: Iya, karena KYC diperlukan, transfernya harus whitelist, jadi biasanya tidak ada likuiditas di DEX. Solusi saat ini adalah beberapa proyek mengemasnya sebagai stablecoin hasil untuk menarik investor ritel.

猫弟: Apakah investor ritel suka karena saluran partisipasi terbatas, jadi harus lewat cara ini?

菠菜: Di satu sisi karena saluran terbatas, di sisi lain, bagi mereka yang native crypto, mereka sangat suka produk ini. Dulu, industri penuh dengan stablecoin hasil yang bisa digunakan untuk spekulasi dan bermain DeFi, mereka lebih familiar dengan cara ini.

Kerangka regulasi: CLARITY Act AS akan menjadi titik kunci ledakan RWA tahun 2027

猫弟: Kalau aset RWA yang mendasarinya bermasalah, bagaimana perlindungan hak pemilik aset? Haruskah menunggu regulator menegakkan keadilan, atau melalui litigasi panjang yang rumit untuk mendapatkan kembali aset?

菠菜: Anda mengangkat poin utama masalah di bidang RWA saat ini. Saat ini, banyak aset RWA yang di-chain sebenarnya bukan aset itu sendiri, melainkan hak permintaan dari SPV. SPV adalah perusahaan tujuan khusus, didirikan untuk tujuan tertentu, biasanya di Cayman atau BVI.

Seperti saya mendirikan SPV di BVI yang memegang aset dasar, lalu tokenisasi bagian SPV, yang dibeli pengguna sebenarnya adalah hak permintaan. Saat ingin redeem, secara hukum adalah meminta SPV untuk mengembalikan aset yang dimilikinya. Biasanya SPV memiliki perlindungan kebangkrutan terpisah. Jika SPV bangkrut, secara teori bisa dituntut secara hukum untuk dipulihkan.

Tapi kenyataannya sangat rumit, melibatkan banyak masalah hukum lintas negara. Aset dasar mungkin di AS atau negara lain, tapi subjek gugatan di BVI, harus mengajukan gugatan ke pengadilan BVI. Proses ini sangat mahal dan memakan waktu bertahun-tahun, dengan biaya pengacara puluhan ribu dolar.

Regulator pun tidak bisa membantu, karena yang dibeli adalah hak di BVI, bukan aset yang diterbitkan di yurisdiksi seperti Hong Kong atau AS, sehingga pengawasan lokal tidak bisa langsung campur tangan. Ini adalah masalah utama tanpa solusi standar di industri saat ini. Alasannya adalah kerangka regulasi yang sesungguhnya masih dalam proses pembuatan, saat ini hanya bisa menggunakan kondisi tengah ini.

Ke depan, jika kerangka hukum sudah lengkap, aset bisa diterbitkan di yurisdiksi lokal, dan aset dasar akan mewakili aset itu sendiri, dan jika terjadi masalah, regulator setempat akan membantu perlindungan hak.

Saat ini, semua pihak harus menanggung risiko, dan sebaiknya memilih penerbit tokenisasi yang punya latar belakang baik (Wrapper). Misalnya, Securitize didukung oleh BlackRock, DigiFT sudah mendapatkan lisensi dari sandbox regulasi Singapura. Penerbit besar dan yang didukung lisensi relatif lebih terpercaya, sedangkan tim liar dengan kepercayaan rendah mudah kabur.

猫弟: Ada titik waktu penting atau kerangka hukum yang patut diperhatikan? Kapan perlindungan hak bisa dilakukan secara resmi?

菠菜: Untuk regulasi RWA, saya sangat menyarankan fokus pada CLARITY Act AS yang baru saja mengalami terobosan besar. Jika AS menyetujuinya, negara lain akan mengikuti. RUU ini secara jelas menentukan kerangka pengawasan token sekuritas dan komoditas.

Dulu, batasan regulasi di AS tidak jelas, SEC dan CFTC saling berebut kekuasaan atas Ethereum. Kalau masalah ini tidak diselesaikan, institusi tidak berani menerbitkan sebagai sekuritas, karena risiko pengawasan dari pemerintah saat pergantian pemerintahan sangat besar. Hanya jika legislatif federal menyetujui, kerangka yang jelas akan terbentuk. Setelah CLARITY Act disahkan, ini akan menjadi titik percepatan regulasi global.

Saat ini, undang-undang baru menyelesaikan konflik antara perbankan dan industri kripto, terutama soal apakah stablecoin bisa menghasilkan bunga. Solusi akhir adalah, memegang stablecoin saja tidak bisa menikmati hasil dasar, harus digunakan dalam aktivitas nyata.

Peraturan ini sudah diselesaikan, dan akan didorong ke legislasi. Jika berjalan lancar, dalam beberapa bulan ke depan kita akan melihat undang-undang ini disahkan, dan implementasi lengkap sekitar 2027. Saya juga mengamati negara lain, seperti Singapura, yang sudah memiliki panduan lengkap tentang penerbitan RWA, dan Jepang diperkirakan akan memiliki legislasi nyata pada 2027, membuka pasar stablecoin dan RWA. Jadi, antara 2027 dan 2030, pasar RWA akan mengalami ledakan eksponensial.

猫弟: Apakah institusi penerbit RWA di blockchain memiliki preferensi tertentu terhadap chain tertentu?

菠菜: Saat ini, sebagian besar aset utama diterbitkan di Ethereum atau Solana, ada juga di Arbitrum, Avalanche, dan Monad. Chain yang memiliki latar belakang institusi yang baik biasanya banyak menerbitkan RWA, misalnya Avalanche bekerja sama langsung dengan perusahaan besar Jepang, dan banyak institusi Wall Street juga menerbitkan RWA di Monad karena Monad sangat kuat secara institusional. Intinya, tergantung karakteristik chain itu sendiri.

Prospek jalur: Tingkat masuk startup RWA tinggi, CLARITY Act AS menentukan tren 4-5 tahun ke depan

猫弟: Untuk pengguna biasa yang ingin ikut jalur RWA, ada saran atau sudut masuk?

菠菜: Esensi RWA adalah peningkatan bisnis keuangan tradisional ke rantai. Untuk orang biasa, selain berinvestasi aset, berwirausaha juga merupakan arah. Kesempatan nyata adalah menyelesaikan kebutuhan dan masalah derivatif yang muncul setelah aset di-chain. Memberikan layanan selama transformasi keuangan ke rantai adalah salah satu peluang yang tersisa bagi orang biasa, tapi ruang untuk proyek tokenisasi murni sudah sangat terbatas.

猫弟: Tapi, berwirausaha seperti ini membutuhkan kualifikasi atau pengalaman tertentu, tingkat kesulitannya cukup tinggi, kan?

菠菜: Dasar RWA untuk berwirausaha biasanya membutuhkan tim dengan latar belakang gabungan keuangan tradisional dan Web3. Pendiri harus mampu menembus dua dunia, atau mampu menyelesaikan masalah dari sudut teknis murni. Saat ini, tingkat masuk industri semakin tinggi, era di mana satu PPT bisa mengumpulkan puluhan juta sudah berlalu, pendanaan tahap awal pun sedang musim dingin. Banyak jalur (seperti Perp DEX, pasar prediksi) sudah sangat kompetitif, banyak yang akhirnya terbukti salah, dan RWA bisa menjadi salah satu dari sedikit peluang keuntungan di industri ini ke depan.

猫弟: Meski banyak hype, RWA masih di tahap awal. Saran terbaik untuk pengguna biasa adalah berhati-hati, tunggu regulasi selesai baru ikut berinvestasi?

菠菜: Kebijakan masih sangat tidak pasti. Misalnya, apakah CLARITY Act AS akan benar-benar disahkan? Kalau tidak, dan ada pergantian pemerintahan, kebijakan yang ada bisa dibatalkan. Meski undang-undang stablecoin sudah disahkan, tapi pemerintahan berikutnya bisa dengan mudah menghentikan jalur RWA.

猫弟: Kalau dilihat pesimis, jika undang-undang tidak disahkan, jalur ini mungkin tidak bisa berkembang dalam waktu dekat, dan harus menunggu bertahun-tahun lagi?

菠菜: Memang begitu. Dalam sistem hukum AS, rencana regulasi SEC, panduan aturan, bahkan perintah eksekutif presiden tidak bersifat permanen, bisa dibatalkan kapan saja oleh pemerintahan berikutnya. Hanya jika ada legislasi di tingkat federal yang benar-benar berlaku, tidak akan terpengaruh. Jadi, keberhasilan CLARITY Act akan sangat menentukan nasib jalur RWA selama 4-5 tahun ke depan, ini sangat penting.