Mengapa dikatakan bahwa penyimpanan telah "menghilangkan siklus"?

【Kedalaman】Chip penyimpanan sedang "menghilangkan siklus"—ini mungkin perubahan terpenting dalam 3 tahun ke depan
Teman-teman yang akrab dengan semikonduktor tahu, bahwa penyimpanan sebelumnya memiliki label "saham siklus"—kenaikan harga, perluasan produksi, kelebihan pasokan, penurunan harga, pengurangan produksi, dan kenaikan harga lagi. Siklus berlangsung setiap 3-4 tahun, selalu berulang.
Tapi kali ini berbeda.
Mengapa?
Pertama, sisi permintaan berubah.
Dulu permintaan penyimpanan berasal dari PC, ponsel—konsumen akan memotong anggaran, menunda penggantian perangkat. Tapi sekarang permintaan berasal dari pusat data AI—penyedia cloud tidak lagi membeli penyimpanan berdasarkan harga, melainkan "mengunci kapasitas" untuk memastikan ketersediaan daya komputasi. Amazon, Microsoft, Google sudah memesan kapasitas untuk 2027 lebih awal. Ini bukan permintaan, ini adalah "perlombaan senjata".
Kedua, sisi pasokan lebih ketat.
Pembuatan HBM membutuhkan kemasan canggih, siklus peningkatan kapasitas 2-3 tahun. Pabrik wafer selama masa rendah mengurangi pengeluaran modal, sekarang pun sulit memperluas kapasitas. SK Hynix baru saja mengumumkan: kapasitas akan berlipat ganda dalam 5 tahun ke depan, tapi baru akan sepenuhnya terealisasi pada 2034—menunjukkan elastisitas pasokan sangat buruk.
Ketiga, model penetapan harga berubah.
Dulu penyimpanan adalah "penetapan harga spot", harga melonjak dan jatuh secara ekstrem. Sekarang semakin banyak perjanjian pasokan jangka panjang (LTA), pelanggan mengunci harga dan kapasitas, sistem harga beralih dari "fluktuatif" ke "dapat diprediksi". Alasan utama UBS menaikkan target harga Micron menjadi 1625 dolar AS adalah: begitu profitabilitas dapat diprediksi, valuasi seharusnya tidak diberikan berdasarkan siklus saham.
Lalu, di mana risikonya?
Setiap "kemakmuran jangka panjang" bisa terganggu oleh tiga hal: 1) perlambatan pengeluaran modal penyedia cloud; 2) peningkatan efisiensi model, penurunan permintaan memori per unit; 3) pelepasan pasokan akhirnya.
Tapi, di tengah tahun 2026, risiko-risiko ini masih terlalu jauh. Konflik utama saat ini hanya satu: kecepatan pertumbuhan permintaan > kecepatan pelepasan kapasitas.
Kesenjangan ini setidaknya akan berlangsung hingga 2027.
Inilah mengapa—penyimpanan sedang beralih dari "saham siklus" ke "saham pertumbuhan" yang direvaluasi kembali.