Produk derivatif terenkripsi 24 jam tidak berhenti, mengapa Wall Street harus mengikuti aturan yang diubah?

编译: Bahasa Sehari Blockchain

Pasar kripto terus beroperasi di atas "jam" yang berbeda. Bitcoin tidak tutup karena akhir pekan, likuiditas tidak berhenti karena hari libur, dan perdagangan leverage juga tidak menunggu sampai Senin pagi di Manhattan. Selama bertahun-tahun, perbedaan ini yang secara mencolok membedakan tempat perdagangan cryptocurrency dari infrastruktur keuangan tradisional yang diatur.

Namun, perbedaan ini mulai menyempit. CME Group menyatakan bahwa, dengan pengawasan regulasi, produk futures dan opsi kripto yang diatur akan menyediakan perdagangan 7 hari seminggu, 24 jam sehari mulai 29 Mei; selain jendela pemeliharaan mingguan yang tetap, perdagangan akan berlangsung terus di CME Globex. Perubahan ini bukan hanya memperpanjang jam operasional, tetapi juga menunjukkan bahwa keuangan tradisional sedang didorong ke arah ini, dan pola yang digunakan mulai terbentuk dari struktur pasar yang paling diperkuat di pasar crypto.

Masalah yang lebih sulit bukanlah bahwa institusi tidak dapat memfokuskan perhatian tinggi pada perdagangan aset kripto. Mereka sebenarnya sudah bisa melakukannya sejak lama, melalui platform perdagangan lepas pantai, broker utama, market maker, dan penyedia likuiditas. Masalah yang benar-benar lebih sulit adalah: Dalam pasar yang leverage, informasi, dan volatilitasnya hampir tidak pernah benar-benar berhenti, apakah sistem pengawasan, kustodian, monitoring, privasi, dan manajemen risiko dari sistem keuangan dapat mengimbangi.

Derivatif kripto memasuki era 24/7, bukan hanya agar aset digital terlihat lebih “institusional”. Sebenarnya, ini membuat keuangan tradisional menjadi lebih kontinu, dan tidak berhenti-henti.

Produk derivatif menjadi lapisan institusional di pasar kripto

Selama bertahun-tahun, fokus utama pasar kripto tetap pada perdagangan spot produk tambahan. Pasar spot tetap penting, terutama dalam hal aliran dana ritel, likuiditas platform perdagangan, dan kebutuhan terkait ETF. Tetapi kini, lebih banyak institusi mengekspresikan preferensi risiko, melakukan lindung nilai risiko, memberi harga volatilitas, dan mengelola eksposur leverage melalui pasar derivatif.

Perubahan ini sudah sangat terlihat dari data. Laporan “Tinjauan Platform Perdagangan Januari 2026” yang dirilis CCData menunjukkan bahwa total volume perdagangan di platform terpusat bulan itu mencapai 5,26 triliun dolar AS, di mana perdagangan spot hanya menyumbang 1,27 triliun dolar AS. Ini berarti sebagian besar aktivitas perdagangan di platform terpusat sebenarnya adalah derivatif.

Ini penting karena derivatif tidak hanya mencerminkan penemuan harga, tetapi di pasar kripto, ia semakin banyak memanipulasi penemuan harga itu sendiri. Futures, kontrak perpetual, dan kontrak lainnya mempengaruhi likuiditas, biaya dana, volatilitas, dan ekspektasi posisi institusi. Ketika derivatif menjadi medan utama ekspresi pasar, jam perdagangan tidak lagi sekadar soal “praktis atau tidak”, tetapi menjadi masalah struktural.

Inilah juga alasan pentingnya CME. Akses yang diatur tidak lagi sekadar meluncurkan kontrak Bitcoin atau Ethereum, tetapi mengadaptasi mekanisme perdagangan agar sesuai dengan ritme operasional aset tersebut.

CME juga menyatakan bahwa permintaan dari klien untuk manajemen risiko aset digital mendorong pencapaian rekor volume futures dan obligasi kripto sebesar 30 triliun dolar AS pada 2025. Ini bukan permintaan dari pasar pinggiran untuk memperpanjang jam operasional, melainkan pasar derivatif yang diatur, sedang merespons kebutuhan nyata institusi akan pengelolaan risiko yang lebih kontinu.

Perdagangan kontinu akan bertabrakan dengan sistem komunitas luar negeri di Shanghai

Tempat konflik, pelaksanaan terus-menerus tidak otomatis sama dengan penyelesaian terus-menerus. Model CME meskipun memperpanjang jam perdagangan, tetap mempertahankan mekanisme operasional terkait institusi. Perdagangan yang terjadi selama akhir pekan dan hari libur tetap akan dimasukkan ke dalam tanggal perdagangan hari kerja berikutnya, dan penyelesaian, pelaporan, serta pengawasan tetap mengikuti kerangka “hari kerja berikutnya”.

Ini adalah jembatan yang sedang dibangun oleh keuangan tradisional: di atas infrastruktur pasar yang diatur, meningkatkan kecepatan eksekusi pasar kripto. Ini adalah solusi kompromi yang nyata, tetapi juga sangat menunjukkan masalahnya. Pasar kripto utama menyelesaikan “perdagangan berkelanjutan” terlebih dahulu, kontrol institusional baru kemudian; sementara keuangan tradisional berusaha membalikkan hal ini.

Pasar derivatif yang diatur tidak bisa begitu saja meninggalkan kewajiban pengungkapan informasi, disiplin margin, pengendalian risiko, dan perjanjian tarif. Nilai inti mereka mungkin terletak pada kemampuan lembaga keuangan untuk melakukan transaksi dalam kerangka yang transparan dan diawasi.

Namun, pasar yang tidak pernah berhenti akan mempersempit waktu respons. Jika terjadi volatilitas pasar di Minggu pagi, hal itu bisa mempengaruhi permintaan barang, eksposur risiko lawan, hedging, dan likuiditas sebelum alur kerja tradisional sepenuhnya pulih. Dalam lingkungan seperti ini, kemampuan kesiapan operasional sendiri bisa menjadi bagian dari struktur pasar.

Keunggulan kompetitif berikutnya mungkin tidak bergantung pada produk yang diluncurkan paling awal, tetapi pada kemampuan untuk melakukan pemantauan risiko secara real-time, memastikan keandalan dana, aliran kustodian, dan kepatuhan terhadap anomali tanpa melanggar sistem pengendalian institusional.

Transparansi menjadi wajah risiko baru

Desain pasar kripto yang “tidak pernah tidur” juga membawa tantangan kedua: informasi juga terus mengalir. Proses penyelesaian di blockchain publik dapat dilihat dan diaudit, serta lebih sulit untuk diubah. Ini memang dapat mengurangi risiko tertentu. Tetapi, transparansi yang sama juga bisa mengekspos aliran dana yang selama ini dianggap rahasia oleh perusahaan dalam kondisi tradisional.

Ketika ditanya apakah transparansi blockchain publik sebenarnya mengurangi risiko sistemik, atau justru menciptakan permukaan serangan baru, Natalie Newson, peneliti senior blockchain di CertiK, mengatakan: “Keduanya sebenarnya terjadi secara bersamaan.” Dia mengatakan, bahwa finalitas penyelesaian memang dapat diaudit secara terbuka, tetapi “MEV dan serangan front-running tetap menjadi masalah berkelanjutan di blockchain”.

Dualitas ini adalah inti dari masalah penerimaan institusional. Keterbukaan dan audit publik sangat berguna saat pasar perlu membangun kepercayaan penyelesaian; tetapi begitu peserta pasar perlu melakukan pembayaran secara real-time, posisi jaminan, status agunan, pembayaran gaji, atau pembayaran vendor, semuanya menjadi jauh lebih rumit.

Newson secara langsung menyoroti risiko bisnis yang muncul: “Jika dompet treasury Anda terbuka dan di blockchain, lawan, vendor, dan pesaing akan memantau likuiditas Anda secara real-time.”

Bagi perdagangan, visibilitas ini mempengaruhi efektivitas eksekusi; bagi perusahaan, ini bisa mengungkap strategi modal kerja; dan bagi institusi, bahkan bisa menjadikan infrastruktur penyelesaian itu sendiri sebagai sumber intelijen pasar bagi pesaing. Dalam lingkungan derivatif 24/7, informasi juga tidak akan bocor, sampai jam kantor tiba.

Pembahasan ini sudah melampaui sekadar keamanan siber. Intinya bukan hanya soal serangan hacker, eksploitasi kerentanan, atau kelemahan kontrak pintar, tetapi: apakah sistem keuangan yang tidak pernah berhenti ini dapat menjaga kerahasiaan fasilitas operasional yang memiliki kekuatan bisnis, sambil tetap mempertahankan audit blockchain yang transparan.

Privasi menjadi bagian dari infrastruktur pasar

Dunia kripto sering menganggap transparansi sebagai fitur. Untuk jaringan mata uang terbuka dan sistem DeFi awal, ini memang benar, karena verifikasi terbuka membantu membangun kepercayaan. Tetapi, mekanisme yang berlaku untuk pasar spekulatif atau eksperimental tidak otomatis berlaku untuk skenario keuangan perusahaan.

Varun Kabra, Chief Officer Concordium, mengatakan: “Ketika sebuah perusahaan mencoba menggunakan blockchain secara nyata untuk kegiatan operasional, transparansi akan kembali menjadi batasan struktural. Gaji, kontrak vendor, aliran treasury, struktur harga, semua bukan data yang bisa sembarangan dipublikasikan.”

Ini adalah hambatan tingkat institusional ketiga yang tersembunyi dalam diskusi perdagangan 24/7. Pasar yang terbuka saja tidak cukup, sistem yang mengelilinginya harus mampu membuktikan identitas, otorisasi, status kepatuhan, dan ketaatan tanpa mengungkapkan terlalu banyak informasi.

Kabra lebih jauh menegaskan, bahwa adopsi tahap berikutnya bergantung pada kemampuan menggabungkan privasi dan kerahasiaan. “Adopsi tahap berikutnya tidak akan datang dari diskusi lebih banyak dengan regulator,” katanya, “melainkan dari membangun sistem yang memungkinkan privasi dan kerahasiaan dapat hidup berdampingan sejak awal desain.”

Logika ini sudah mulai melampaui pasar keuangan itu sendiri. Kerja sama Concordium dengan Asosiasi Hoki Es Denmark, termasuk program “Verifikasi Terima Kasih” berbasis zero-knowledge proof, dan proyek bisnis agen yang sudah mengandung verifikasi AI, menunjukkan bahwa baik pengguna maupun agen otomatis dapat membuktikan hak akses atau kelayakan otorisasi tanpa kehilangan data pribadi yang berlebihan.

Skenario olahraga bukan fokus utama, tetapi infrastruktur dasar di baliknya. Seiring pasar menjadi lebih otomatis dan lebih kontinu, identitas, verifikasi, dan pengungkapan parsial secara bertahap menjadi bagian dari tumpukan pengendalian yang menyatukan margin, kustodian, dan pengawasan pasar.

Keuangan tradisional belajar dari jam operasional pasar kripto

Untuk peluncuran mekanisme 24/7 oleh CME, interpretasi paling penting adalah: pasar kripto menjadi lebih institusional. Penilaian ini benar, tetapi tidak lengkap. Penafsiran yang lebih mendalam adalah bahwa, keuangan tradisional mulai mengadopsi beberapa bagian dari struktur pasar yang mendesak di pasar kripto, karena kebutuhan klien, pola volatilitas, dan likuiditas itu sendiri, sudah bergerak ke arah sana.

Ini tidak berarti keuangan yang diatur akan menjadi sentralisasi. Tidak akan. Institusi membutuhkan kerangka kerja yang setara dengan regulator Singapura, kustodian, sistem pelaporan, pengawasan pasar, dan tanggung jawab hukum. Perubahan terjadi secara sinkron: sistem risiko yang dirancang untuk pembukaan dan penutupan pasar serta proses hari kerja harus mampu beradaptasi dengan pasar yang risiko dan volatilitasnya terus berubah.

Perubahan ini tidak akan selesai dalam semalam. Perluasan waktu eksekusi perdagangan mungkin akan lebih cepat daripada pembaruan sistem penyelesaian; perubahan dalam akses perdagangan bisa lebih cepat daripada penyesuaian kerangka kepatuhan; migrasi likuiditas mungkin akan lebih cepat daripada standar privasi yang dibangun. Akhirnya, akan terbentuk struktur pasar campuran: aset kripto diperdagangkan mengikuti jam pasar kripto, melalui peningkatan tempat yang diatur, sementara keuangan tradisional membangun kembali lapisan kontrolnya dalam lingkungan yang lebih kontinu.

Ini berarti, derivatif kripto tidak lagi sekadar alat transaksi, tetapi sedang menjadi contoh uji coba untuk menguji bagaimana infrastruktur pasar tradisional dapat menyesuaikan diri dengan “fasilitas pasar yang tidak pernah berhenti”.

Langkah berikutnya dalam adopsi institusional kripto tidak akan hanya ditentukan oleh “aset apa yang terdaftar” atau “tempat perdagangan apa yang memberikan kontribusi pasar”, tetapi oleh kemampuan seluruh sistem keuangan untuk mengelola kecepatan yang diminta pasar kripto, termasuk pengelolaan identitas, privasi, dan penyelesaian.

Artikel ini: https://www.hellobtc.com/kp/du/06/6334.html

Sumber: