Malam ini saya membaca tentang LST dan pledge ulang, semakin saya lihat semakin merasa bahwa keuntungan sebenarnya hanya ada dua hal: satu adalah benar-benar ada orang yang membayar untuk keamanan/membeli hak urutan/membeli layanan (kamu yang menanggung risikonya); yang lain sebenarnya adalah “subsidi” atau valuasi premium yang menopang, terlihat sangat menarik di awal. Risiko juga cukup langsung: penalti dan diskon likuiditas dari lapisan pledge dasar, kemudian pledge ulang menambah satu lapisan lagi dengan lawan dan perubahan aturan, kontrak/operasi yang bermasalah kamu sama sekali tidak punya waktu untuk merespons. Terbayang skenario game chain yang mengalami inflasi + studio + spiral harga token, rasanya logikanya cukup mirip: jika keuntungan terutama bergantung pada uang baru dan insentif, lambat laun akan berubah dari “stabil” menjadi “mengapa kamu masih di sini”. Sekarang saya lebih suka menyimpan hal-hal ini sebagai arsip dulu, nanti kalau backtest bisa menjelaskan sumber arus kas dengan jelas, tidak masalah, tidak buru-buru.