Belakangan ini, orang yang memperhatikan nilai tukar dolar AS seharusnya telah menyadari sebuah fenomena menarik—kekuatan dolar tidak lagi dominan, malah terjebak dalam kebuntuan yang aneh.

Beberapa waktu lalu, pasar berulang kali bergoyang-goyang dengan ekspektasi penurunan suku bunga, dari harapan pelonggaran cepat menuju jalur "lambat, terlambat, sedikit", bahkan ada lembaga yang berpendapat bahwa tahun 2026 kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tanpa perubahan sepanjang tahun. Tapi logikanya sebenarnya cukup jelas: sikap hawkish Federal Reserve saat ini lebih banyak didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga struktural yang baru. Selama tenaga kerja, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan masih berpeluang berbalik ke netral bahkan pelonggaran.

Saya perhatikan banyak orang masih menggunakan logika lama dalam melihat dolar—menganggap bahwa penurunan suku bunga otomatis berarti dolar akan melemah. Padahal tidak begitu. Faktor yang mempengaruhi nilai tukar dolar jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan. Perbedaan suku bunga, permintaan lindung nilai, aliran dana global, semuanya bekerja secara bersamaan. Ambil indeks dolar sebagai contoh, itu tidak hanya mencerminkan kondisi Amerika sendiri, tetapi juga harus memperhatikan kinerja relatif bank sentral utama seperti Eropa, Jepang, dan lain-lain. Jika negara lain juga menurunkan suku bunga secara bersamaan, dolar belum tentu akan turun secara signifikan, karena nilai tukar membandingkan "daya tarik relatif".

Dari sejarah, kekuatan atau kelemahan dolar sering berbalik dalam peristiwa ekonomi besar. Saat krisis keuangan 2008, dana besar kembali ke dolar, selama pandemi 2020 dolar sempat melemah sementara kemudian menguat kembali secara tajam, dan siklus kenaikan suku bunga 2022-2023 bahkan mendorong indeks dolar ke puncaknya. Semua ini menunjukkan satu hal: hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga saja tidak cukup, harus melihat kebijakan, ekonomi, dan peristiwa risiko secara bersamaan.

Saat ini, dolar lebih cenderung berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara sideways, bukan melemah secara besar-besaran. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun tanpa henti. Selama muncul risiko keuangan baru atau konflik geopolitik di seluruh dunia, dana tetap bisa kembali ke dolar—karena secara esensial, dolar tetap menjadi mata uang safe haven paling penting di dunia.

De-dollarization memang merupakan tren jangka panjang yang nyata, tetapi ini adalah proses yang berjalan lambat dalam satuan tahun. Bank sentral berbagai negara mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan emas, tetapi posisi dolar dalam cadangan dan sistem penyelesaian global dalam waktu dekat masih sulit digantikan. Ini akan memberi tekanan struktural terhadap dolar dalam waktu yang cukup lama, tetapi tidak akan tiba-tiba runtuh dalam waktu singkat.

Untuk pengaruh terhadap berbagai aset, biasanya pelemahan dolar lebih menguntungkan emas dan cryptocurrency, karena aset-aset ini dihitung dalam dolar, jadi depresiasi dolar berarti biaya pembelian relatif menjadi lebih murah. Untuk saham AS, penurunan suku bunga akan mendorong aliran dana masuk, tetapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke pasar lain.

Kalau melihat pasangan mata uang utama, yen Jepang berpotensi menguat setelah Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, sementara dolar terhadap yen mungkin tertekan. Tanda-tanda bahwa ringgit Malaysia akan menguat dalam siklus penurunan suku bunga dolar, tetapi tidak akan terlalu besar. Euro relatif lebih kuat dibanding dolar, tetapi ekonomi Eropa sendiri cenderung lemah, inflasi masih tinggi, jadi dolar juga tidak akan melemah secara besar-besaran.

Kalau ingin memanfaatkan peluang fluktuasi nilai tukar dolar untuk trading, dalam jangka pendek bisa fokus pada data seperti CPI, data tenaga kerja non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Investor jangka menengah dan panjang bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan bank sentral berbagai negara, untuk mencari peluang trading. Atau, bisa juga diversifikasi risiko fluktuasi dolar dengan emas, valuta asing, dan aset lain, terutama di saat kekuatan dolar mulai mereda, diversifikasi ini bisa membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.