Belakangan ini banyak pemula yang membahas tentang short selling, tetapi sebagian besar mengabaikan risiko paling mematikan—pengepungan short (short squeeze). Ini bukan konsep baru, tetapi tidak banyak orang yang benar-benar memahaminya.

Pengepungan short, juga disebut sebagai "gā kòng", secara sederhana adalah proses di mana posisi short dipaksa keluar dari pasar. Ketika harga saham melonjak dengan cepat, para short seller dipaksa membeli kembali saham dengan harga tinggi untuk menutup posisi, dan pembelian ini akan mendorong harga saham semakin naik, membentuk siklus yang berbahaya. Terdengar menakutkan, tetapi sebenarnya jika memahami logika operasinya, kita tidak akan mudah terjebak.

Ada tiga cara melakukan short: meminjam saham untuk dijual (short selling), kontrak futures, atau CFD (Contract for Difference). Apapun metode yang digunakan, selama harga saham terus naik dan tren kenaikannya kuat, margin yang tidak cukup akan memaksa penutupan posisi secara paksa, dan saat itulah risiko pengepungan short sangat tinggi. Terutama ketika banyak orang secara bersamaan bertaruh harga akan turun, dan ada dana atau berita yang sengaja mendorong harga naik, maka kondisi ini menjadi sempurna untuk terjadinya short squeeze.

Yang paling saya ingat adalah kasus GME. Awal 2021, institusi di Wall Street meremehkan perusahaan pembuat konsol game ini, melakukan short secara besar-besaran, bahkan melebihi 140% dari jumlah saham yang beredar. Akibatnya, para trader ritel di Reddit bersatu membeli saham tersebut, dan harga melonjak dari 30 dolar menjadi 483 dolar. Para short seller karena margin tidak cukup dipaksa menutup posisi, dan kerugiannya dilaporkan melebihi 5 miliar dolar AS. Seminggu kemudian, harga saham kembali turun dengan cepat, dan para trader ritel yang membeli juga terjebak.

Kondisi Tesla sedikit berbeda. Ini bukan karena sengaja dipaksa short squeeze, tetapi karena fundamental perusahaan benar-benar membaik. Dari kerugian bertahun-tahun menjadi laba pada 2020, harga saham naik hampir 20 kali lipat dalam dua tahun singkat. Para short seller sama sekali tidak menyangka mobil listrik akan begitu populer, dan hasilnya mereka mengalami kerugian besar.

Kedua kasus ini menunjukkan satu hal: short squeeze tidak selalu manipulasi, kadang-kadang itu adalah reaksi alami pasar. Tetapi apapun situasinya, risiko bagi short seller sangat besar. Karena potensi keuntungan dari short terbatas, tetapi kerugian secara teori tidak terbatas.

Bagaimana menilai apakah sebuah saham berisiko mengalami short squeeze? Biasanya saya melihat tiga indikator. Pertama, apakah rasio short melebihi 40-50% dari jumlah saham yang beredar. Jika ya, berarti terlalu banyak orang yang bertaruh di satu sisi, risikonya sangat tinggi. Kedua, apakah volume perdagangan tiba-tiba meningkat. Ketiga, gunakan indikator RSI untuk melihat kekuatan pasar. RSI di bawah 20 menunjukkan kondisi oversold, dan saat ini kemungkinan harga akan berbalik sangat besar, sebaiknya keluar dari posisi tepat waktu.

Jika Anda benar-benar ingin melakukan short, saran saya bukan bertanya "apakah saham ini akan turun", tetapi "apakah kerugian maksimum dari short ini bisa dikendalikan", "apakah ada stop loss yang jelas", dan "apakah kondisi untuk short squeeze sudah terpenuhi". Terutama ketika rasio short tinggi, volume transaksi meningkat, dan harga menembus moving average penting, maka peluang pasar sudah tidak menguntungkan bagi short seller. Pada saat ini, langkah paling bijak biasanya bukan bertahan keras, tetapi mengurangi posisi atau keluar dulu. Karena jika risiko kerugian memburuk, biasanya bukan saatnya menunggu, tetapi semakin lama dibiarkan, semakin berbahaya.

Untuk menghindari kondisi short squeeze, pemilihan instrumen sangat penting. Indeks pasar utama atau saham blue chip lebih aman, karena volume yang besar dan tidak mudah mengalami posisi short yang terlalu tinggi. Dalam hal alat, di pasar bearish, tidak disarankan meminjam saham untuk short karena mudah mengalami forced buyback. CFD lebih cocok karena bisa mengatur leverage sendiri, bertransaksi dua arah, dan tidak memiliki batas waktu. Beberapa platform bahkan mendukung pengaturan stop loss dan take profit secara otomatis, sangat memudahkan bagi mereka yang ingin fleksibel dalam short.

Strategi lanjutan lainnya adalah operasi hedging: membeli saham secara long dan sekaligus melakukan short terhadap indeks pasar. Jika saham utama naik lebih tinggi dari indeks atau turun lebih kecil, maka bisa memperoleh keuntungan. Strategi ini efektif untuk mengurangi risiko.

Akhirnya, yang perlu diingat adalah, mengapa short squeeze sangat menakutkan? Bukan hanya karena harganya melonjak cepat, tetapi karena dapat membuat trader tanpa sadar masuk ke dalam struktur kerugian yang tidak seimbang. Biasanya, short squeeze tidak muncul secara tiba-tiba tanpa tanda, tetapi karena rasio short tinggi, likuiditas rendah, suasana emosional tinggi, ditambah berita atau arus dana yang memicu. Trader yang matang tidak akan langsung menyerang saat melihat short squeeze, dan tidak akan langsung short saat melihat pasar bearish, melainkan menilai terlebih dahulu apakah peluang dan risiko masuk akal. Jika Anda bisa menilai peluang terlebih dahulu, dan memutuskan untuk masuk atau tidak berdasarkan itu, maka short squeeze tidak akan menjadi black swan yang tak terduga, melainkan risiko yang harus dipandang serius dalam proses trading.