Belakangan ini saya sedang mengumpulkan data tren nilai tukar euro selama 20 tahun, dan menemukan bahwa fluktuasi euro selama periode ini benar-benar sangat dramatis. Dari puncak historis 1.6038 pada tahun 2008 hingga mencapai titik terendah 0.9536 pada tahun 2022, cerita di baliknya jauh lebih kompleks daripada sekadar melihat grafik.

Mengenai puncak tinggi tahun 2008, saat itu krisis subprime Amerika Serikat meledak, tampaknya jauh dari Eropa, tetapi sebenarnya sistem perbankan Eropa langsung tersentuh. Institusi keuangan besar memiliki eksposur silang, setelah Lehman Brothers bangkrut, kredit menjadi sangat ketat dan menyebar cepat ke Eropa, perusahaan dan konsumen tidak bisa meminjam uang, dan resesi pun mengikuti. Untuk menghadapi guncangan ini, bank sentral Eropa mulai menurunkan suku bunga dan melakukan pelonggaran kuantitatif, dan hasilnya euro pun memulai perjalanan depresiasi selama 9 tahun.

Hingga awal 2017, euro akhirnya turun ke titik terendah 1.034 lalu mulai rebound. Saat itu, krisis utang Eropa sudah hampir selesai, kebijakan pelonggaran bank sentral Eropa mulai menunjukkan hasil, ditambah pemilihan umum di Prancis dan Jerman yang mengurangi ketidakpastian politik, kepercayaan pasar terhadap Eropa pun meningkat secara signifikan. Euro saat itu sudah sangat oversold, sehingga momentum rebound sangat kuat. Pada Februari 2018 bahkan sempat menyentuh 1.2556, tetapi kemudian Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, dolar AS menguat, dan euro kembali ditekan.

Gelombang penurunan tahun 2022 paling brutal, euro sempat jatuh ke 0.9536, mencapai level terendah 20 tahun. Perang Rusia-Ukraina memicu safe haven, dolar AS menguat, harga energi di Eropa melonjak mendorong inflasi, dan prospek ekonomi zona euro menjadi suram. Namun kemudian bank sentral Eropa mulai menaikkan suku bunga, harga energi perlahan turun, dan euro pun perlahan stabil.

Menariknya, awal 2025 euro sempat melemah singkat ke sekitar 1.02. Saat itu data ekonomi zona euro sangat buruk, Jerman mengalami pertumbuhan negatif selama dua tahun berturut-turut, industri manufaktur Prancis juga menurun. Intinya, Federal Reserve menurunkan suku bunga lebih lambat daripada bank sentral Eropa, sehingga spread suku bunga AS-Eropa melebar, dan dana mengalir ke dolar. Ditambah lagi, setelah Trump terpilih, pasar khawatir kebijakan tarif akan mengganggu ekspor Eropa, sehingga euro semakin ditekan.

Namun, peluang balik muncul di awal 2026. Kepercayaan terhadap dolar melemah, Trump sering menyerang independensi Federal Reserve, kekhawatiran terhadap kebijakan AS meningkat, dan dana mulai keluar dari dolar. Pada saat yang sama, Federal Reserve diperkirakan akan terus menurunkan suku bunga, sementara bank sentral Eropa karena inflasi yang stabil mungkin mempertahankan suku bunga, sehingga spread suku bunga AS-Eropa menyempit. Akibatnya, euro terhadap dolar sempat menembus 1.20, mencapai level tertinggi sejak Juni 2021. Rebound ini sebenarnya didorong oleh pelemahan dolar, bukan kekuatan euro, tetapi bagi investor euro hasilnya sama saja.

Melihat ke depan, tren nilai tukar euro sangat bergantung pada divergensi kebijakan antara bank sentral AS dan Eropa. Jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga sementara bank sentral Eropa tetap tidak berubah, spread suku bunga akan terus menyokong euro. Jika rencana ekspansi fiskal Jerman berjalan lancar, prospek pertumbuhan zona euro juga akan membaik, berpotensi mendorong euro terhadap dolar ke kisaran 1.20-1.25.

Namun, geopolitik tetap menjadi variabel penting. Jika situasi di Timur Tengah atau Ukraina memburuk, harga energi kembali melonjak, inflasi dan tekanan ekonomi di Eropa akan meningkat, dan bank sentral mungkin terjebak dalam dilema, sehingga euro mudah ditekan kembali. Sebaliknya, jika ketegangan geopolitik mereda dan harga energi turun, kondisi perdagangan dan biaya perusahaan di Eropa akan membaik, dan euro berpotensi menguat lebih jauh.

Secara jangka panjang, tren euro kemungkinan akan sedikit menguat pada 2026, terutama jika spread suku bunga AS-Eropa terus menyempit dan risiko energi berkurang. Tapi saya rasa sulit untuk mengatakan euro akan menguat secara konsisten tanpa henti. Hal yang paling perlu diperhatikan ke depannya adalah perubahan spread suku bunga AS-Eropa, kemajuan anggaran Jerman, dan perkembangan geopolitik.