Belakangan ini saya memikirkan sebuah pertanyaan: mengapa nilai tukar dolar AS begitu penting? Setelah menelusuri data nilai tukar dolar selama 50 tahun sejarah, saya menyadari bahwa di balik fluktuasi dolar tersembunyi banyak cerita.

Pada September 2024, Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, banyak orang mengira dolar akan langsung melemah. Tapi kenyataannya jauh lebih kompleks. Penurunan suku bunga memang membuat keunggulan spread suku bunga dolar mulai menyusut, tetapi nilai tukar juga dipengaruhi oleh sentimen risiko global, kebijakan bank sentral lain, dan permintaan lindung nilai. Jadi dolar tidak harus bergerak secara unilateral melemah, malah bisa masuk ke pola fluktuasi di level tinggi.

Saya memperhatikan fenomena menarik: nilai tukar dolar sama sekali tidak bisa diputuskan hanya dari kenaikan atau penurunan suku bunga. Misalnya saat krisis keuangan 2008, pasar panik dan dana besar mengalir kembali ke dolar, menyebabkan dolar menguat tajam. Pada pandemi 2020, saat AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah sementara, lalu rebound kuat karena ekonomi pulih. Peristiwa-peristiwa sejarah ini mengajarkan kita bahwa kebijakan, kondisi ekonomi, dan peristiwa risiko harus dilihat bersamaan untuk memahami pergerakan dolar.

Kembali ke kondisi saat ini, data non-pertanian Q2 2026 tetap kuat, dan inflasi tetap menempel. Ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve sudah beralih dari pelonggaran cepat ke jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit". Beberapa institusi bahkan memperkirakan suku bunga akan tetap tidak berubah sepanjang tahun ini, baru akan ada perubahan kebijakan di 2027. Tapi sikap hawkish ini lebih didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama tenaga kerja, upah, dan inflasi inti mulai melambat, posisi kebijakan masih berpeluang kembali ke netral bahkan pelonggaran.

Dari tren jangka panjang nilai tukar dolar selama 50 tahun, indeks dolar mencapai puncaknya sekitar 114 pada 2022 dan kemudian turun sekitar 15%. Tapi baru-baru ini karena konflik geopolitik meningkat, dolar sedikit menguat didorong oleh pembelian safe haven sementara. Saat ini indeks dolar berfluktuasi di kisaran 90 sampai 100, sudah mendekati satu tahun stagnasi.

Saya merangkum beberapa faktor utama yang mempengaruhi dolar. Pertama adalah kebijakan suku bunga, saat suku bunga tinggi, daya tarik dolar meningkat dan dana mengalir masuk; saat suku bunga rendah, dana bisa mengalir ke pasar lain. Kedua adalah jumlah pasokan dolar, QE dan QT akan mengubah likuiditas, tapi ini tidak otomatis membuat dolar melemah atau menguat. Selanjutnya adalah defisit perdagangan, di mana AS secara jangka panjang mengimpor lebih banyak dari ekspor, yang secara teori memberi tekanan pelemahan dolar, tetapi AS juga merupakan mata uang cadangan utama dunia, banyak negara menaruh dolar dari hasil ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, menciptakan siklus dana yang unik.

Faktor terakhir adalah pengaruh global AS. Dolar menjadi mata uang utama dunia karena kepercayaan terhadap AS. Tapi posisi ini sedang menghadapi tantangan. Setelah AS keluar dari standar emas, tren de-dolarisasi semakin nyata. Zona euro, yuan, minyak mentah berjangka, dan kripto mulai menantang dominasi dolar. Khususnya sejak 2022, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap dolar dan obligasi AS, beralih membeli emas. Tapi perlu ditekankan bahwa dolar tetap mata uang cadangan utama dunia, saat ini lebih ke pola "dolar plus berbagai mata uang lain" yang menimbulkan tekanan struktural, tapi tidak akan runtuh dalam waktu dekat.

Berdasarkan jalur suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit", serta faktor geopolitik dan de-dolarisasi jangka panjang, dolar kemungkinan besar akan berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara perlahan selama satu tahun ke depan, bukan melemah secara tajam satu arah. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Jika muncul risiko keuangan baru, konflik geopolitik, atau kepanikan pasar, dana tetap bisa kembali ke dolar karena secara esensial tetap menjadi salah satu mata uang safe haven utama global.

Volatilitas nilai tukar dolar sangat mempengaruhi berbagai aset. Saat dolar melemah, biaya emas menjadi lebih murah dan permintaan meningkat. Penurunan suku bunga AS akan mendorong aliran dana ke pasar saham, terutama saham teknologi dan pertumbuhan. Dalam kripto, dolar melemah berarti daya beli menurun, biasanya memberi dampak positif ke pasar kripto karena dana mencari aset yang melawan inflasi. Bitcoin sebagai emas digital, saat ketidakstabilan ekonomi global, pelemahan dolar, atau inflasi meningkat, biasanya dianggap sebagai aset lindung nilai.

Untuk pasangan mata uang tertentu, ada beberapa yang perlu diperhatikan. Dalam yen, Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, dana mengalir kembali dan mungkin menguatkan yen, sehingga yen berpotensi menguat dan dolar/yen melemah. Terkait dolar dan dolar/TWD, dalam siklus penurunan suku bunga dolar, TWD diperkirakan akan menguat, tapi tidak besar karena masalah domestik seperti upaya kendalikan harga properti dan ketergantungan ekspor. Euro relatif lebih kuat dari dolar, tapi kondisi ekonomi Eropa tidak terlalu baik, inflasi tinggi tapi ekonomi lemah, jika ECB perlahan menurunkan suku bunga, dolar akan sedikit melemah tapi tidak signifikan.

Kalau ingin memanfaatkan fluktuasi dolar untuk investasi jangka pendek, setiap peristiwa kecil bisa mempengaruhi nilai tukar. Penting mengawasi data seperti CPI, non-pertanian, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Kalau tidak melakukan trading harian, bisa gunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan kebijakan bank sentral utama, untuk mencari peluang swing selama beberapa minggu sampai bulan. Untuk investor jangka menengah panjang, diversifikasi ke emas, valuta asing, dan aset lain bisa membantu mengelola risiko fluktuasi dolar. Saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau melemah, pengaturan ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.