Belakangan ini lagi-lagi ada yang membahas tentang kebangkrutan akibat leverage, mengingatkan saya pada orang yang paling cepat merugi beberapa tahun lalu, Bill Hwang. Orang ini benar-benar legenda di Wall Street, kehilangan 20 miliar dolar dalam 2 hari, bukan omong kosong, itu benar-benar pernah terjadi.

Saat itu banyak orang hanya bilang dia "bangkrut", tapi sebenarnya logika di baliknya adalah bagian yang benar-benar menakutkan. Dia tidak sekadar rugi uang, melainkan dipaksa oleh pialang untuk menutup posisi, tindakan ini memicu reaksi berantai yang menyebabkan seluruh pasar berguncang. Inilah yang kita sebut sebagai likuidasi leverage.

Pertama, mari bahas apa arti dari likuidasi leverage itu sendiri. Singkatnya, likuidasi adalah ketika kamu membeli saham dengan leverage, lalu harga saham turun ke tingkat tertentu, pialang takut tidak bisa mengembalikan uang yang dipinjamkan, jadi mereka memaksa menjual sahammu. Kedengarannya sangat kejam, tapi ini adalah aturan.

Contoh nyata. Misalnya kamu yakin saham tertentu akan naik, sekarang harganya 150, dan kamu hanya punya 50 uang tunai. Tidak masalah, pialang bisa meminjamkan kamu 100, agar kamu bisa membeli satu saham. Kalau harga saham naik ke 160, kamu jual, bayar kembali pinjaman, dan masih mendapatkan keuntungan 19%, jauh melebihi kenaikan saham sebesar 6,7%. Tapi sebaliknya, jika harga turun ke 78, pialang tidak akan diam. Mereka akan meminta kamu menambah margin, yaitu menambah dana. Kalau kamu tidak punya uang untuk menambah, pialang langsung menjual sahammu, tidak peduli kamu mau atau tidak. Tindakan penjualan paksa ini, dari sudut pandang investor, disebut likuidasi leverage atau bangkrut karena leverage.

Di pasar saham Taiwan biasanya investor menanggung 40%, dan pialang 60%. Saat harga saham awalnya 100 dolar, rasio margin adalah 167%. Begitu rasio margin turun di bawah 130%, yaitu harga saham turun ke 78 dolar, pialang akan melakukan margin call. Kalau kamu tidak sempat menambah dana, sahammu akan langsung dijual.

Gelombang likuidasi ini jika sudah mulai, dampaknya terhadap harga saham akan berantai. Umumnya, investor ritel yang melihat harga turun akan ragu untuk menjual, tapi pialang tidak. Mereka hanya ingin keluar cepat, biasanya dengan harga pasar, tidak akan menunggu harga tinggi. Jadi saat sebuah saham mengalami likuidasi leverage dan jatuh tajam, harga saham sering kali oversold ke level yang sangat rendah, yang kemudian memicu gelombang likuidasi berikutnya. Trader yang bullish sebaiknya menghindari saham seperti ini, tapi trader yang bearish bisa memanfaatkan peluang ini untuk mendapatkan keuntungan.

Setelah likuidasi, ada masalah lain. Saham yang dijual pialang akan mengalir ke tangan investor ritel, dan karakteristik investor ritel adalah serba cepat dan serba ingin untung, mereka akan beli dan jual saat harga bergerak, yang bisa menakut-nakuti dana besar. Akibatnya, harga saham terus tertekan, sampai ada berita positif besar yang bisa menarik kembali dana. Jadi, saham setelah likuidasi biasanya tidak disarankan untuk dipegang dalam jangka pendek.

Kembali ke cerita Bill Hwang. Orang ini adalah manajer dana hedge fund, strateginya memilih perusahaan yang dia yakini dan menggunakan leverage besar untuk memperbesar keuntungan, yaitu membeli dengan pinjaman. Strategi ini membuat asetnya dari 2,2 juta dolar melambung ke 20 miliar dolar dalam 10 tahun, menjadi tokoh besar di Wall Street. Tapi leverage tinggi sangat rentan terhadap kejadian black swan. Awal 2021, pasar saham mengalami volatilitas besar, posisi investasinya mengalami gejolak besar, dan pialang langsung melakukan margin call paksa.

Masalahnya, jumlah saham yang dia pegang sangat besar, pasar tidak punya cukup pembeli untuk menyerap penjualan tersebut. Saat sahamnya dijual, harga langsung jatuh, memicu likuidasi leverage dari orang lain. Ini tidak hanya mempengaruhi saham yang performanya buruk, bahkan saham yang stabil pun dipaksa dijual pialang untuk menjaga margin. Akhirnya, semua saham yang dia pegang jatuh drastis dalam waktu singkat, menciptakan badai lengkap.

Apakah leverage benar-benar tidak bisa digunakan? Sebenarnya tidak. Penggunaan leverage yang bijak bisa membuat dana lebih efisien. Misalnya, kamu yakin perusahaan tertentu bagus tapi dana terbatas, bisa membeli secara bertahap dengan leverage, kalau harga naik kamu dapat keuntungan, kalau turun lagi kamu punya dana untuk menambah posisi. Tapi yang penting, pilihlah saham yang cukup likuid, yaitu dengan kapitalisasi pasar besar. Saham kecil jika ada big player yang likuidasi leverage, bisa sangat volatil.

Selain itu, perlu diingat bahwa leverage harus membayar bunga, jadi waktu dan pilihan saham sangat penting. Beberapa saham hampir tidak bergerak, bahkan dividen pun habis untuk membayar bunga, jadi tidak ada manfaatnya. Juga, saat harga berada di zona tekanan dan support, jika membeli dengan leverage, dan tidak bisa menembus level tersebut, harga akan terkonsolidasi dalam jangka panjang, dan selama itu kamu tetap membayar bunga. Disarankan, jika tidak bisa menembus zona tekanan, ambil profit, dan jika menembus support, lakukan cut loss.

Intinya, leverage adalah pedang bermata dua. Jika digunakan dengan benar bisa mempercepat kekayaan, tapi jika salah bisa mempercepat kerugian. Membeli saham dengan leverage adalah strategi berisiko tinggi, risiko likuidasi dan bangkrut selalu ada. Sebelum berinvestasi, harus melakukan riset matang agar tidak terpapar risiko tak terduga. Disiplin dalam operasi adalah kunci kemenangan jangka panjang.