Apa kamu sudah pernah berpikir tentang apa yang benar-benar melindungi mereka yang berinvestasi di saham di Brasil? Ada sebuah konsep yang sering terlewatkan oleh banyak orang, tetapi membuat perbedaan nyata saat situasi menjadi serius — ketika terjadi penjualan kendali, penggabungan, atau akuisisi. Itu adalah yang terkenal Tag Along.

Tag Along pada dasarnya adalah hak untuk ikut serta. Terlihat sederhana, tetapi ide ini sangat kuat: ketika seseorang menjual kendali sebuah perusahaan yang terdaftar di bursa, pemegang saham minoritas juga dapat menjual saham mereka, dengan harga minimum yang proporsional terhadap apa yang dibayarkan kepada pengendali. Ini adalah mekanisme yang dibuat untuk mencegah hanya pihak yang memiliki kendali yang mendapatkan manfaat dari perubahan struktural yang signifikan.

Undang-undang Brasil (pasal 254-A dari Undang-Undang Perusahaan Terbuka) menjelaskan ini dengan jelas. Jika kendali dijual seharga R$ 100 per saham, pemegang saham biasa (ON) berhak menerima setidaknya R$ 80 per saham. Wajib bagi pembeli kendali untuk melakukan tawaran publik akuisisi ini, tetapi partisipasi bersifat opsional — Anda memutuskan apakah akan menjual atau tidak.

Sekarang, ini adalah poin yang banyak orang tidak mengerti dengan benar: saham preferen (PN) tidak memiliki hak ini yang dijamin oleh undang-undang. Ini berarti bahwa dalam penjualan kendali, pemilik baru tidak wajib menawarkan pembelian saham PN. Hal ini pernah menjadi berita di pasar — saat itu, saham PN jatuh sementara saham ON mendapatkan manfaat dari Tag Along.

Segmen pencatatan di B3 juga berpengaruh. Di Novo Mercado dan Level II, perlindungan adalah 100% untuk saham ON. Di segmen tradisional, perlindungan adalah 80%. Tetapi bukan hanya segmen — ada perusahaan yang menawarkan perlindungan lebih dari yang diwajibkan oleh undang-undang. Contohnya, Gerdau menawarkan 100% Tag Along baik untuk ON maupun PN, meskipun tidak wajib. Itaú melakukan hal yang sama. Ini menunjukkan bahwa tata kelola perusahaan juga bergantung pada keputusan strategis perusahaan, bukan hanya aturan.

Ketika Anda berinvestasi di Units (kombinasi ON dan PN), Tag Along hanya berlaku untuk bagian ON. Jika satu Unit terdiri dari 1 ON dan 4 PN, hanya 20% yang mendapatkan perlindungan.

Banyak orang mengira bahwa Tag Along adalah satu-satunya hal yang penting saat memilih saham. Tidak sepenuhnya benar. Likuiditas juga sangat penting — ada saham ON yang hampir tidak diperdagangkan, sementara saham PN memiliki volume setiap hari. Dan harga relatif: saham tanpa Tag Along kadang diperdagangkan dengan diskon, yang bisa menjadi peluang bagi mereka yang mencari dividen dan memiliki margin keamanan yang jelas.

Pasar Brasil memiliki contoh yang menarik. Petrobras (PETR3 vs PETR4), Itaú (ITUB3 vs ITUB4) — dalam semua kasus ini, Tag Along dan hak suara menjelaskan sebagian besar perbedaan harga dan profil investor. Tetapi juga ada bank di luar Novo Mercado yang secara historis memberikan pengembalian lebih baik daripada perusahaan dengan tata kelola terbaik yang justru menghancurkan nilai.

Tag Along adalah hak yang penting, tidak diragukan lagi. Tetapi itu bukan satu-satunya kriteria. Mereka yang ingin melindungi diri dari peristiwa struktural penting harus mempertimbangkan semuanya sekaligus: kelas saham, segmen pencatatan, likuiditas, harga relatif, sejarah perusahaan, dan profil risiko.

Pada akhirnya, mereka yang berinvestasi berdasarkan data dan strategi yang jelas biasanya lebih siap menghadapi berbagai skenario.