Baru-baru ini saya sedang meninjau portofolio investasi dan saya menemukan sesuatu yang sering diabaikan banyak orang: kebanyakan investor serius tidak membicarakan hal lain selain PER saat memilih perusahaan. Jadi saya memutuskan untuk mendalami ini.

PER, atau rasio harga terhadap laba, pada dasarnya memberi tahu apakah Anda membayar harga yang wajar atau membuang-buang uang. Dihitung dengan membagi kapitalisasi pasar sebuah perusahaan dengan laba bersihnya. Atau jika Anda lebih suka yang sederhana: harga saham dibagi laba per saham. Itulah PER.

Sekarang, di sinilah hal menjadi menarik. PER yang rendah (antara 0 dan 10) mungkin terlihat menarik, tetapi hati-hati: kadang-kadang berarti laba akan turun. PER antara 10 dan 17 adalah zona nyaman yang dianggap sebagian besar analis, di mana Anda mengharapkan pertumbuhan tanpa membayar terlalu mahal. Di atas 17 hingga 25, mulai muncul tanda-tanda bahwa perusahaan telah tumbuh sangat pesat atau pasar mendekati gelembung. Dan jika Anda melihat PER di atas 25, itu bisa berarti pasar memiliki banyak harapan atau langsung berada di stratosfer tanpa dasar yang kuat.

Yang menarik adalah PER tidak berfungsi sama di semua sektor. Lihat Arcelor Mittal, yang bergerak di bidang metalurgi, dengan PER 2,58. Lalu lihat Zoom Video dengan PER 202,49. Apakah keduanya overvalued? Tidak harus. Bank dan industri biasanya memiliki PER rendah, sementara teknologi dan biotech hidup di alam semesta lain.

Ada juga PER Shiller, yang merupakan varian yang lebih canggih. Alih-alih hanya melihat laba satu tahun, ini mengambil 10 tahun terakhir yang disesuaikan dengan inflasi. Teorinya adalah dengan perspektif yang lebih luas ini, kita bisa memprediksi 20 tahun ke depan dengan lebih baik. Masuk akal jika dipikirkan dari volatilitas hasil tahunan.

Lalu ada PER yang dinormalisasi, yang bahkan lebih halus. Di sini, Anda mengurangi aset likuid dari kapitalisasi pasar, menambahkan utang, dan bukan laba bersih yang digunakan, melainkan arus kas bebas. Ini seperti membersihkan semua kotoran akuntansi untuk benar-benar melihat apa yang sedang terjadi. Contoh sempurna adalah kasus Banco Santander membeli Banco Popular seharga 1 euro—sebenarnya bukan 1 euro, melainkan menanggung utang miliaran yang mengubah seluruh analisis.

Sekarang, apa sebenarnya fungsi PER? Ini adalah alat perbandingan. Jika dua perusahaan di sektor yang sama memiliki PER berbeda, perusahaan dengan PER lebih rendah mungkin undervalued. Tapi di sinilah pentingnya: Anda tidak bisa hanya bergantung pada PER. Ada perusahaan dengan PER rendah yang sebenarnya hampir bangkrut. Cerita tentang kasus seperti ini banyak sekali.

Itulah sebabnya investor value, yang mencari perusahaan bagus dengan harga yang wajar, sangat memperhatikan PER. Dana seperti Horos Value International memiliki PER 7,24 dibandingkan dengan 14,55 di kategori mereka. Itu bukan kebetulan.

Kelemahan PER adalah hanya melihat laba satu tahun, yang cukup sempit. Tidak cocok untuk perusahaan tanpa laba. Dan untuk perusahaan siklik, ini bisa sangat menyesatkan: di puncak siklus, PER tampak rendah, di dasar siklus, PER sangat tinggi, padahal keduanya adalah perusahaan yang sama di waktu berbeda.

Pelajaran yang saya ambil adalah PER adalah alat yang berguna, tetapi harus didukung oleh metrik lain: EPS, ROE, ROA, P/VC. Analisis fundamental yang baik memerlukan melihat lebih dari satu rasio. Perhatikan komposisi bisnis, pahami dari mana laba berasal, pastikan bukan hanya dari penjualan aset tertentu.

Jadi, ketika seseorang mengatakan bahwa sebuah perusahaan adalah investasi yang baik hanya karena PER-nya rendah, ketahuilah bahwa mereka menyederhanakan terlalu banyak. PER adalah titik awal, bukan tujuan akhir. Gunakan untuk menyaring, tetapi kemudian lakukan pekerjaan nyata: luangkan waktu untuk memahami perusahaan, sektornya, posisi kompetitifnya. Itulah yang membedakan investor serius dari yang kehilangan uang.