Belakangan ini saya terus memantau pergerakan dolar AS terhadap yen Jepang, sejujurnya gelombang depresiasi yen ini cukup tajam. Hingga akhir Mei, dolar AS terhadap yen masih berfluktuasi di kisaran 152 hingga 160, bahkan nilai tukar efektif nyata mencapai level terendah dalam hampir 53 tahun, benar-benar agak tidak masuk akal.

Analisis secara mendalam mengapa hal ini bisa terjadi, sebenarnya hanya beberapa faktor struktural yang saling bertumpuk. Pertama, selisih suku bunga AS-Jepang yang terus melebar, meskipun Bank of Japan naikkan suku bunga menjadi 0,75% pada Desember tahun lalu, tetapi Federal Reserve AS tetap memiliki suku bunga yang lebih tinggi, ini menyebabkan arus arbitrase yang sering terjadi—semua orang meminjam yen untuk berinvestasi di aset dolar, sehingga yen dijual secara besar-besaran. Ditambah lagi, pemerintah Jepang yang baru meluncurkan stimulus fiskal besar-besaran, penerbitan obligasi pemerintah meningkat, pasar khawatir akan risiko fiskal, yang semakin menekan yen.

Situasi di Timur Tengah juga menjadi masalah. Jepang sangat bergantung pada impor minyak dari Timur Tengah, risiko di Selat Hormuz langsung mempengaruhi biaya energi Jepang, defisit perdagangan membesar, tren yen secara alami menjadi lebih lemah. Selain itu, kondisi ekonomi Jepang juga tidak terlalu optimis, konsumsi yang lemah dan inflasi impor yang mendorong kenaikan harga, semua ini membuat Bank of Japan harus berhati-hati saat menaikkan suku bunga.

Melihat ke depan, bulan Juni menjadi titik waktu yang krusial. Pasar sekarang memperkirakan peluang Bank of Japan menaikkan suku bunga hingga 1,0% sudah meningkat menjadi 76%, jika kenaikan suku bunga ini benar-benar berhasil, selisih suku bunga AS-Jepang akan menyempit, mungkin akan menarik arus modal arbitrase kembali, yang akan membantu yen. JP Morgan lebih pesimis, memperkirakan yen bisa jatuh ke 164 pada akhir tahun; sementara BNP Paribas memprediksi akan turun ke 160.

Namun sejujurnya, agar yen benar-benar membalik tren jangka panjang yang menurun, tetap harus melihat apakah Jepang mampu menunjukkan hasil nyata. Pertumbuhan ekonomi harus meningkat secara signifikan, siklus positif upah dan harga harus stabil, baru tren yen bisa mengalami perubahan fundamental. Dalam jangka pendek, kemungkinan masih akan berfluktuasi di kisaran tinggi, untuk melihat pembalikan yang nyata, kita harus menunggu dan melihat.