Belakangan ini, mereka yang memperhatikan tren dolar seharusnya sudah menyadari bahwa ekspektasi kenaikan suku bunga dolar sering berubah-ubah, dan penilaian pasar terhadap Federal Reserve juga terus disesuaikan. Sejujurnya, ketidakpastian semacam ini justru menjadi peluang trading.

Saya memperhatikan sebuah fenomena menarik—indeks dolar telah berfluktuasi di antara 90 hingga 100 selama hampir satu tahun. Melihat ke belakang, pada 2022 indeks dolar mencapai puncak 114, kemudian mengalami penurunan sekitar 15%, dan sepanjang tahun lalu turun hampir 9,5%, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Tetapi baru-baru ini, karena meningkatnya konflik geopolitik, dolar sedikit menguat didorong oleh permintaan safe haven, meskipun arah pergerakannya masih belum jelas.

Untuk memahami arah masa depan dolar, kita harus mengidentifikasi beberapa faktor inti. Pertama adalah kebijakan suku bunga—ini adalah penggerak paling langsung dari dolar. Saat dolar menaikkan suku bunga, modal masuk, dan saat menurunkan suku bunga, modal keluar. Tetapi kuncinya adalah pasar biasanya sudah merespons ekspektasi ini sebelumnya, bukan menunggu kebijakan resmi diumumkan. Saat ini, sikap hawkish Federal Reserve lebih banyak didorong oleh data—data ketenagakerjaan non-pertanian yang terus kuat dan kekakuan inflasi yang sulit turun—sehingga pasar telah menunda ekspektasi penurunan suku bunga. Bahkan, beberapa lembaga memprediksi bahwa suku bunga bisa tetap stabil sepanjang 2026, dan baru akan ada perubahan kebijakan di 2027.

Namun, ada satu detail penting yang perlu diperhatikan—sikap Federal Reserve saat ini tidak tampak seperti awal dari siklus kenaikan suku bunga struktural yang baru, melainkan sebagai respons pasif terhadap data. Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, posisi kebijakan bisa berbalik menjadi lebih longgar.

Selain suku bunga, jumlah pasokan dolar juga sangat penting. Quantitative easing (QE) akan meningkatkan likuiditas dan menurunkan imbal hasil, sedangkan quantitative tightening (QT) sebaliknya. Tetapi ini tidak berarti QE pasti akan melemahkan dolar dan QT pasti akan menguatkannya—sebenarnya, nilai tukar dolar adalah hasil dari kombinasi selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran modal global.

Faktor lain yang sering diabaikan adalah defisit perdagangan Amerika Serikat. Secara jangka panjang, AS biasanya mengimpor lebih banyak daripada mengekspor, yang secara teori akan memberi tekanan depresiasi terhadap dolar. Tetapi dolar juga merupakan mata uang cadangan utama dunia, banyak negara menginvestasikan kembali dolar dari hasil ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, membentuk kombinasi unik dari “defisit perdagangan plus aliran modal masuk.” Inilah sebabnya mengapa angka perdagangan saja seringkali tidak cukup untuk memprediksi arah nilai tukar.

Masalah yang lebih dalam adalah tren de-dolarisasi. Setelah AS meninggalkan standar emas, pengaruh kebijakan suku bunga terhadap kekayaan global memicu gelombang de-dolarisasi. Pembentukan zona euro, kontrak berjangka minyak yuan, dan munculnya mata uang virtual semuanya menantang hegemoni dolar. Terutama sejak 2022, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap dolar dan obligasi AS, beralih membeli emas. Tetapi perlu ditegaskan bahwa saat ini, dolar tetap menjadi mata uang cadangan utama dunia—hanya saja, dari posisi tunggal yang dominan, kini bertransformasi menjadi “dolar plus berbagai mata uang lain yang eksis bersamaan.” Ini akan memberi tekanan struktural terhadap dolar dalam jangka panjang, tetapi dalam waktu dekat, dolar tidak akan tiba-tiba runtuh.

Dari sejarah, pergerakan dolar sering dipengaruhi oleh peristiwa ekonomi besar. Saat krisis keuangan 2008, pasar panik dan modal besar-besaran kembali ke dolar, menyebabkan penguatan tajam. Selama pandemi 2020, pemerintah AS melakukan stimulus besar-besaran sehingga dolar sempat melemah, tetapi kemudian menguat kembali karena ekonomi pulih. Pada siklus kenaikan suku bunga 2022-2023, indeks dolar sempat melonjak tinggi. Setelah memasuki siklus penurunan suku bunga 2024-2025, keunggulan selisih suku bunga mulai berkurang, dan pasar beralih dari tren penguatan satu arah ke pergerakan di kisaran atas. Semua ini menunjukkan satu hal—pergerakan dolar tidak bisa hanya dilihat dari kenaikan atau penurunan suku bunga saja, melainkan harus mempertimbangkan kebijakan, kondisi ekonomi, dan peristiwa risiko secara bersamaan.

Berdasarkan jalur suku bunga yang “lambat, tertunda, dan minim,” serta mempertimbangkan faktor geopolitik dan tren de-dolarisasi jangka panjang, saya berpendapat bahwa dalam satu tahun ke depan, dolar lebih cenderung akan berfluktuasi di level tinggi dan mengalami konsolidasi melemah, bukan melemah secara tajam secara langsung. Tetapi ini tidak berarti dolar akan terus menurun—selama muncul risiko keuangan baru, konflik geopolitik, atau kepanikan pasar, modal tetap bisa kembali ke dolar karena secara esensial, dolar tetap salah satu mata uang safe haven utama global.

Selain itu, perlu memperhatikan performa relatif dari komponen-komponen indeks dolar. Jika Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, atau Jepang dan ekonomi utama lainnya menerapkan kebijakan yang lebih longgar, dolar juga bisa tetap tangguh karena selisih suku bunga relatif. De-dolarisasi memang merupakan tren jangka panjang yang nyata, tetapi proses ini berjalan secara perlahan tahunan dan tidak akan membuat indeks dolar langsung turun dari 100 ke 90 dalam 12 bulan ke depan.

Pergerakan dolar mempengaruhi berbagai aset secara berbeda. Pelemahan dolar dan penurunan real yield lebih menguntungkan emas, karena emas dihitung dalam dolar dan saat dolar melemah, biaya pembelian emas menjadi lebih murah. Penurunan suku bunga AS akan mendorong aliran modal ke pasar saham, terutama saham teknologi dan pertumbuhan, tetapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke pasar lain. Kripto biasanya diuntungkan saat dolar melemah, karena modal mencari aset yang melawan inflasi, dan Bitcoin sebagai “emas digital” menjadi perhatian utama saat ketidakpastian ekonomi global meningkat.

Untuk pasangan mata uang utama: Jepang yang akan mengakhiri era suku bunga sangat rendah, kemungkinan akan mendorong penguatan yen, dan diperkirakan USD/JPY akan melemah. Untuk dolar terhadap mata uang Taiwan, meskipun suku bunga Taiwan mengikuti dolar, faktor domestik juga berpengaruh; dalam siklus penurunan suku bunga dolar, nilai TWD diperkirakan akan menguat, tetapi tidak besar. Euro saat ini relatif lebih kuat dari dolar, tetapi kondisi ekonomi Eropa yang tidak membaik, inflasi yang masih tinggi, dan ekonomi yang cenderung lemah, jika Bank Sentral Eropa perlahan menurunkan suku bunga, dolar akan sedikit melemah tetapi tidak akan mengalami depresiasi besar.

Untuk memanfaatkan peluang pergerakan nilai tukar dolar, dalam jangka pendek, fokuslah pada data seperti CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, dan lakukan trading sekitar waktu pengumuman tersebut. Jika tidak melakukan trading intraday, gunakan level support dan resistance dari indeks dolar bersama perbedaan kebijakan antara AS dan bank sentral utama untuk mencari peluang swing selama beberapa minggu hingga bulan. Investor jangka menengah dan panjang bisa menggunakan emas, valuta asing, dan aset lain untuk diversifikasi risiko volatilitas dolar, karena saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau melemah, strategi ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.