Belakangan ini tren penurunan yen benar-benar tak berkesudahan, saya melihat dolar AS terhadap yen berfluktuasi antara 152 hingga 160, dan hingga akhir Mei tren depresiasi ini masih belum berhenti. Sejujurnya, penurunan yen kali ini cukup tajam, nilai tukar efektifnya bahkan mencatat level terendah dalam hampir 53 tahun.

Jika diperhatikan secara seksama, penyebabnya sebenarnya adalah beberapa faktor struktural yang saling bertumpuk. Pertama adalah selisih suku bunga AS-Jepang yang terus melebar, dengan langkah kenaikan suku bunga Bank of Japan yang jauh tertinggal dari Federal Reserve. Meskipun pada Desember tahun lalu bank sentral menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75%, tetapi suku bunga AS masih jauh lebih tinggi, ini menarik banyak transaksi arbitrase—para investor meminjam yen dengan suku bunga rendah untuk membeli aset dolar AS, sehingga secara alami mereka menjual yen. Kedua, kebijakan ekspansi fiskal dari pemerintah baru Jepang juga memperburuk kekhawatiran pasar terhadap utang Jepang, yang semakin menekan yen. Ditambah lagi, ketidakstabilan situasi di Timur Tengah menyebabkan biaya impor minyak Jepang meningkat, defisit perdagangan membesar, semua ini menjadi pendorong penurunan yen.

Saat ini, yang paling diperhatikan pasar adalah rapat Bank of Japan bulan Juni. Sebelumnya diperkirakan akan ada kenaikan suku bunga pada April, tetapi karena gangguan dari perang Iran, bank sentral tetap mempertahankan posisi tidak berubah. Namun, menurut survei Reuters, sekitar dua pertiga ekonom memperkirakan bank sentral akan menaikkan suku bunga dari 0,75% menjadi 1,0% sebelum akhir Juni. Jika benar-benar dilakukan kenaikan suku bunga, selisih suku bunga AS-Jepang akan menyempit, ini adalah sinyal positif bagi yen, dan mungkin akan menarik kembali dana arbitrase yang mengalir keluar.

Namun, sejujurnya, yen harus benar-benar membalik tren penurunannya dengan reformasi internal Jepang. Hanya mengandalkan kenaikan suku bunga tidak cukup, kita harus melihat apakah pertumbuhan ekonomi Jepang benar-benar bisa bangkit, dan apakah siklus positif upah serta harga bisa stabil. Saat ini konsumsi domestik Jepang masih cukup lemah, GDP sesekali mengalami pertumbuhan negatif, sehingga bank sentral juga berhati-hati dalam menaikkan suku bunga.

Bagaimana pandangan lembaga keuangan? Junya Tanase dari JPMorgan adalah suara paling pesimis di Wall Street, dia memperkirakan yen bisa jatuh ke 164 hingga akhir tahun ini. Strategi dari BNP Paribas juga memperkirakan kurs akan turun ke 160. Logika mereka cukup serupa—sentimen risiko global masih relatif optimis, yang mendukung transaksi arbitrase terus berlangsung, dan Federal Reserve mungkin akan lebih hawkish dari perkiraan, semua ini menguntungkan dolar AS dan memberi tekanan besar pada yen.

Dalam jangka pendek, dolar AS terhadap yen kemungkinan akan berfluktuasi antara 152 hingga 158. Meski ada kemungkinan intervensi dari otoritas Jepang, langkah-langkah semacam ini biasanya hanya sebagai langkah sementara, sulit mengubah tren secara fundamental. Titik balik jangka panjang tetap bergantung pada apakah Jepang mampu mendorong reformasi ekonomi yang nyata, sehingga pertumbuhan ekonomi bisa benar-benar bangkit. Saat itu, yen akan mampu keluar dari kondisi sulit saat ini.