Akhir-akhir ini, teman-teman yang memperhatikan nilai tukar dolar pasti merasakan, ekspektasi naik turunnya dolar terus berulang-ulang. Mulai menurunkan suku bunga sejak 2024, awalnya mengira dolar akan terus melemah, tapi setelah konflik geopolitik meningkat, muncul rebound sementara, dan sampai sekarang masih berfluktuasi antara 90 hingga 100, keadaan stagnan ini hampir setahun lamanya.

Sejujurnya, naik turunnya dolar tidak sesederhana itu. Banyak orang mengira cukup melihat suku bunga naik turun saja, padahal itu jauh dari cukup. Suku bunga memang menjadi nyawa dolar, tapi juga harus memperhatikan kebijakan bank sentral global relatif, defisit perdagangan, risiko geopolitik, bahkan masalah kepercayaan Amerika sendiri. Faktor-faktor ini bekerja bersama, yang akhirnya menentukan arah pergerakan dolar.

Belakangan ini saya memperhatikan sebuah fenomena. Pada semester pertama tahun ini, data ketenagakerjaan non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, inflasi pun tidak kunjung turun, sehingga ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve terus tertunda. Saat ini, konsensus sudah beralih dari "pelonggaran cepat" ke jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, dan sedikit". Beberapa lembaga bahkan berpendapat bahwa tahun ini kemungkinan suku bunga tetap tidak berubah, baru tahun depan akan ada perubahan kebijakan.

Namun, ada satu poin kunci—posisi hawkish Federal Reserve saat ini lebih didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama beberapa kuartal ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, posisi kebijakan masih berpeluang kembali ke netral bahkan pelonggaran. Jadi, arah pergerakan dolar di masa depan sebenarnya tergantung bagaimana data menunjukkan performa.

Dari sudut pandang ini, dolar dalam satu tahun ke depan lebih mungkin berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara konsolidasi. Tapi ini tidak berarti dolar akan terus turun. Selama ada risiko keuangan global, konflik geopolitik, atau kepanikan pasar, dana tetap akan mengalir kembali ke dolar, karena secara esensial dolar tetap merupakan mata uang safe haven paling penting di dunia.

Perlu dicatat bahwa pergerakan indeks dolar tidak hanya bergantung pada kondisi Amerika sendiri, tetapi juga pada performa relatif dari mata uang utama lainnya. Misalnya, Jepang baru saja mengakhiri suku bunga sangat rendah, aliran dana kembali ke Jepang bisa mendorong yen menguat, sehingga dolar terhadap yen akan melemah. Jika Bank Sentral Eropa menurunkan suku bunga lebih lambat, dolar justru bisa tetap kokoh karena selisih suku bunga relatif. Situasi dolar Taiwan juga cukup unik; Taiwan adalah negara yang bergantung pada ekspor, nilai tukar yang lebih rendah menguntungkan ekspor, jadi dalam siklus penurunan suku bunga dolar, yuan Taiwan diperkirakan akan menguat, tapi tidak akan terlalu besar.

Ada juga faktor jangka panjang yang tidak boleh diabaikan—de-dollarization. Ini adalah tren nyata, di mana bank-bank sentral berbagai negara memang mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan cadangan emas. Tapi ini adalah proses perlahan yang berlangsung tahunan, tidak akan membuat indeks dolar langsung turun dari 100 ke 90 dalam 12 bulan ke depan. Posisi dolar sebagai pusat sistem cadangan dan penyelesaian transaksi global masih sulit digantikan dalam waktu dekat.

Bagi trader, dalam jangka pendek bisa fokus pada data seperti CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, untuk menangkap peluang fluktuasi dolar baik untuk posisi long maupun short. Jika tidak melakukan trading harian, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan bank sentral utama, untuk mencari peluang tren beberapa minggu hingga bulan. Investor jangka menengah dan panjang bisa diversifikasi risiko dolar dengan emas, valuta asing, dan aset lain, karena saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau melemah, pengaturan ini biasanya membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.

Intinya, logika pergerakan dolar adalah hasil dari kombinasi selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran dana global. Daripada pasif menunggu, lebih baik mulai menata posisi lebih awal dan mengikuti tren.