Belakangan ini selalu ada yang bertanya apakah dolar akan naik atau turun, jadi saya mengulas kembali pertanyaan ini dengan baik. Sejujurnya, tren dolar jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan kebanyakan orang.

Pertama, kesimpulannya: pada tahun 2026, dolar lebih mungkin berfluktuasi di level tinggi daripada melemah secara tunggal. Mengapa demikian? Karena sikap Federal Reserve saat ini adalah jalur penurunan suku bunga yang "perlahan, terlambat, dan sedikit", dan didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama tenaga kerja dan inflasi terus melambat, masih ada peluang kebijakan berbalik menjadi longgar.

Mari kita tinjau kembali sejarah dolar, sampai level berapa nilai tertingginya? Pada tahun 2022, indeks dolar mencapai puncaknya di 114, saat AS sedang menaikkan suku bunga dengan cepat, menarik banyak modal. Tapi sejak saat itu, sudah turun sekitar 15%. Pada tahun 2025, turun hampir 9,5% sepanjang tahun, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Saat ini, indeks dolar berfluktuasi di kisaran 90-100, dan keadaan stagnan ini sudah hampir satu tahun.

Faktor-faktor yang mempengaruhi dolar sebenarnya hanya beberapa poin utama. Pertama adalah suku bunga, ini adalah penggerak paling langsung. Saat suku bunga tinggi, daya tarik dolar meningkat, modal masuk; saat suku bunga rendah, modal mengalir ke pasar lain. Tapi kuncinya bukan hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga itu sendiri, melainkan perubahan ekspektasi pasar. Efisiensi pasar valuta sangat tinggi, tidak akan menunggu sampai pasti ada penurunan suku bunga baru, dolar langsung mulai melemah.

Kedua adalah jumlah pasokan dolar, yaitu QE dan QT. QE akan menambah likuiditas, QT akan mengurangi likuiditas. Tapi ini tidak berarti QE pasti membuat dolar melemah. Nilai tukar dolar sering kali merupakan hasil dari selisih suku bunga, permintaan safe haven, dan aliran modal global yang bekerja bersama.

Selain itu, ada masalah defisit perdagangan. Amerika secara jangka panjang mengimpor lebih banyak daripada mengekspor, secara teori ini memberi tekanan pelemahan dolar. Tapi dolar juga adalah mata uang cadangan utama dunia, banyak negara menaruh dolar dari hasil ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, membentuk kombinasi "defisit perdagangan plus aliran modal masuk". Jadi, performa nilai tukar sebenarnya tidak bisa hanya dilihat dari angka perdagangan saja.

Faktor terakhir adalah pengaruh global Amerika Serikat. Dolar bisa menjadi mata uang penyelesaian utama dunia karena kepercayaan global terhadap AS. Tapi posisi ini sedang terancam. Zona Euro, Yuan, bahkan mata uang kripto sedang menantang hegemoni dolar. Tren de-dolarisasi semakin nyata sejak 2022, banyak negara mulai kehilangan kepercayaan terhadap obligasi AS dan beralih membeli emas. Tapi perlu ditekankan, dolar tetap mata uang cadangan utama dunia, hanya saja sekarang lebih banyak dalam pola "dolar plus berbagai mata uang lain". Ini akan memberi tekanan struktural jangka panjang terhadap dolar, tapi tidak akan runtuh secara mendadak dalam waktu dekat.

Melihat nilai tukar juga harus memperhatikan daya tarik relatif. Jika negara lain juga menurunkan suku bunga secara bersamaan, dolar tidak otomatis melemah karena penurunan suku bunga AS. Misalnya, Jepang mengakhiri suku bunga super rendah, modal mungkin kembali ke yen, sehingga USD/JPY bisa melemah. Di Taiwan, suku bunga mengikuti dolar, tapi Taiwan punya pertimbangan sendiri, misalnya ingin menahan kenaikan harga properti sehingga tidak bisa sembarangan menurunkan suku bunga, dan karena Taiwan bergantung pada ekspor, nilai tukar yang lebih rendah menguntungkan ekspor. Jadi, diperkirakan selama siklus penurunan suku bunga dolar, TWD akan menguat, tapi tidak terlalu besar. Euro relatif lebih kuat dari dolar, tapi kondisi ekonomi Eropa juga tidak terlalu baik, inflasi tinggi tapi ekonomi lemah.

Dari 50 tahun terakhir, nilai tukar dolar sering dipengaruhi oleh peristiwa ekonomi besar. Saat krisis keuangan 2008, pasar panik, modal besar-besaran kembali ke dolar, dan dolar menguat tajam. Saat pandemi 2020, AS melakukan stimulus besar-besaran, dolar sempat melemah sementara, tapi kemudian rebound karena ekonomi pulih dan menguat. Dari 2022 sampai 2023, siklus kenaikan suku bunga di AS menyebabkan dolar menguat cepat. Memasuki 2024-2025, siklus penurunan suku bunga mulai mengurangi keunggulan selisih suku bunga, pasar perlahan beralih dari kekuatan tunggal ke fluktuasi di level tinggi.

Peristiwa-peristiwa sejarah ini menunjukkan bahwa arah dolar tidak bisa hanya dilihat dari kenaikan atau penurunan suku bunga, melainkan harus mempertimbangkan kebijakan, ekonomi, dan risiko secara bersamaan.

Dampak tren dolar terhadap berbagai aset juga penting diperhatikan. Pelemahan dolar dan penurunan real suku bunga memang lebih menguntungkan emas, karena emas dihitung dalam dolar, jadi jika dolar melemah, biaya membeli emas menjadi lebih murah. Tapi harga emas juga dipengaruhi geopolitik, pembelian oleh bank sentral, dan sentimen safe haven. Penurunan suku bunga AS akan mendorong aliran modal ke pasar saham, terutama saham teknologi dan pertumbuhan. Tapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke Eropa, Jepang, atau pasar emerging, mengurangi daya tarik saham AS. Di kripto, pelemahan dolar berarti daya beli menurun, biasanya memberi dampak positif karena modal mencari aset yang melawan inflasi. Bitcoin disebut sebagai emas digital, dan saat ketidakpastian ekonomi global, pelemahan dolar, atau inflasi meningkat, biasanya dianggap sebagai aset lindung nilai.

Kalau ingin memanfaatkan fluktuasi nilai tukar dolar untuk berinvestasi, dalam jangka pendek setiap peristiwa kecil bisa mempengaruhi nilai tukar. Penting mengontrol data seperti CPI, non-farm payroll, rapat FOMC, dan dot plot yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga, lalu analisis untuk menangkap peluang fluktuasi jangka pendek. Kalau tidak melakukan trading harian, bisa gunakan level support dan resistance indeks dolar, dikombinasikan dengan perbedaan kebijakan bank sentral AS dan negara utama, untuk mencari peluang tren beberapa minggu sampai beberapa bulan. Untuk investor jangka menengah-panjang, bisa diversifikasi dengan emas, valuta asing, dan aset lain untuk mengurangi risiko fluktuasi dolar. Saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau mulai melemah, pengaturan ini biasanya lebih membantu menyeimbangkan portofolio secara keseluruhan.