Belakangan ini saya terus memantau tren dolar AS, dan menemukan bahwa banyak orang memiliki kesalahpahaman tentang depresiasi dolar. Sederhananya, nilai tukar dolar adalah rasio pertukaran antara dolar AS dan mata uang lain, tetapi pergerakannya tidak sesederhana hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga.

Tahun lalu, Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, dan banyak orang langsung menganggap dolar akan melemah. Tapi sebenarnya, kekuatan dolar tergantung pada "daya tarik relatif" — jika negara lain juga menurunkan suku bunga secara bersamaan, tekanan depresiasi dolar tidak akan sebesar itu. Selain itu, nilai tukar juga dipengaruhi oleh selisih suku bunga, permintaan lindung nilai, aliran dana global, dan berbagai faktor lainnya. Pada periode kenaikan suku bunga cepat dari 2022 hingga 2023, indeks dolar mencapai 114; setelah itu mulai menurun karena penurunan suku bunga, dan secara kumulatif turun sekitar 15%, tetapi baru-baru ini rebound karena risiko geopolitik.

Saya memperhatikan bahwa empat faktor utama yang mempengaruhi dolar sebenarnya adalah. Pertama adalah kebijakan suku bunga, ini adalah pendorong paling langsung. Kedua adalah pelonggaran kuantitatif atau pengetatan dari Federal Reserve, yang menentukan likuiditas pasar. Ketiga adalah defisit perdagangan — Amerika Serikat mengimpor jauh lebih banyak daripada mengekspor, secara teori ini memberi tekanan terhadap depresiasi dolar, tetapi dolar juga merupakan mata uang cadangan global, banyak negara menginvestasikan kembali pendapatan ekspor mereka ke obligasi dan saham AS, membentuk aliran modal khusus. Terakhir adalah pengaruh global Amerika Serikat; selama AS tetap kuat di bidang politik, ekonomi, dan militer, dolar tidak mudah melemah secara signifikan.

Namun, dalam beberapa tahun terakhir ada tren baru — de-dollarization. Euro, yuan, dan mata uang kripto semuanya menantang posisi dolar, banyak bank sentral mulai mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan cadangan emas. Tapi sejujurnya, proses depresiasi dolar akan berlangsung sangat lambat, tidak akan langsung jatuh dari 100 ke 90. Posisi sentral dolar dalam sistem pembayaran global masih sulit digantikan dalam waktu dekat, hanya saja, dibandingkan masa lalu yang dominan, saat ini lebih banyak pola "dolar plus berbagai mata uang yang bersamaan".

Dalam beberapa bulan terakhir, data ketenagakerjaan terus menunjukkan kekuatan, dan inflasi pun tidak bisa ditekan, sehingga pasar mulai mengharapkan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga secara perlahan, beralih dari ekspektasi pelonggaran cepat menjadi "pelan, lambat, sedikit". Beberapa lembaga bahkan memperkirakan bahwa tahun ini suku bunga akan tetap stabil sampai 2027, baru kemudian ada perubahan kebijakan. Tapi sikap hawkish ini lebih didorong oleh data, bukan karena siklus kenaikan suku bunga baru. Selama beberapa bulan ke depan, jika data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, kebijakan bisa kembali ke posisi netral bahkan pelonggaran.

Berdasarkan jalur suku bunga "pelan, lambat, sedikit" ini, ditambah faktor geopolitik dan de-dollarization jangka panjang, saya memperkirakan bahwa dalam satu tahun ke depan, dolar lebih cenderung berfluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara konsolidasi. Tapi ini tidak berarti akan terus menurun — selama muncul risiko keuangan atau konflik geopolitik, dana tetap akan mengalir kembali ke dolar, karena secara esensial dolar masih merupakan salah satu mata uang safe haven utama di dunia.

Depresiasi dolar terhadap aset-aset berbeda juga tidak sama. Emas biasanya akan menguntungkan, karena dihargai dalam dolar, jika dolar melemah, biaya membeli emas menjadi lebih murah. Saham AS mungkin mendapat dorongan jangka pendek, tetapi jika dolar terlalu lemah, investor asing mungkin beralih ke Eropa atau Jepang. Mata uang kripto juga biasanya akan diuntungkan, karena dana mencari aset yang melawan inflasi.

Melihat mata uang utama lainnya, yen Jepang kemungkinan akan menguat karena Jepang mengakhiri suku bunga sangat rendah, sehingga nilai tukar USD/JPY akan melemah. Ringgit Malaysia juga diperkirakan akan menguat dalam siklus penurunan suku bunga dolar, tetapi tidak besar. Euro relatif lebih kuat dibanding dolar, tetapi ekonomi Eropa sendiri bermasalah, inflasi tinggi tetapi ekonomi cenderung lemah.

Jika ingin menangkap peluang trading dari fluktuasi dolar, dalam jangka pendek fokus pada data CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Dalam jangka menengah, bisa menggunakan level support dan resistance indeks dolar yang didukung oleh kebijakan bank sentral berbeda untuk mencari peluang trading. Untuk jangka panjang, diversifikasi risiko dolar melalui emas, valuta asing, dan aset lain biasanya dapat menyeimbangkan portofolio investasi secara keseluruhan saat dolar melemah atau berfluktuasi di level tinggi.